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 　　歲末年尾，廢鋼行業(yè)迎來了一年一度的冬儲季節(jié)。相較于去年2月10日的春節(jié)時點，今年的春節(jié)(1月29日)來得更早，提前了10天左右。在這樣的背景下，全國230多家廢鋼使用企業(yè)他們今年廢鋼原料冬儲的意愿和力度，讓我們一起來看看：

        鋼廠利潤下降，冬儲背景下12月鋼價走勢如何?

        11月以來，鋼材旺季轉(zhuǎn)淡，鋼材市場情緒端也隨之“降溫”，此前在宏觀政策的預(yù)期驅(qū)動下，現(xiàn)貨價格從預(yù)期主導(dǎo)的交易邏輯重回基本面。與此同時，伴隨著近期價格的反復(fù)震蕩，鋼廠利潤急劇下降，悲觀情緒籠罩著整個鋼鐵市場。另外近期焦炭迎來第三輪提降，成本支撐再次走弱。

        首先，還是說明一下鋼廠進(jìn)行廢鋼冬儲的原因。

        對于長流程鋼廠而言，盡管冬季生產(chǎn)普遍減少，但仍需保持一定的生產(chǎn)量，因此需要儲備足夠的原燃料以確保生產(chǎn)的連續(xù)性，廢鋼作為煉鋼的重要原料，自然也在儲備之列。此外，冬季廢鋼資源減少，加之惡劣天氣可能影響運(yùn)輸，進(jìn)一步增加了儲備廢鋼的必要性。

        對于短流程鋼廠，它們通常在臘月后開始停產(chǎn)。在廢鋼價格穩(wěn)定且資源可獲得的情況下，電爐廠實際上無需冬儲。然而，由于我國長流程鋼廠是廢鋼消耗的主要力量，春節(jié)前后廢鋼資源產(chǎn)出的減少，以及長流程鋼廠的冬儲行為，往往會導(dǎo)致節(jié)前廢鋼價格上漲，并可能延續(xù)至節(jié)后。因此，電爐鋼廠為了確保節(jié)后順利開工和降低采購成本，通常會被動地跟隨進(jìn)行廢鋼冬儲補(bǔ)庫。

        調(diào)研結(jié)果：鋼企冬儲計劃：51家鋼廠發(fā)布冬儲計劃量

        當(dāng)前已明確冬儲計劃的有51家，其中華東24家、華北6家、華南3家、西南8家、華中6家、東北1家、西北3家。

        51家鋼廠已發(fā)布冬儲計劃

        截至11月21日已明確冬儲計劃的鋼企有51家，大多數(shù)鋼企處于暫未確定狀態(tài)，少數(shù)鋼企明確不做冬儲。暫未確定計劃的鋼企多是覺得時間還早，后面看行情再決定具體量;不做冬儲的主要原因是受部分鋼廠資金緊張和停產(chǎn)等因素影響。

        整體來看，廢鋼冬儲期間，國內(nèi)廢鋼價格易漲難跌，整體漲跌幅都不是很大。而隨著近幾年鋼鐵行業(yè)下行，鋼市行情常在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實之間反復(fù)。歷年價格表現(xiàn)來看，節(jié)前廢鋼基本沒有大幅下跌的風(fēng)險，但節(jié)后行情就很難說了。

        鋼鐵熊市大概率仍未結(jié)束，年后市場走向難言樂觀。如果市場循著今年春節(jié)后的路徑，再來一輪負(fù)反饋的概率還是有的。對于廢鋼基地來說，參與冬儲的過程中，控制風(fēng)險還是第一位的。

        期螺現(xiàn)貨成品鋼材重要信息

        本周伊始，黑色系延續(xù)弱勢震蕩運(yùn)行，其中，早盤期鋼基本回吐了周五夜盤的漲幅，再次跌破了3300一線，而雙焦也有繼續(xù)向下探底的跡象，不過，現(xiàn)貨端早盤暫時維持穩(wěn)定，唐山鋼坯報價3090，與周末價格相同。當(dāng)前，美元偏強(qiáng)運(yùn)行，黃金也再次走高，給大宗商品和股市帶來了一定上行壓力。

