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焦炭：焦炭現(xiàn)貨三輪提漲，而期貨主力合約偏弱運(yùn)行，焦炭期現(xiàn)貨市場分歧明顯。主要原因有三，其一是鋼廠利潤承壓，下游負(fù)反饋擔(dān)憂增強(qiáng)；其二是焦煤現(xiàn)貨走強(qiáng)，煤企利潤改善，增產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，削弱焦炭成本支撐；其三是目前虛擬焦化利潤和虛擬鋼廠利潤均偏低，可見黑色系中焦煤估值最高，焦炭次之，成材估值則相對(duì)偏低，在整個(gè)市場氛圍轉(zhuǎn)弱的背景下，煤焦等前期強(qiáng)勢品種也迎來回調(diào)。周度數(shù)據(jù)方面，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 10 月 13 日當(dāng)周，大樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計(jì) 116.92 噸，環(huán)比增 0.1 萬噸；247 家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量245.95 萬噸，環(huán)比降 1.06 萬噸?？偟膩碚f，10月市場進(jìn)入需求驗(yàn)證環(huán)節(jié)，隨著焦炭價(jià)格走強(qiáng)，鋼廠利潤承壓并引發(fā)負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，市場進(jìn)入謹(jǐn)慎調(diào)整階段，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭維持偏弱震蕩運(yùn)行，操作上可考慮逢高做空或多盤面焦化利潤。

焦煤：近期，國家高層再次強(qiáng)調(diào)煤炭增產(chǎn)增供工作，市場對(duì)采暖季安監(jiān)松綁仍有一定預(yù)期，并且隨著煤價(jià)不斷走高，煤礦增產(chǎn)意愿改善，焦煤供應(yīng)端利空風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，帶動(dòng)焦煤期價(jià)偏弱運(yùn)行?，F(xiàn)貨市場方面，目前沙河驛蒙 5 精煤報(bào)價(jià) 2180 元/噸，環(huán)比降 90 元/噸，折合期貨倉單成本約1970 元/噸，期貨依然貼水。產(chǎn)業(yè)方面，截至 10 月 13 日當(dāng)周，110 家洗煤廠精煤日均產(chǎn)量 64.83 萬噸，較國慶大幅增加 7.84萬噸；焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計(jì) 116.92 噸，環(huán)比增 0.1 萬噸，整體來看焦炭產(chǎn)量低位運(yùn)行，焦煤需求支撐乏力，同時(shí)鋼廠利潤承壓，后續(xù)負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。綜上，焦煤前期利多驅(qū)動(dòng)陸續(xù)兌現(xiàn)，節(jié)后焦煤基本面也邊際小幅走弱，疊加目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入需求驗(yàn)證環(huán)節(jié)，市場氛圍迎來降溫，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦煤主力合約維持偏弱震蕩運(yùn)行，操作上可考慮逢高做空或多盤面焦化利潤。

焦炭綜合庫存仍處低位 鋼廠繼續(xù)消化庫存為主

焦企處于盈虧邊緣，節(jié)后焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)微增，但日均產(chǎn)量回落至70.01萬噸。因終端鋼價(jià)走弱，鋼廠利潤虧損愈發(fā)嚴(yán)重，鋼廠以消化庫存為主，247家鋼廠焦炭庫存下降1.29%至565.21萬噸，為8周內(nèi)最低，而焦企焦炭庫存則回升近6萬噸。不過，焦炭綜合庫存仍處于絕對(duì)低位，較上周下降1.79萬噸至868.58萬噸。

焦煤綜合庫存創(chuàng)7月以來新高 環(huán)比增幅明顯

鋼廠利潤虧損加劇，對(duì)高價(jià)原料的接受能力有限，新簽訂單難度較大。然而，前期采購陸續(xù)到位，鋼廠焦煤庫存增加34.71萬噸至751.5萬噸；港口焦煤庫存增加49.43萬噸至501.1萬噸，創(chuàng)3個(gè)月高位；洗煤廠開工率回升明顯，精煤庫存增近20萬噸；大煤礦焦煤庫存回落9%。各環(huán)節(jié)焦煤綜合庫存超2500萬噸，創(chuàng)7月以來新高，環(huán)比增幅達(dá)3.24%。

中國煤炭進(jìn)口仍處絕對(duì)高位 環(huán)比小幅回落

中國9月煤及褐煤進(jìn)口量自歷史紀(jì)錄高位回落至4214萬噸，但前9月總進(jìn)口量仍達(dá)3.48億噸，較去年同期增加73%。煤礦安監(jiān)持續(xù)嚴(yán)格，但停限產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且隨天氣轉(zhuǎn)涼電煤需求走弱，供應(yīng)緊張情緒有所緩解。不過，國內(nèi)煤炭價(jià)格仍支撐槍金的煤炭進(jìn)口，在中國北方天氣轉(zhuǎn)冷之前，工業(yè)消費(fèi)增加和季節(jié)性補(bǔ)庫活動(dòng)還將導(dǎo)致煤需求增加。

市場情緒轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)地港口煤價(jià)重心均下移

產(chǎn)地價(jià)格弱穩(wěn)，下游需求放緩，市場觀望情緒趨濃，銷售情況不佳。港口價(jià)格小幅下降，淡季弱需求，下游對(duì)高價(jià)接受度低，驅(qū)使貿(mào)易商讓利出貨。國際市場供給環(huán)比收縮，價(jià)格整體上浮；印尼貨源偏緊，亞洲市場需求向好，價(jià)格上漲。冷空氣連續(xù)影響下，全國整體降溫，后半周華南氣溫或有反彈，但東北地區(qū)有強(qiáng)冷空氣到來，用電需求月底前周期性回落。東北供暖行業(yè)冬儲(chǔ)進(jìn)度快于預(yù)期，化工等非電需求維持景氣。電廠庫存平穩(wěn)運(yùn)行，仍處于偏高水平。大秦線檢修，但周期縮短，港口調(diào)入減少；淡季高庫存，下游拉運(yùn)需求不強(qiáng)；調(diào)入略低于調(diào)出，北港窄幅去庫。淡季需求周期性下行，終端庫存依然充裕，但港口可售資源持續(xù)偏緊，發(fā)運(yùn)利潤影響下，煤價(jià)或高位震蕩為主。?