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　　一、宏觀政策刺激效果減弱，市場逐漸回歸弱現(xiàn)實

　　二季度宏觀政策密集出臺，房地產新政取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率、擬設立保障性住房再貸款，收購存量房作為保障房，以及海外不斷增強的降息預期，這些政策無一不是在助推焦炭價格，但隨著24024年粗鋼壓減政策再次被提及，也預示這鐵水產量基本見頂，雖短期不會有較大降幅，但目前鐵水產量已經連續(xù)下降三周，產量頂部出現(xiàn)，繼續(xù)回落對原料需求或將產生一定抑制。并且由于美國的經濟走勢較為反復，通脹與衰退預期并存，市場預計今年只有一次降息且在年末，多次降息可能性不大。綜合來看，在鐵水復產大背景已經不在的情況下，海內外宏觀敘事邏輯也已經趨弱，目前正在由宏觀預期向基本面現(xiàn)實逐漸轉移。

　　二、供需矛盾并不突出，本次降價主要是上下游利潤間的博弈

　　供應方面：獨立焦企全樣本：產能利用率為72.71%，焦炭日均產量66.95萬噸增0.44萬噸，焦炭庫存61.86萬噸減6.61萬噸 ，山西準一級焦炭利潤平均50元/噸。而6月12日焦炭價格下調50-55元/噸之后，焦企利潤再次收縮，不過原料端焦煤價格也有同步下調，焦企利潤雖有收縮但不至于陷入虧損，短期內焦炭供應回落風險不大。

　　需求方面：截至6月7日，日均鐵水產量 235.75萬噸，環(huán)比下降0.08萬噸，同比下降5.07萬噸。近期鐵水產量連續(xù)下滑2周，鐵水產量已達峰值，并且隨著終端淡季的到來，鋼廠檢修計劃增多，后期持續(xù)回落預期較強，但短期不會出現(xiàn)大規(guī)模的減產趨勢，6月份整體鐵水產量會繼續(xù)在236萬噸/天震蕩而后出現(xiàn)季節(jié)性回落，故焦炭需求相對穩(wěn)定。

　　庫存層面：二季度以來焦企提產進度略晚鋼廠高爐復產進度，疊加期貨面套利空間顯現(xiàn)后部分期現(xiàn)投機環(huán)節(jié)紛紛入市尋貨，導致下游鋼廠日耗增加的同時回貨不暢，廠區(qū)焦炭庫存被動下降，造成階段性的供需錯配，但隨著焦企陸續(xù)復產，貿易環(huán)節(jié)也陸續(xù)出貨，鋼廠庫存壓力明顯緩解，截止6月7日我網調研數(shù)據(jù)顯示，鋼廠焦炭庫存560.59萬噸減1.28萬噸，焦炭可用天數(shù)10.61天減0.01天，基本回歸合理水平位置，同時現(xiàn)階段上游焦企出貨順暢，廠區(qū)焦炭庫存低位，短期內上下游并無明顯庫存壓力。

　　三、結論：

　　隨著宏觀情緒弱化，市場逐步回歸理性，在終端弱現(xiàn)實且即將淡季的情況下鋼廠壓力逐步凸顯，近期鋼材價格陸續(xù)下跌，且成交疲態(tài)盡顯，鋼廠端被迫向上游尋求利潤空間，本次價格下調之后，焦企利潤再次回到盈虧線邊緣，而且對于本次降價焦企抵觸情緒較強，但終端淡季壓力下，鋼廠仍有繼續(xù)提降預期，焦鋼博弈或將再次升級，不過現(xiàn)階段雙方利潤相近的情況下，焦炭繼續(xù)降價難度較大，短期內焦炭價格承壓運行，繼續(xù)提降動力不足。