        而產(chǎn)業(yè)方面，北方雨雪天氣影響擴(kuò)大，市場對下游需求消失的擔(dān)憂也明顯加重，同時，現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)熱點仍在醞釀之中，難對鋼價產(chǎn)生較大影響，在此情況之下，后市鋼價走勢如何?請繼續(xù)往下看……

        行情分析綜合觀點

        綜合來看，25日黑色系仍在區(qū)間內(nèi)弱勢運(yùn)行，當(dāng)前，海外因素擾動加大，限制了國內(nèi)商品上行動力，而國內(nèi)宏觀短期也暫無明顯的利好題材。

        產(chǎn)業(yè)方面，天氣影響范圍擴(kuò)大，加大了市場對下游需求消失的擔(dān)憂，不過，產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)端仍無明顯矛盾，樣本鋼材庫存持續(xù)去庫，雖需求走弱，但鋼廠供給亦有所收縮，因此發(fā)生負(fù)反饋的概率暫時不大，短期對鋼價存在一定支撐，值得注意的是，目前宏觀與產(chǎn)業(yè)也并無較好上漲的動力，加之淡季情緒的走弱，27日鋼價主穩(wěn)個跌運(yùn)行。

        影響鋼材價格的因素

        01、鋼企產(chǎn)降庫增，庫存環(huán)增13.8%

        中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2024年11月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2080萬噸，平均日產(chǎn)208.0萬噸，日產(chǎn)環(huán)比下降0.8%;生鐵1876萬噸，平均日產(chǎn)187.6萬噸，日產(chǎn)環(huán)比下降0.3%;鋼材2023萬噸，平均日產(chǎn)202.3萬噸，日產(chǎn)環(huán)比增長3.6%。重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1555萬噸，環(huán)比上一旬增加189萬噸，增長13.8%;比年初增加319萬噸，增長25.8%;比上月同旬增加9萬噸，增長0.6%;比去年同旬增加22萬噸，增長1.4%，比前年同旬減少175萬噸，下降10.1%。

        從數(shù)據(jù)來看，鋼廠現(xiàn)階段基本也已到了轉(zhuǎn)折點，首先供給方面，粗鋼、生鐵和成材均有不同程度的下降，一方面，鋼廠利潤隨著本月鋼價的回落已明顯收縮，當(dāng)前，華東電爐僅谷電有將近60元的利潤，而唐山鋼坯利潤也僅在盈虧線附近，利潤的收縮限制了鋼廠生產(chǎn);另一方面，隨著西北、蒙古以及東北地區(qū)陸續(xù)的“冬休”，鋼廠供給也有了明顯下滑。其次庫存方面，在鋼價下跌以及需求走弱的雙重作用下，產(chǎn)業(yè)端的供需平衡也已被打破，鋼貿(mào)商接貨能力明顯下降，廠庫向社庫轉(zhuǎn)移難度加大，因此鋼廠累庫也成了淡季的必然結(jié)果，這才有了后續(xù)的“北材南下”和“冬儲”。總體上，現(xiàn)階段，鋼廠累庫趨勢明顯，但庫存絕對量偏低，加之產(chǎn)量較低之下部分現(xiàn)貨規(guī)格的缺失，使得鋼廠也有較強(qiáng)的挺價意愿，對鋼價存在較好的支撐。

        02、海外發(fā)運(yùn)回升，短期到港下降430.4萬噸

        市場調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量3093.6萬噸，環(huán)比增加82.7萬噸。澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2547.6萬噸，環(huán)比減少11.2萬噸。澳洲發(fā)運(yùn)量1748萬噸，環(huán)比增加25.3萬噸，其中澳洲發(fā)往中國的量1469.5萬噸，環(huán)比增加33.8萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量799.6萬噸，環(huán)比減少36.5萬噸。另外，中國45港到港總量2297.2萬噸，環(huán)比下降484.7萬噸;北方六港到港總量為1027.9萬噸，環(huán)比減少469萬噸。

