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一、供需層面

據(jù)最新調(diào)研，供應(yīng)端，統(tǒng)計(jì)全國(guó)230家獨(dú)立焦企樣本：產(chǎn)能利用率為73.48%增0.31%；焦炭日均產(chǎn)量53.28增0.23，由此可見，焦炭產(chǎn)量微增，生產(chǎn)積極性較好，供應(yīng)端有增強(qiáng)趨勢(shì)。需求端，鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量233.87萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少1.93萬(wàn)噸，同比去年減少0.58萬(wàn)噸，鋼廠檢修增多，鐵水持續(xù)回調(diào)，需求端有減弱趨勢(shì)。且預(yù)計(jì)12月有14座高爐計(jì)劃?rùn)z修，涉及產(chǎn)能約6.2萬(wàn)噸/天；有2座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約1.75萬(wàn)噸/天。若按照目前統(tǒng)計(jì)到的停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃生產(chǎn)，預(yù)計(jì)12月日均鐵水產(chǎn)量232.5萬(wàn)噸/天。考慮12月份淡季需求趨弱，疊加鋼材冬儲(chǔ)節(jié)奏不及預(yù)期，如果鋼廠利潤(rùn)持續(xù)回落，宏觀政策不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)明年的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，那么12月份高爐鐵水日均產(chǎn)量可能跌至230萬(wàn)噸下方。屆時(shí)，焦炭需求轉(zhuǎn)弱，不排除焦價(jià)繼續(xù)下行的可能。由此可見，雖然目前焦企還未出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，但是基本面較為寬松，面臨供應(yīng)過(guò)剩局面。

二、利潤(rùn)層面

鋼廠方面，唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2370元/噸，平均鋼坯含稅成本3144元/噸，周環(huán)比下調(diào)8元/噸，與11月27日當(dāng)前普方坯出廠價(jià)格3090元/噸相比，鋼廠平均虧損54元/噸，周環(huán)比減少18元/噸。加之鋼坯價(jià)格走向漲漲跌跌，窄幅震蕩運(yùn)行，12月鋼材基本面壓力加大，或?qū)⑷骈_啟累庫(kù)新階段。鋼坯價(jià)格有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，向成本端索要利潤(rùn)的可能性變大。

焦化方面，獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國(guó)平均噸焦盈利26元/噸；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利36元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利72元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-48元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利58元/噸。經(jīng)前期原料煤價(jià)格的持續(xù)下調(diào)，焦煤價(jià)格已到年內(nèi)的新低，原料端的讓利，使得焦企成本壓力得到緩解。由此可見，焦企目前的盈利狀況優(yōu)于鋼企，不排除為減輕成本壓力繼續(xù)提降的可能。

綜上所述，焦炭基本面較為寬松，鋼廠利潤(rùn)欠佳，鋼坯窄幅震蕩，焦炭短期面臨第4輪降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。中旬之后，或?qū)⒂瓉?lái)小幅反彈，焦炭反彈也僅限于冬儲(chǔ)周期內(nèi)，中長(zhǎng)期看焦炭供給依然是過(guò)剩的，待冬儲(chǔ)結(jié)束行情仍有下行的壓力。