日韩欧美一级特黄大片_日本在线不卡一区二区_91精品国产免费久久久久久婷婷_亚洲av中文aⅴ无码av男同_欧美黄色网址观看互动交流

　　2025年，鐵礦石供應步入新一輪增長周期，而需求則處于下行周期之中，鐵礦石供需預計將延續(xù)2024年的寬松狀態(tài)。在供需寬松的環(huán)境下，鐵礦石價格重心大概率繼續(xù)下移。

　　礦業(yè)投資持續(xù)增長，礦山產能逐步釋放

　　2024年，鐵礦石基本面發(fā)生逆轉，價格也隨之由強轉弱，徹底拋去往日“強勢”的標簽。從全年走勢來看，鐵礦石價格重心不斷下移。2025年，鐵礦石行情將會如何演繹?

　　近幾年，隨著海外主流礦山利潤和現(xiàn)金流持續(xù)改善，海外主流礦山的投資意愿也逐步提升。2018年以來，力拓、必和必拓、淡水河谷以及FMG四大礦山資本開支穩(wěn)步提升。四大礦山公布的財務數據顯示，巴西淡水河谷資本開支在2017年降至低點的250.3億元(人民幣，下同)之后，2023年底已經回升至419.3億元，年均增長11.3%。澳洲力拓資本開支自2016年的208.9億元逐步回升至2023年的501.9億元，年均增長20%。澳洲必和必拓資本開支自2017財年的312.2億元逐步回升至2024財年的672.3億元，年均增長16.5%。澳洲FMG資本開支自2016財年的23.9億元大幅上升至2024財年的205.5億元，年均增幅達到95%。

　　通常情況下，資本開支周期一般領先產能周期3到5年。隨著過去5年主流礦山資本開支逐步增長，未來5年主流礦山的鐵礦石產能也將迎來新一輪緩慢擴張周期。而目前正處于這輪擴張周期的起點。

　　上述判斷也可從澳洲和巴西近幾年鐵礦石的出口情況得到驗證。根據世界鋼鐵協(xié)會的統(tǒng)計，澳大利亞在2019年受“颶風事件”影響之后，鐵礦石出口量逐步回升，近兩年保持年均1000萬噸左右的增長水平，2023年出口量達到歷史最高點的9億噸左右。巴西鐵礦石出口量在2019年淡水河谷“尾礦壩”事故之后，也呈現(xiàn)逐年回升的狀態(tài)，2023年達到3.79億噸的高位，2024年前11個月出口量達到3.58億噸，較上年同期增長1830萬噸，近兩年出口量年均增長2500萬噸。

　　當前，除澳洲和巴西的四大礦山資本開支保持增長外，非洲的礦山資本開支也顯著增長。目前由中國寶武和澳洲力拓等企業(yè)共同投資開發(fā)的幾內亞西芒杜項目，被認為是未來5到10年全球鐵礦石產能最大的增長來源之一。該項目儲量預計達到24億噸，鐵品位達到65%。項目預計于2025年投產，設計年產能為1億噸。

　　除西芒杜項目外，澳洲、巴西及非洲還有多個鐵礦石項目正在開發(fā)之中。比如，力拓集團和中國寶武共同投資的澳洲西坡項目，預計于2025年投產，滿產產能為2500萬噸/年。巴西歐亞資源集團投資開發(fā)的BAMIN鐵礦石項目，預計于2027年投產，設計年產能2700萬噸。巴西Samarco Mineracao投資開發(fā)的Mina Germano礦山項目，設計年產能2000萬噸，預計于2025年逐步投產。另外，還有中資企業(yè)在非洲阿爾及利亞投資的Gara Djebilet鐵礦石項目，預計于2026年投產，設計年產能2500萬噸。上述礦山項目投產之后，預計每年帶來的新增鐵礦石產能達2億噸。

　　世界鋼鐵協(xié)會最新發(fā)布的數據顯示，2023年全球鐵礦石出口量總計達到17.1億噸。其中，澳大利亞鐵礦石出口量為8.98億噸，約占全球鐵礦石出口量的52.5%;巴西鐵礦石出口量為4.08億噸，約占全球鐵礦石出口量的23.9%;非主流國家鐵礦石出口量為4.05億噸，約占全球鐵礦石出口量的23.7%。

　　2024年以來，非主流國家鐵礦石發(fā)運量持續(xù)上升，成為全球鐵礦石出口量增長的主要來源之一。上海鋼聯(lián)的調研統(tǒng)計數據顯示，2024年非主流國家周度發(fā)運量均值為527萬噸，2023年同期均值為496萬噸，同比增長31萬噸，增幅達到6.3%。未來，隨著幾內亞西芒杜項目投產，非主流國家對全球鐵礦石供應增長的貢獻度將會進一步提升。

　　“基石計劃”推動國內產能穩(wěn)步提升

　　2022年以來，黑色金屬礦采選行業(yè)毛利率一直穩(wěn)定在20%的較高水平，在“基石計劃”的推動下，國內黑色金屬礦采選行業(yè)的投資增速基本保持在10%左右的高位，大幅領先國內固定資產投資整體增速(3.3%)和鋼鐵冶煉加工行業(yè)投資增速(2.8%)。