        本期，鐵礦海外發(fā)運(yùn)小幅回升，除澳洲港口檢修減少，小幅增量以外，非主流礦也有明顯回升，從趨勢來看，現(xiàn)階段基本來到四季度海外礦山?jīng)_量階段，而接下來壓力主要來自于澳洲，將對主流礦形成一定壓制。到港方面，雖然上期到港量暴增至歷史絕對高位，但港口庫存并未明顯累庫，說明當(dāng)前鋼廠對鐵礦需求良好，而本期到港量明顯下降，且減量主要集中于北方六港，使得短期對礦價的壓制力量略有減弱，而中長期來看，隨著海外沖量開啟，后續(xù)到港增量將逐步回升，長期壓制依舊明顯。

        03、11月隱債置換將超萬億!

        2024年年末，地方政府債券發(fā)行工作如火如荼。前有6萬億元地方政府債務(wù)限額下達(dá)各地，各地11月已發(fā)行和計劃發(fā)行用于置換存量隱性債務(wù)的地方政府再融資專項債券規(guī)模超1萬億元;后有部分2025年新增專項債券限額將提前下達(dá)，理論可下達(dá)的規(guī)模上限為2.34萬億元。

        11月，地方政府再融資專項債券規(guī)模超1萬億元，加上明年的專項債的提前下達(dá)，新一輪的發(fā)債節(jié)奏明顯加快，市場預(yù)計，部分25年新增專項債券發(fā)行或與本輪債務(wù)置換節(jié)奏有所重合，但主要發(fā)行工作將集中于2025年初，因此對于明年開春的市場用鋼需求不宜過于悲觀，且明年為“十四五”規(guī)劃的收官之年，政策也將加快落地，而隨著10月份各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的向好轉(zhuǎn)變，市場也應(yīng)對明年經(jīng)濟(jì)保持向好預(yù)期。對鋼市而言，在地方政府“騰出手”后，地方建設(shè)也將逐步好轉(zhuǎn)，加之今年制造業(yè)的火熱，明年用鋼需求也應(yīng)保持樂觀。

        26日鋼廠出廠價主穩(wěn)居多，黑色系盤面震蕩下跌，現(xiàn)貨成交整體一般，商家情緒轉(zhuǎn)弱;宏觀方面，國內(nèi)利好政策對鋼市提振有限，但政策加碼存在，在此期間市場情緒將反復(fù);當(dāng)前產(chǎn)業(yè)面供需矛盾不大，鋼價漲跌幅度有限，需求隨價格變動較敏感，市場承壓，預(yù)計明日鋼廠出廠價偏弱為主。

        從整數(shù)大關(guān)被反復(fù)突破來看，當(dāng)前位置的支撐與壓力十分明顯，多空雙方對抗加劇，成交放量，目前宏觀正在等在12月7日的會議，產(chǎn)業(yè)端尚無壓力，但仍有淡季預(yù)期，且價格未至冬儲心理價位，處于一種下游宏觀托底，上有產(chǎn)業(yè)預(yù)期壓制的狀態(tài)，但就化債政策的不斷落地來看，宏觀政策正在逐漸兌現(xiàn)，也要對后續(xù)的產(chǎn)業(yè)端政策保持信心。

        從技術(shù)面來看，當(dāng)前已接接近于震蕩區(qū)間的尾部，可能在周三晚上或周四抉擇出方向，且有偏向走弱的跡象，建議暫時避險。預(yù)計明日鋼價持穩(wěn)個跌，幅度10-30元。

        上周鋼價磨著往上漲，但上方壓力依然較大，市場缺少向上的驅(qū)動力，上周五出現(xiàn)了回調(diào)修復(fù)，雖然夜盤受外礦減產(chǎn)小作文影響，夜盤再度超預(yù)期反彈，但依然在我們的預(yù)期內(nèi)回調(diào)修復(fù)，向下一度跌破3300整數(shù)關(guān)口，短期產(chǎn)業(yè)端成交受限，考慮到12月政治局會議和經(jīng)濟(jì)工作會議，市場有較好預(yù)期，托底鋼材價格，限制跌幅，但是產(chǎn)業(yè)端矛盾顯現(xiàn)壓制漲幅。

        上周鋼價持續(xù)的拉漲，讓很多老鐵迷失了方向，特別是周五的操作更是猶如娃娃的臉，陰晴不定，說變就變，未來的走勢撲朔迷離?鋼鐵行業(yè)的老鐵到底該怎么操作呢?

