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　　“人民銀行兩次降準、兩次降息，年末社會融資規(guī)模和M2增速分別為9.5%和9.7%，明顯高于經(jīng)濟增速。”業(yè)內(nèi)專家表示，2024年伊始，貨幣政策及時出手，繼續(xù)穩(wěn)好市場、穩(wěn)住預期，2月5日降準0.5個百分點，保持流動性合理充裕；降低支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，推動社會綜合融資成本穩(wěn)步下行?！督鹑跁r報》記者從主要銀行了解到，開年1月信貸需求旺盛，各地大項目開工意愿較強，金融支持力度持續(xù)穩(wěn)固。
 

　　值得關注的是，本次《報告》提出，合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系，準確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點。究竟該如何理解“兩個把握”？
 

　　合理把握

　　兩個最大融資市場的關系
 

　　對下階段貨幣政策，《報告》的表述沿用了中央經(jīng)濟工作會議要求，“保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配”，將有力支持實現(xiàn)2024年經(jīng)濟社會發(fā)展目標。
 

　　對于如何理解“相匹配”，業(yè)內(nèi)人士認為，這一表述明確將經(jīng)濟增長和價格水平都體現(xiàn)出來，同時還考慮了預期因素，有利于統(tǒng)籌經(jīng)濟和物價兩方面目標，匹配的錨更清晰，可以更好地引導和穩(wěn)定預期。
 

　　具體來看，“相匹配”的內(nèi)涵可以從以下幾個角度合理把握。有專家解釋稱，“相匹配”不意味著“完全相等”。社會融資規(guī)模和M2增速取決于宏觀形勢和調(diào)控需要，在經(jīng)濟動能趨弱時比名義經(jīng)濟增速適當高一些，在經(jīng)濟過熱時差距收窄乃至低一些，這是逆周期調(diào)節(jié)的需要。同時，專家提示，“相匹配”要拉長時間、跨越周期看。匹配是中長期概念，不是每個季度甚至每個月都要匹配。近兩年金融數(shù)據(jù)持續(xù)領先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，未來隨著宏觀經(jīng)濟恢復向好，經(jīng)濟與金融增速間的缺口有望逐步彌合。此外，要更多從貸款累積增量評判金融支持力度。個別月份的增量易受基數(shù)、季節(jié)規(guī)律、考核監(jiān)管等多重因素擾動，累積增量能更客觀全面反映一段時期的支持力度大小。
 

　　值得關注的是，本次《報告》特別強調(diào)要保持融資和貨幣總量合理增長，合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關系。“這意味著主要金融總量指標關注的側(cè)重點出現(xiàn)變化。”一位業(yè)內(nèi)人士對《金融時報》記者解釋，融資支持并不僅僅局限于信貸，較之于間接融資，債券等直接融資渠道實際上更有效率，兩者也都體現(xiàn)了金融體系對實體部門的支持，考察金融支持需要合并看待。
 

　　而且，該業(yè)內(nèi)人士談到，在增強宏觀政策取向一致性的導向下，當前財政、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策效果會體現(xiàn)到政府債券、企業(yè)債券、股權(quán)等融資中，直接融資發(fā)展也與科技創(chuàng)新、新動能等更為適配，對貨幣信貸需求產(chǎn)生良性替代，合并考察也有利于避免對貨幣金融條件的誤讀。
 

　　具體到如何做，《報告》指出，貨幣政策要加強與財政政策的協(xié)調(diào)配合，保障政府債券順利發(fā)行；按照大力發(fā)展直接融資的要求，進一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，繼續(xù)推動公司信用類債券和金融債券市場發(fā)展。信貸方面，支持金融機構(gòu)圍繞九大重點任務，積極挖掘信貸需求和項目儲備，保持貸款合理增長。
 

　　準確把握

　　貨幣信貸供需規(guī)律和新特點
 

　　2023年中央金融工作會議已經(jīng)明確提出要“準確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點”，本次《報告》以專欄形式對于如何理解新規(guī)律新特點、未來如何應對進行了解讀。
 

　　業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，對供需規(guī)律和新特點可從三個方面加以理解：
 

　　一是隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。過去比重較高的傳統(tǒng)貸款動能趨勢性轉(zhuǎn)弱，房地產(chǎn)市場從過去的總量供不應求轉(zhuǎn)向供求總體平衡，商品房銷售中樞放緩，相應房地產(chǎn)貸款需求也會下降；地方債務化解穩(wěn)步推進，低效的政府投資項目減少，融資平臺貸款也會減少。普惠小微貸款、“三農(nóng)”等的信貸投放則依然較多，金融需要支持的領域力度未減。
 

　　二是信貸供需方強弱關系轉(zhuǎn)換。“以前項目缺貸款，現(xiàn)在銀行缺項目，很多銀行都面臨資產(chǎn)荒，信貸有效需求不足。”有專家告訴記者，近年來，先進制造、綠色低碳等新動能貸款快速增長，較好填補了部分傳統(tǒng)動能貸款走弱留下的空間，優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu)，提升了服務質(zhì)效。根據(jù)人民銀行公布數(shù)據(jù)，目前金融對實體經(jīng)濟的支持穩(wěn)固、有效，尤其是信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新動能貸款持續(xù)較快增長。普惠小微、科技型中小企業(yè)、制造業(yè)中長期、綠色貸款余額保持著20%至30%的較高增速，均明顯高于貸款整體增速。
 

　　三是加快直接融資發(fā)展也會不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)?？萍紕?chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)具有高風險、高回報特點，與直接融資更相適配。未來隨著資本市場穩(wěn)步發(fā)展、直接融資占比上升，對貸款會產(chǎn)生良性替代效應。2023年新增社會融資規(guī)模中政府債券、企業(yè)債券、股票合計占比已超三成。
 

　　“總體看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型給信貸增長和信貸結(jié)構(gòu)帶來深刻變化。未來要合理把握金融發(fā)展規(guī)律，完善金融宏觀調(diào)控。”受訪專家對《金融時報》記者表示，根據(jù)《報告》，要準確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，著力提升貸款使用效率，合理評價金融支持的力度。
 

　　對于下一步如何做，《報告》也提出要優(yōu)化增量，盤活存量。“要引導金融機構(gòu)把更多金融資源投向重點領域，挖掘信貸需求和項目儲備。同時，要重視盤活存量，推動必要的市場化出清，盤活被低效占用的信貸資源，此外還要提升效率，部分貸款到期收回后可以再利用，投向更高效率的經(jīng)營主體。”業(yè)內(nèi)專家建議。
 

　　此外，考察金融支持力度也要解決好“看什么”的問題?！秷蟾妗穼⒋丝偨Y(jié)為三個多看，即多看利率下降的成效、多看科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點領域的金融支持力度和多看涵蓋直接融資的社會融資規(guī)模。“因為利率由信貸供需關系決定，社會綜合融資成本穩(wěn)中有降，說明實體經(jīng)濟信貸需求是被合理滿足的。而科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點領域的融資需求需要優(yōu)化有效滿足。”該業(yè)內(nèi)人士分析稱。