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        經過前期回購、增持、管理層調整等一系列動作后，重慶鋼鐵的面值退市風險仍未解除。截至9月10日午間收盤，該公司股價再次來到了1.02元。這不是公司個案，而是行業(yè)整個行業(yè)的共性。如果按照半年報每股凈資產數據，到今日收盤已經有超過6成的鋼鐵股“破凈”。

        近期舉行的業(yè)績說明會上，也有投資者向華菱鋼鐵提問“華菱的市凈率不到0.5，就是說用0.5元就可以買到華菱1元的資產，是否前期的投資是低效能的投資?”而上市公司除了對發(fā)展戰(zhàn)略作出簡單介紹外，只能表示“期待市場對鋼鐵行業(yè)和公司的合理估值。”

        二級市場表現疲弱的背后，還是行業(yè)窘迫的業(yè)績現實。根據21世紀經濟報道記者統(tǒng)計，45家樣本鋼企上半年營收總額超過1萬億元，但是利潤總額卻只有51.4億元，凈利潤率僅有0.5%。

        “在未來的一段時間內，一些經營不善、產品單一的鋼鐵公司將被淘汰……”寶鋼股份指出。在行業(yè)繼續(xù)探底，短期內難以看到確定性轉機的背景下，鋼鐵業(yè)正在經歷一場“死亡行軍”，弱者將率先出局，或者成為頭部企業(yè)并購的對象。

        盈利逼近十年低點

        “‘內卷’擴產乃作繭自縛，自律控產方為自救之道。”這是中鋼協(xié)官方推文9月9日的推文標題，在此之前該協(xié)會已經多次呼吁。

        而對于行業(yè)現狀，山東鋼鐵近期接受調研時總結為，目前國內鋼鐵行業(yè)高產能的局面沒有得到根本性改變，行業(yè)運行仍表現為高產量、高成本、高出口，低需求、低價格、低效益的“三高三低”局面，鋼鐵需求進入下行通道已經成為行業(yè)共識。

        上述供需關系，決定了整個行業(yè)盈利和股價運行的大方向。

        本報今年6月報道指出，鋼鐵行業(yè)云集了大量的低價股。以申萬劃分的24家普鋼上市公司為例，截至6月12日，24家公司股價中位數僅有2.72元，其中重慶鋼鐵、山東鋼鐵、酒鋼宏興等多家公司股價低于1.5元。所以，鋼鐵成為了今年A股市場面值退市風險最為集中的行業(yè)之一，為此前期多家公司宣布了回購和增持等護盤措施。

        傳統(tǒng)的估值體系，放在該行業(yè)似乎也已經失效，包括上述投資者提及的華菱鋼鐵在內“破凈”成為普遍現象。截至今日收盤，申萬鋼鐵行業(yè)中有28家公司股價跌破每股凈資產，占比達到62%，其中三鋼閩光、新鋼股份與鞍鋼股份最為典型。以鞍鋼股份為例，公司6月末所有者權益530.44億元，即每股凈資產在5.65元左右，而目前公司股價僅有1.9元。

        鋼鐵股大面積“破凈”的背后，是多家公司虧損金額創(chuàng)下近十年來新高，鞍鋼股份是如此，山東鋼鐵也是如此。

        進一步統(tǒng)計行業(yè)整體盈利，則可以看出上述樣本公司上半年凈利潤合計僅有51.41億元，較上年同期本就處于低位的113億元進一步腰斬。與過去十年相比，也僅僅略強于2014年至2016年期間，其中2015年為大宗商品熊市末期，2016年則是行業(yè)去產能的初期階段。

        上述背景下，降本就成為了各家鋼企的共同選擇。比如山東鋼鐵，該公司的調研數據顯示，上半年所屬的濟南鋼城基地噸鋼成本降低99.78元，日照基地噸鋼成本降低55.54元。同時，企業(yè)內部也在減少非必要的“四費”支出。僅以管理費用為例，以上樣本公司上半年平均支出金額為3.28億元，同樣創(chuàng)下了近十年的新低。

        不過，對比歷史數據來看，上述管理費用高峰期均值不過5億元左右，進一步降本的空間會變得十分有限，如何有效開源明顯更為關鍵。

        危中求生

        在國內市場的開源難度較大，至少前述“三高三低”的供需格局短期內無法扭轉。

        “7、8月需求處于消費淡季，加上螺紋鋼新舊國標的影響，8月份鋼企盈利面比率(盈利鋼企數與鋼企總數比重)連續(xù)兩周跌破7%，為2022年以來首次……”華菱鋼鐵指出，隨著“金九銀十”鋼材消費旺季到來，需求環(huán)比將有所改善，但改善幅度或相對有限。

        分品種來看，下游行業(yè)需求呈現出非常明顯的差異。

        其中，造船、風電、壓力容器等領域需求仍然較好，工程機械(起重機)、門業(yè)等需求相對平穩(wěn)，家電、自卸車及攪拌車等受季節(jié)性影響需求轉弱，無縫鋼管下游油氣領域需求高位有所下滑，房地產及相關需求依然低迷。

        于是，鋼鐵企業(yè)開始將目光轉向國外市場。相關數據顯示，上半年華菱鋼鐵實現鋼材出口銷量85.67萬噸，其中第二季度出口銷量環(huán)比增長64%。國外市場拓展計劃和目標，也在近期的業(yè)績說明會上被屢次提及的問題。

        比如寶鋼股份的規(guī)劃，中期目標是在2028年前實現出口規(guī)模超過1000萬噸，“發(fā)展中(國家)市場，拉丁美洲(以巴西、墨西哥為主)、非洲市場、中東市場將是下一步的重點開拓方向。”

        山東鋼鐵的日照公司，則是沙特阿美石油公司認證供應商，可以提供非抗酸的管線鋼板及鋼卷，同時公司還開發(fā)有英標、美標、歐標、韓標等多種外標品種。

        根據山東鋼鐵計劃，后續(xù)公司在穩(wěn)定增長中東市場、亞洲市場的同時，重點關注南美、非洲等新興市場，利用當地經濟快速增長、基礎設施建設需求旺盛的機遇，擴大產品出口。

        另一方面，由于處于明顯的下行周期，后續(xù)可能刺激行業(yè)并購重組的加速，對此業(yè)內競爭力突出的寶鋼股份、方大特鋼亦持有類似觀點。

        “當前行業(yè)處于弱周期，確實是企業(yè)并購重組的機會，然而也伴隨著一定的風險。”寶鋼股份業(yè)績說明會指出，公司在考慮聯合重組時，注重的是做強做優(yōu)，而非單純追求規(guī)模擴張。

        重組對象的選擇上，則需要符合其長期發(fā)展規(guī)劃，比如重組對象需具備特定的區(qū)位優(yōu)勢，如沿海沿江位置，便于物流;或靠近主要市場區(qū)域，如華南和華東市場等;或產品線與寶鋼股份形成互補或具有高度協(xié)同效應。

        方大特鋼在回應后續(xù)資本開支問題時也表示，“非日常性方面的支出主要是公司一直在關注行業(yè)內及上下游的并購整合機會，一旦有合適的標的公司將及時參與。”

        具備資源整合能力、現金流情況較好的頭部企業(yè)，無論是對外的產品出口、產能出海，還是對內的兼并重組，無疑更具優(yōu)勢。