        美聯(lián)儲11月會議記錄，降息或暫停

        根據(jù)芝商所的FedWatch工具，目前市場認(rèn)為美聯(lián)儲在12月份降息25個基點的可能性為51%，低于上周的62%。美聯(lián)儲決策者上周對通脹進(jìn)展可能停滯不前表示擔(dān)憂，主張謹(jǐn)慎行事，而另一些決策者則強(qiáng)調(diào)繼續(xù)降息的必要性。不那么鴿派的美國政策信號和潛在的通脹意外可能會支持12月按兵不動，利率維持高位會推動美元指數(shù)，利空大宗商品價格，對于國內(nèi)期貨也是受到壓制，降息前景放緩可能會拖累黑色系鋼材的價格走勢，利空市場投資信心。

        央行降息預(yù)期依然值得期待

        為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2024年11月25日，人民銀行開展9000億元中期借貸便利(MLF)操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為62390億元。本月MLF到期量為14500億元，為年內(nèi)最高峰，25日續(xù)作9000億元，相當(dāng)于本月MLF縮量5500億元。

        近期政策利率、LPR報價等市場基準(zhǔn)利率及MLF操作利率保持穩(wěn)定，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度上行，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍改善，當(dāng)前進(jìn)入政策效果觀察期，托底鋼價走勢。同時市場預(yù)期后期央行將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作，以及適量續(xù)作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發(fā)行。其中，年底前再度降準(zhǔn)0.5個百分點的可能性增大。

        終端需求韌性托底鋼價

        據(jù)中央氣象臺網(wǎng)站消息，預(yù)計11月23日至27日，寒潮天氣將自北向南、自西向東影響我國，受天氣因素影響，北方雨雪天氣增多，部分工地有降溫限制室外施工進(jìn)度，南方地產(chǎn)及基建有趕工期情況，施工進(jìn)度會加快，進(jìn)而刺激下游需求釋放，特別是建材和板材制造業(yè)的需求依然托底，市場逐步炒作冬儲補(bǔ)庫預(yù)期，同時南北價差增多，部分北方鋼材流入南方市場，市場有一波囤貨補(bǔ)庫現(xiàn)象，釋放一部分需求，特別是2024年10月全球71個納入世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計國家/地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量為1.512億噸，同比提高0.4%，10月份出口環(huán)比大幅增加，為了趕在關(guān)稅增加前出口，新能源汽車和3大白色家電排產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)，加大鋼材的需求，目前供需矛盾不突出，原料端鋼廠鐵礦石及雙焦庫存維持低位，鋼廠利潤仍在，鐵水日均產(chǎn)量在235萬噸附近，對原料需求增多，暫時沒有出現(xiàn)負(fù)反饋現(xiàn)象。

        綜合來看，12月上旬及中旬兩個重要會議即將召開，市場預(yù)期仍在，而鋼材產(chǎn)業(yè)端供需維持弱平衡狀態(tài)，鋼價連續(xù)拉漲后出現(xiàn)短期的回調(diào)修復(fù)，逢低做好補(bǔ)庫操作，我們對后市依然保持看好。

        總結(jié)來說，當(dāng)下宏觀政策的預(yù)期是絕對的核心要素，市場在走政策預(yù)期的交易邏輯，重點關(guān)注需求的托底和政策的落地情況。一句話，宏觀政策的預(yù)期仍在，下游終端需求仍有韌性，托底鋼材價格，因此12月上旬前仍有希望，特別是政策預(yù)期向好，提振市場投機(jī)需求增加。后邊波段機(jī)會還會有，當(dāng)下環(huán)境很適合波段操作?？偟膩碚f，行情艱難，但潛力依然存在!