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　 5月25日，位于山西的煤炭類上市公司潞安環(huán)能(601699)公告稱將計劃投資5億元收編位于山西臨汾市蒲縣的兩家民營煤礦60%的控股權。

　　不可否認的是，僅僅這起收購本身帶來的75萬噸/年的產能對于年產超過2500萬噸的潞安環(huán)能并不能產生太大影響。不過在整個山西省煤炭資源整合加速的背景之下，此次收購或許更具有現實意義。

　　隨著煤炭行業(yè)需求出現逐漸回暖的跡象，通過技改、在建和收購等各種方式進行產能擴張是潞安環(huán)能在此后1-2年內發(fā)展的重點。更值得一提的是，背靠著山西五大煤炭生產企業(yè)集團之一的潞安集團，市場對于集團煤炭資產注入充滿預期。

　　截至5月25日，潞安環(huán)能報收于37.89元，略漲0.37%，較之去年11月初股價低點8.91元漲幅高達325%。

　　5億收編兩煤礦

　　公告顯示，潞安環(huán)能在5月22日召開的董事會上分別通過了整合黑龍強肥煤和伊田肥煤兩家民營煤礦的議案。上市公司將分別出資不超過23993萬元和26392萬元收購山西臨汾當地的兩個煤礦60%的控股權。

　　資料顯示，位于臨汾市蒲縣黑龍關鎮(zhèn)西溝村的黑龍強肥煤公司是在原來的長城煤礦、長城二礦和西溝村煤礦三個煤礦基礎上整合而成，自然人邱寅峰擁有這家公司100%的控股權。目前該煤礦井田面積4.74平方公里，產能在2008年初從原先的21萬噸/年擴至30萬噸/年；此外黑龍強肥煤公司還在申請一塊面積為41.9平方公里的補充勘探計劃，預計規(guī)劃產能為180萬噸/年，目前尚處于批復過程之中。

　　與此類似的是，潞安環(huán)能此次計劃整合的另一家公司伊田肥煤公司同樣位于蒲縣黑龍關鎮(zhèn)，是由原來的南峪煤礦、南峪煤礦二坑口和永和聯營煤礦整合而成，目前井田面積約為4.15平方公里，設計產能約為45萬噸/年。

　　截至今年4月30日，黑龍強肥煤公司和伊田肥煤公司的凈資產分別約為4億元和4.4億元，這也是此次被收購股權的定價依據。不過，最終的股權轉讓價格確定仍舊以山西省國資委核準的資產評估數據為計算基礎。

　　來自山西省國土資源廳的數據顯示，上述兩家肥煤公司煤種主要為肥煤和主焦煤，合計擁有的煤層保有儲量分別約為3026萬噸和3706萬噸，按照60萬噸/年的生產能力計算，礦井服務期分別為36年和44年。

　　一位基金公司煤炭行業(yè)分析師對此表示，按照目前主焦煤和肥煤1000元左右的價格和40%左右的毛利率計算，75萬噸的產能大概能夠帶來3個億左右的毛利，如果產能能夠通過技改擴充則會同比放大，“從規(guī)模效應角度來看，通過獲得控股權來撬動新增產能是一筆劃算的生意”。

　　應該說，即便按照潞安環(huán)能公告中60萬噸/年的產能預期進行開采，上述兩家產能每年僅僅給上市公司增添120萬噸產能，這對于目前核定產能就已經超過每年2000萬噸的上市公司來說無疑影響甚微。不過，如果算上公司內合計6處煤礦的技改產能和在建項目，產能擴張將是潞安環(huán)能在最近一兩年內的看點所在。

　　資產注入可期

　　從潞安環(huán)能此前公布的2008年年報可以發(fā)現，目前上市公司的煤炭產能主要來自王莊、漳村、常村和五陽4個主力礦井。這4個礦井主要產優(yōu)質無煙煤和貧瘦煤，2008年的實際核定產能在2000萬噸左右，即便從2500萬噸的設計產能來看，未來進一步擴張產能的空間有限。

　　因此對于上市公司來說產能擴展主要動力將來自于目前處于在建的余吾煤業(yè)和一些技改項目，而此次通過收購小煤礦也是未來產能增長的主要來源之一。

　　資料顯示，在2007年下半年開始竣工投產的余吾煤業(yè)位于山西長治市屯留縣，目前年產270萬噸一期項目已經投入使用，二期330萬噸/年項目已經在去年年末建成投產。來自長江證券(000783,股吧)的測算，該煤礦有望在2009年為上市公司帶來450萬噸的產能（貧煤和無煙煤），最終在2010年實現全部600萬噸產能達產。

　　與此同時，在2008年完成增資的潞寧煤礦也有望在2008年180萬噸的基礎上為公司2009年帶來220萬噸的產能；而包括上莊、溫莊、永紅和左權等處于技改造之中的一些小煤礦的產能也有望在2009年下半年和2010年得以釋放。

　　潞安環(huán)能在2008年年報中也表示，預計今年煤炭產能為2840萬噸。而長江證券分析師鄒振松的測算則顯示，不考慮資產注入，公司在2010年的煤炭產能將超過3000萬噸大關，在技改、新建和整合多管齊下之后有望達到3120萬噸之多。

　　除此以外，經過2008年的努力，潞安環(huán)能在2008年已經初步完成了煤焦化的產業(yè)鏈。一方面，公司在去年完成了40萬噸的焦炭產能，預計今年公司下屬子公司五陽弘峰焦化產能將達到60萬噸，不過由于焦炭價格的下行壓力，煉焦企業(yè)目前仍處于虧損狀態(tài)。另一方面，公司下屬子公司潞安天脊化工60萬噸甲醇和40萬噸二甲醚項目正處于建設階段，預計今年下半年投產后甲醇產能釋放20萬噸，二甲醚項目2010年可以投產。

　　值得關注的是，和西山煤電（000983.SZ）等山西本地煤炭公司類似的是，隸屬于山西省五大煤炭集團潞安集團的潞安環(huán)能同樣被市場期待著資產注入。

　　今年4月15日，山西省政府下發(fā)了《關于進一步加快推進煤炭企業(yè)兼并重組整合有關問題的通知》，旨在進一步推進煤炭產業(yè)兼并重組步伐，提出在“全省煤礦個數壓縮至1000座以內，30萬噸及以下的煤礦將全部被整合”，而潞安環(huán)能此次出資5億元控股兩家民營小煤礦正是這一文件推動下的重組。

　　事實上，在2008年8月山西省政府就曾下發(fā)23號文明確指出大力支持山西焦煤集團和大同煤業(yè)(601001,股吧)集團等大型煤炭礦場企業(yè) “兼并重組中小煤”、“控股辦大礦”和“建立煤炭旗艦企業(yè)”，潞安礦業(yè)集團也位列其中。

　　公開數據顯示，潞安集團現有資產總額468億元，在2008年煤炭產能達到4209萬噸，實現銷售收入和利潤分別為352億元和32億元。

　　“潞安集團的煤礦資源中，2009年很可能注入的是司馬煤礦，該礦核定產能600萬噸，主要煤種是無煙煤，”渤海證券的分析師張順在其4月底的一份針對潞安環(huán)能的分析報告中透露，“目前最主要的障礙在于國資委在資產股權置換比例上有所猶豫，且資本市場形勢不佳，不易公開增發(fā)一次性得到現金，所以注入動力不是太高?！?/P>