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　　錳硅主力繼續(xù)小幅震蕩回落，日內(nèi)收跌0.51%，收盤報6616元/噸。現(xiàn)貨端，天津 6517錳硅市場報價6560元/噸，環(huán)比上日-10元/噸，現(xiàn)貨折盤面價6710元/噸。期貨主力合約貼水現(xiàn)貨94元/噸，基差率1.40%，處于偏低水平。

　　近期我們密切關(guān)注的鋼廠盈利率水平已經(jīng)持續(xù)回落至本周的19.04%，已經(jīng)低于上次“負反饋”發(fā)生時20%附近水平。對此，我們認為“負反饋”的壓力在持續(xù)增大。同時，我們也觀察到本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)較明顯回落，環(huán)比-3.51萬噸，雖然絕對值仍處于240萬噸以上高位。對于節(jié)后的行情，對于整個黑色系而言，我們一直認為關(guān)注的核心因素在于鐵水的走向，顯然當(dāng)前盤面也正如我們預(yù)期的，在對該因素進行反應(yīng)，原材料價格本周均有所回落，而其中基本面相對最差的鐵合金已經(jīng)領(lǐng)先于鐵礦、雙焦大幅回落。其中，錳硅自身不斷累積的供求劈叉（不斷走高的供給與持續(xù)低迷的需求之間的矛盾）無疑在這期間加大了價格的回調(diào)壓力。

　　對于后續(xù)的行情，我們認為價格的弱勢并未完全體現(xiàn)完畢，盤面仍將延續(xù)弱勢。隨著價格快速的回落，悲觀的預(yù)期可能已經(jīng)大部分體現(xiàn)在盤面之中，但這并不意味著建議左側(cè)進行“抄底”操作，一則站在客觀層面，價格走勢并未擺脫下行趨勢；二則，“負反饋”情緒仍在醞釀之中，尚未得到證實并充分演繹；此外，商品氛圍依舊偏悲觀。因此，我們建議當(dāng)前位置暫且觀望，等待悲觀情緒充分的釋放。

硅鐵

　  鋼廠盈利率持續(xù)走低至19.04%，同時鐵水產(chǎn)量本周出現(xiàn)較明顯回落，環(huán)比-3.51萬噸，雖然仍處于240萬噸以上高位水平。我們認為這意味著“負反饋”的壓力在持續(xù)增大，這也是當(dāng)前黑色系整體行情的關(guān)鍵因素所在。除此之外，煤炭端價格存在下行壓力，催生成本區(qū)間的下移預(yù)期。在這樣的背景下，節(jié)后硅鐵出現(xiàn)連續(xù)的大幅回落，回調(diào)幅度接近8%或600元/噸。就當(dāng)前盤面價格來看，價格尚未擺脫弱勢，但當(dāng)下的價格水平之上，我們認為悲觀的預(yù)期可能以被盤面提前反應(yīng)，至少時大部分。這并不意味著我們建議提前進行左側(cè)的布局反彈行情，主要基于當(dāng)前：1）“負反饋”尚未發(fā)生，情緒未充分釋放；2）商品氛圍處于偏空環(huán)境，不利于價格的反彈；3）客觀角度，盤面走勢仍未擺脫下跌趨勢。

        但我們可以看到：1）期現(xiàn)基差在下跌過程中被大幅拉大；2）供應(yīng)端出現(xiàn)回落跡象，且產(chǎn)區(qū)利潤顯著惡化；3）同時，盤面價格向下已經(jīng)打至前期低點附近水平，向下的空間暫時有限。這些因素組成后期，盤面情緒釋放充分、商品氛圍轉(zhuǎn)好后的反彈基礎(chǔ)，但不是當(dāng)下。因此，在當(dāng)前的階段，我們建議盤面暫時觀望為主，等待盤面的盤整。