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　　政策加碼預(yù)期增強(qiáng)

　　8月下旬之后，螺紋鋼將逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。從歷史數(shù)據(jù)看，不論是螺紋鋼表觀消費(fèi)量還是建筑鋼材成交量，8月下旬之后都會(huì)環(huán)比回升。同時(shí)，7月底中央政治局會(huì)議提出加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并實(shí)時(shí)推出一批增量舉措，后續(xù)政策加碼預(yù)期依然存在。

　　受歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、日本央行加息等因素影響，近期海外市場(chǎng)衰退預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。在這一背景下，內(nèi)需政策的加碼亦有一定必要性。8月首周，黑色系跌幅明顯小于有色一定程度上也反映了這一邏輯。

　　鋼廠檢修范圍擴(kuò)大

　　受鋼價(jià)下跌影響，7月之后鋼廠利潤(rùn)大幅收窄，全國(guó)247家鋼廠中盈利鋼廠占比已經(jīng)跌至6.49%，鋼廠減產(chǎn)檢修范圍也隨之?dāng)U大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月末，共38家鋼廠相繼啟動(dòng)檢修計(jì)劃，減產(chǎn)檢修共計(jì)影響建筑鋼材產(chǎn)量約336萬(wàn)噸。從高頻的周度數(shù)據(jù)來(lái)看，7月螺紋鋼產(chǎn)量同比下降了18.27%，而表觀消費(fèi)量同比下降了13.93%。故盡管處于需求淡季，7月螺紋鋼庫(kù)存依然下降了44.22萬(wàn)噸。

　　考慮到當(dāng)下鋼廠虧損依然在持續(xù)，螺紋鋼產(chǎn)量仍會(huì)延續(xù)下降格局，且螺紋鋼庫(kù)存處于相對(duì)低位，上周最新數(shù)據(jù)為742萬(wàn)噸，同比下降51.98萬(wàn)噸。今年螺紋鋼可能以低庫(kù)存狀態(tài)進(jìn)入旺季，屆時(shí)需求一旦改善，則價(jià)格彈性可能增加。

　　新舊切換影響減弱

　　7月29日，上期所明確了新舊國(guó)標(biāo)過(guò)渡期螺紋鋼交割新規(guī)，要求10月合約及以后的合約完全按照新國(guó)標(biāo)交割，且要求8月19日之后，舊國(guó)標(biāo)不得再注冊(cè)倉(cāng)單。新舊國(guó)標(biāo)切換對(duì)市場(chǎng)的利空影響將在8月下旬之后逐漸減弱。

　　對(duì)于舊國(guó)標(biāo)的庫(kù)存問(wèn)題，目前螺紋鋼總庫(kù)存約742萬(wàn)噸，按照上周建筑鋼材成交量143萬(wàn)噸（840家樣本）估算，大致5周可消化完畢。若考慮該庫(kù)存中有部分新標(biāo)，則所需時(shí)間可能更短。另外，從區(qū)域來(lái)看，舊國(guó)標(biāo)庫(kù)存銷售壓力主要集中在華東地區(qū)，杭州地區(qū)庫(kù)存當(dāng)下在85萬(wàn)噸，常州庫(kù)存約45萬(wàn)噸，且多為期現(xiàn)套頭寸，其他區(qū)域庫(kù)存總體壓力不大。所以，9月25日之前，舊國(guó)標(biāo)庫(kù)存基本可以消化完畢。

　　高升水提供賣出套保機(jī)會(huì)

　　雖然7月以來(lái)，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格明顯下跌，但在當(dāng)下強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的背景下，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅明顯大于盤(pán)面。7月下旬開(kāi)始，螺紋鋼盤(pán)面對(duì)現(xiàn)貨的升水一直維持在100元／噸以上。期貨高升水表明現(xiàn)實(shí)基本面依然偏差，市場(chǎng)信心恢復(fù)需要一定時(shí)間。另外，高升水也會(huì)促使期現(xiàn)正套以及賣出套保盤(pán)的進(jìn)入，從而對(duì)螺紋鋼盤(pán)面形成壓制。

　　綜合來(lái)看，8月下旬之后，螺紋鋼市場(chǎng)將逐步進(jìn)入需求旺季，且內(nèi)需政策未來(lái)幾個(gè)月加碼概率較大。鋼廠虧損幅度擴(kuò)大，減產(chǎn)檢修力度增加，螺紋鋼或以低庫(kù)存狀態(tài)進(jìn)入需求旺季。同時(shí)，隨著交割新規(guī)的明確，新舊國(guó)標(biāo)切換因素影響會(huì)逐漸減弱。不過(guò)，盤(pán)面的高升水仍會(huì)對(duì)螺紋鋼盤(pán)面價(jià)格形成壓制。所以，螺紋鋼繼續(xù)下跌空間有限，但何時(shí)反彈，則需取決于下游需求恢復(fù)情況。