　　在政策的鼓勵以及利潤的驅動之下，我們看到近兩年來國內鐵礦石供應整體保持較高的增長水平。根據國家統(tǒng)計局的數據，2023年我國鐵礦石原礦產量達到9.91億噸，同比增長2268萬噸，增幅2.3%;2024年1—11月份鐵礦石原礦產量達到9.52億噸，同比增長4820萬噸，增幅達到5.3%，全年有望突破10億噸的水平。從近兩年的增長水平來看，未來幾年我國鐵礦石產量預計將會保持5%以上的增長水平。

　　2025年，隨著海外礦山產能逐步釋放以及國內“基石計劃”持續(xù)推進，未來3到5年全球鐵礦石產能進入新一輪增長周期，鐵礦石供應總體將延續(xù)增長趨勢。進口礦方面，雖然全球鐵礦石供應增長趨勢較為顯著，但是由于2024年我國鐵礦石進口量達到創(chuàng)紀錄的12.15億噸左右，導致港口庫存壓力持續(xù)加大。在此背景下，預計2025年鐵礦石進口量總體將呈現(xiàn)下降態(tài)勢。中性假設下，鐵礦石進口量下降6000萬噸;樂觀假設下，鐵礦石進口量下降2500萬噸;悲觀假設下，鐵礦石進口量下降9500萬噸。國產礦方面，中性假設下，產量增長500萬噸;樂觀假設下，產量增長1000萬噸;悲觀假設下，產量下降500萬噸。

　　鐵礦石需求下降

　　過去兩年， 受地產行業(yè)開工率大幅下行影響，我國鋼材需求也隨之進入下行周期，我國鋼鐵冶煉與壓延加工行業(yè)面臨的下行壓力也越來越大。國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，黑色金屬冶煉及壓延加工行業(yè)毛利率從2021年10%左右逐步降至當前3.5%的歷史低位。行業(yè)投資增速也持續(xù)下降，從高峰期的10%左右降至當前不到3%的低位。

　　在行業(yè)投資與利潤持續(xù)下行的環(huán)境下，鋼鐵企業(yè)面臨的經營壓力也持續(xù)增加。上海鋼聯(lián)對全國247家鋼廠的調研數據顯示，2024年8月鋼企基本處于全面虧損狀態(tài)，全年平均盈利率僅有36%。數據從側面驗證鋼鐵行業(yè)處于下行周期。

　　受經營環(huán)境以及行業(yè)政策變化的雙重影響，鋼鐵冶煉行業(yè)的自律性約束機制正在逐步增強。市場的“無形之手”逐步成為最好的指揮棒。在虧損嚴重的階段，鋼廠自發(fā)性減產和控產的意愿顯著增強。雖然目前鋼鐵冶煉產能過剩壓力仍然較大，但是在自律性減產和控產意識顯著提升的環(huán)境下，鋼廠產能還是受到了較大程度的約束。根據上海鋼聯(lián)數據，全國247鋼廠2024年產能利用率均值為86%，2023年為89.1%。隨著產能利用率持續(xù)下降，我國生鐵和粗鋼產量也開始下降。國家統(tǒng)計局數據顯示，2024年1—11月份我國生鐵產量為7.83億噸，同比下降2754萬噸，降幅達3.4%。

　　過去5年，政策和利潤是影響生鐵產量的關鍵因素。國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，2020年我國生鐵產量到達8.88億噸的峰值;2021年受“能耗雙控”政策影響，生鐵產量降至8.69億噸，同比下降1896萬噸;2022年生鐵產量為8.64億噸;2023年生鐵產量為8.71億噸。

　　由此可見，在政策調控相對寬松以及鋼廠生產經營壓力相對較小的兩年中，生鐵產量基本保持穩(wěn)定，產量變化幅度在500萬～1000萬噸之間。2024年是過去5年中鋼廠生產經營壓力最大的一年，在沒有政策調控的環(huán)境下，生鐵產量預計將降至8.4億噸，成為最近5年中降幅最大的一年。

　　2025年，鋼鐵行業(yè)預計仍將面臨較大的生產經營壓力，同時政策引導鋼廠控制產能的意圖也越發(fā)明確。在此環(huán)境下，預計國內生鐵產量大概率會維持2024年的水平。中性預期下，生鐵產量將增長500萬噸;樂觀預期下，生鐵產量將增長1000萬噸;悲觀預期下，生鐵產量將下降500萬噸。

　　綜合上述分析，我們對2025年鐵礦石供需狀態(tài)做了三種情景假設，分別為：中性、樂觀以及悲觀?；谥行约僭O，全年鐵礦石供需過剩4900萬噸左右;基于樂觀假設，全年供需過剩8000萬噸左右;基于悲觀假設，全年供需過剩2000萬噸左右。整體來看，三種預期假設情景下，鐵礦石供需均呈現(xiàn)過剩狀態(tài)。