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紀要指出，與會人員認為，為了在長期內(nèi)實現(xiàn)就業(yè)最大化和通貨膨脹率保持在2%的目標，同意將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%。與會人員一致同意將持續(xù)評估新的信息及其對貨幣政策的影響，并會考慮適當?shù)念~外政策收緊。
 

美聯(lián)儲承認加息周期結(jié)束，但未確認何時降息
 

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對新京報貝殼財經(jīng)表示，本次會議紀要主要釋放了三點關(guān)鍵信息：第一，美聯(lián)儲總體認為政策利率已經(jīng)見頂，這意味著后續(xù)不大可能再度加息，但具體降息時點還有待觀察；背后的原因是，絕大多數(shù)官員更擔心降息太快，可能會引發(fā)二次通脹風險，只有少數(shù)官員擔憂保持高利率太長，可能會對經(jīng)濟增長不利。
 

第二，美聯(lián)儲仍然希望看到更多通脹回落的證據(jù)，并對通脹回落過程出現(xiàn)反復存在一定擔憂，主要關(guān)切點在于經(jīng)濟韌性可能比預期更強，以及金融條件放松可能掣肘通脹回落過程；第三，縮表方面，美聯(lián)儲官員支持放緩縮表節(jié)奏，許多官員認為應(yīng)該在3月對縮表減速進行更深入的討論。
 

簡單來看，美聯(lián)儲基本明確承認加息周期結(jié)束，但沒有確認何時降息。在等待數(shù)據(jù)進一步驗證通脹回落可能引發(fā)經(jīng)濟下行風險，以及立刻降息=可能引發(fā)二次通脹風險之間，美聯(lián)儲暫時選擇了前者。
 

廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳嘉荔指出，在1月會議中，美聯(lián)儲官員總體認可政策利率已經(jīng)見頂，但具體降息時點還有待觀察。多數(shù)官員更擔心降息太快的風險，只有少數(shù)官員擔憂保持高利率太長而打擊經(jīng)濟的風險。
 

此外，與會者認可通脹回落，并且強調(diào)6個月年化PCE（個人消費支出平減指數(shù)）增速已經(jīng)回落至2%目標水平附近，但美聯(lián)儲官員希望看到更多通脹回落的證據(jù)，并一定程度上對通脹回落過程出現(xiàn)反復表示擔憂。
 

縮表方面，美聯(lián)儲官員支持放緩縮表節(jié)奏，許多官員認為應(yīng)該在3月對縮表減速進行更深入的討論；基準情形下，預計美聯(lián)儲可能在三季度放緩縮表，并最終在2025年一季度停止縮表。
 

美聯(lián)儲對政策利率決策態(tài)度略偏謹慎
 

1月會議紀要展現(xiàn)出來的對政策利率決策略偏謹慎的態(tài)度，市場小幅下調(diào)了對美聯(lián)儲降息概率的預期。芝商所美聯(lián)儲利率觀察工具數(shù)據(jù)顯示，3月美聯(lián)儲保持利率不變以及降息25bp的概率分別為94%和6%，比前值的92%和8%下降了2個百分點；5月保持利率不變和降息25bp的概率分別為80.1%和19%。當日各期限美債利率均出現(xiàn)上行。
 

白雪指出，從當時的時點來看，美聯(lián)儲之所以對降息維持謹慎態(tài)度，主要是考慮到以下幾方面因素：首先，美國四季度實際GDP增速超預期、12月居民收支增速仍然偏高，經(jīng)濟景氣度指標Markit制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI在1月也均有所回升。降低了經(jīng)濟短期內(nèi)大幅惡化的可能性，也降低了美聯(lián)儲立刻討論降息的迫切性。這意味著美聯(lián)儲能夠留出相對充足的時間窗口，觀察后續(xù)幾個月的通脹與經(jīng)濟數(shù)據(jù)，再釋放出關(guān)于降息路徑的更為明確的信號。
 

其次，經(jīng)濟韌性也可能會制約通脹的回落速度，尤其是住房以外的核心服務(wù)通脹的回落速度——而這部分通脹與勞動力市場緊張狀況、薪資增速關(guān)聯(lián)較大。再考慮到近期國際油價有所回升，確認通脹是否能以合意的速度繼續(xù)向2%的政策目標邁進，也仍需要時間。因此，美聯(lián)儲對于過早的降息時點，以及過大的降息幅度的預期都持謹慎態(tài)度。
 

站在當前的時點來看，美聯(lián)儲對于通脹的擔憂不無道理——2月最新數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為2023年1月以來最大增幅，1月CPI和PPI通脹率均出現(xiàn)全面超預期增長，尤其是核心通脹率同比未再繼續(xù)下降、環(huán)比增速反彈，凸顯美聯(lián)儲抗擊通脹之路絕非坦途。