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供應(yīng)端，印尼鎳礦供應(yīng)仍偏緊，RKAB配額審批緩慢限制冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2025年，印尼仍將保持謹(jǐn)慎的資源保護(hù)政策，鎳礦供應(yīng)可能持續(xù)緊張。菲律賓鎳礦出口穩(wěn)定，但品位下降，預(yù)計(jì)更多鎳礦將流向印尼。另外，鎳鐵市場(chǎng)將繼續(xù)維持緊平衡，價(jià)格預(yù)計(jì)窄幅震蕩。印尼火法產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，現(xiàn)有產(chǎn)能約為18.5萬金屬噸/月，而且已停止新建火法產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)鎳鐵和海外水淬鎳均已經(jīng)歷大幅減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量穩(wěn)定，海外產(chǎn)量略減。

需求端，不銹鋼行業(yè)仍處低價(jià)高產(chǎn)局面，用鎳需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。因此，鎳鐵市場(chǎng)緊平衡局面預(yù)計(jì)將持續(xù)，鎳鐵價(jià)格或在成本線上方震蕩。一方面，印尼MHP產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)，前驅(qū)體用鎳需求回升。印尼MHP具有成本優(yōu)勢(shì)，目前已投產(chǎn)能達(dá)35萬金屬噸/年，且預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。另一方面，新能源需求增長(zhǎng)帶動(dòng)三元電池產(chǎn)量增速，預(yù)計(jì)2025年為12%。前驅(qū)體庫存銷售比下降，用鎳增速有望回升。

然而純鎳過剩問題依然嚴(yán)峻，累庫周期可能持續(xù)。國(guó)內(nèi)和印尼現(xiàn)有電積鎳產(chǎn)能為55萬噸/年，在MHP擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期下，電積鎳產(chǎn)能空間較大，而海外純鎳減產(chǎn)幅度有限。預(yù)計(jì)2025年，精煉鎳過剩局面難以改善，累庫周期可能延續(xù)。

鎳價(jià)底部將依賴于一體化高冰鎳/MHP制電積鎳成本，預(yù)計(jì)2025年滬鎳價(jià)格區(qū)間為10.5萬~13.5萬元/噸，倫鎳區(qū)間為13500~17500美元/噸。市場(chǎng)仍將震蕩，建議采取區(qū)間操作策略，關(guān)注印尼鎳政策及供給端變化帶來的反彈機(jī)會(huì)。