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        本周市場表現(xiàn)：本周鋼鐵板塊下跌1.03%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤;其中，特鋼板塊下跌3.72%，長材板塊下跌0.26%，板材板塊下跌0.11%;鐵礦石板塊下跌0.78%，鋼鐵耗材板塊下跌1.51%，貿(mào)易流通板塊上漲2.85%。

        鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降。截至11月22日，樣本鋼企高爐產(chǎn)能利用率88.5%，周環(huán)比下降0.05百分點。截至11月22日，樣本鋼企電爐產(chǎn)能利用率53.7%，周環(huán)比下降0.33百分點。截至11月22日，五大鋼材品種產(chǎn)量773.5萬噸，周環(huán)比增加8.07萬噸，周環(huán)比增加1.05%。截至11月22日，日均鐵水產(chǎn)量為235.8萬噸，周環(huán)比下降0.14萬噸，同比增加0.47萬噸。

        五大材消費量環(huán)比增加。截至11月22日，五大鋼材品種消費量883.6萬噸，周環(huán)比增加7.03萬噸，周環(huán)比增加0.80%。截至11月22日，主流貿(mào)易商建筑用鋼成交量11.6萬噸，周環(huán)比增加0.43萬噸，周環(huán)比增加3.84%。

        社會庫存環(huán)比下降。截至11月22日，五大鋼材品種社會庫存798.0萬噸，周環(huán)比下降14.62萬噸，周環(huán)比下降1.80%，同比下降11.05%。截至11月22日，五大鋼材品種廠內(nèi)庫存391.4萬噸，周環(huán)比增加0.31萬噸，周環(huán)比增加0.08%，同比下降5.18%。

        普鋼價格環(huán)比微漲。截至11月22日，普鋼綜合指數(shù)3638.2元/噸，周環(huán)比增加1.29元/噸，周環(huán)比增加0.04%，同比下降13.82%。截至11月22日，特鋼綜合指數(shù)6790.6元/噸，周環(huán)比下降17.19元/噸，周環(huán)比下降0.25%，同比下降4.60%。截至11月22日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為-216.69元/噸，周環(huán)比下降33.8元/噸，周環(huán)比下降18.45%。截至11月22日，螺紋鋼電爐噸鋼利潤為-177.28元/噸，周環(huán)比增加59.9元/噸，周環(huán)比增加25.25%。

        主焦煤價格環(huán)比持平。截至11月22日，日照港澳洲粉礦現(xiàn)貨價格指數(shù)(62%Fe)為765元/噸，周環(huán)比上漲25.0元/噸，周環(huán)比上漲3.38%。截至11月22日，京唐港主焦煤庫提價為1700元/噸，周環(huán)比持平。截至11月22日，一級冶金焦出廠價格為2065元/噸，周環(huán)比下降55.0元/噸。截至11月22日，樣本鋼企焦炭庫存可用天數(shù)為11.48天，周環(huán)比增加0.3天，同比增加0.8天。截至11月22日，樣本鋼企進口鐵礦石平均可用天數(shù)為22.73天，周環(huán)比增加0.0天，同比增加1.0天。截至11月22日，樣本獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為10.9天，周環(huán)比增加0.1天，同比下降1.0天。

        本周，鐵水日產(chǎn)環(huán)比下降，與往年同期水平基本持平(截至11月22日，日均鐵水產(chǎn)量為235.8萬噸，周環(huán)比下降0.14萬噸，同比增加0.47萬噸)。五大鋼材品種社會庫存周環(huán)比下降1.80%，五大鋼材品種廠內(nèi)庫存周環(huán)比增加0.08%。本周鋼價微漲，原料價格整體趨穩(wěn)，日照港澳洲粉礦(62%Fe)上漲25.0元/噸，京唐港主焦煤庫提價持平。需注意的是，本周，東北兩家鋼廠率先出臺冬儲政策，螺紋基礎(chǔ)規(guī)格單價3500元和3800元，從往年情況來看，近4年冬儲前市場行情普遍偏強?，F(xiàn)階段，雖然宏觀基調(diào)偏暖，但市場仍較為謹(jǐn)慎。因此，需高度關(guān)注接下來的冬儲行情?？傮w看，我們預(yù)計冬儲提振鋼鐵產(chǎn)品消費水平，考慮到當(dāng)前鋼材社會庫存與廠內(nèi)庫存均處于低位，我們預(yù)計鋼材價格有望震蕩偏強運行。

        投資建議：雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長”政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢有望維持平穩(wěn)。與此同時，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力宏觀趨勢下，特別是受益于能源周期、國產(chǎn)替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益。總體上，我們認(rèn)為未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來存在估值修復(fù)的機會，維持行業(yè)“看好”評級。