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     金融投資者報記者近日就當前證券市場的基本面、政策面和資金面采訪了廣州證券研發(fā)中心總經(jīng)理袁季、新時代證券研發(fā)中心總監(jiān)秦茂軍、日信證券首席策略分析師徐海洋。


基本面：干旱、電荒齊襲

     記者：目前我國大部分地方出現(xiàn)了50年來最嚴重的干旱，同時出現(xiàn)了電荒現(xiàn)象，它們將給我國經(jīng)濟帶來什么樣的影響？

      袁季：今年部分省區(qū)用電緊張狀況提早出現(xiàn)，根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會的統(tǒng)計表明，今夏電力供需形勢將呈現(xiàn)“缺口出現(xiàn)更早、范圍有所擴大、強度有所增強”的新特點，保守估計至少有3000萬千瓦的供應缺口。

      電力供應緊張對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響將表現(xiàn)在這樣幾個方面：一是影響企業(yè)生產(chǎn)計劃的順利實施，特別是用電大戶更是如此；二是增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，由于缺電，一些企業(yè)只好改為柴油發(fā)電，其成本將增加；三是可能導致柴油供應緊張；四是有可能進一步推高物價。政策調(diào)控對實體經(jīng)濟特別是中小企業(yè)的負面影響本身就很大，而目前通脹仍然維持在高位，且電荒、干旱有再次推高通脹的可能，因此當前實體經(jīng)濟可能還要繼續(xù)承受壓力。

       秦茂軍：我國長江中下游正遭遇50年一遇的特大干旱，將影響農(nóng)作物的生長，雖然現(xiàn)在還看不到糧食價格的大幅上漲現(xiàn)象，但在今年的大春作物收獲后就會顯現(xiàn)出來，現(xiàn)在市場對于糧食減產(chǎn)的擔憂情緒逐漸升溫。受天氣等因素的影響，近兩月有所回落的食品價格有望再拾漲勢，繼續(xù)助推物價高位運行，預計5月CPI仍將維持高位，同比增長在5%以上，甚至可能會再創(chuàng)新高。

     針對今年1號文件提出“今后10年全社會水利年平均投入比2010年高一倍”的目標，水利部在近日召開的全國水利建設與管理工作會議上指出，今后一段時間，將全面提高水利基礎設施保障能力，加強河湖水系連通工程建設。水利部已經(jīng)安排部署“十二五”和2011年任務，將采取措施確保今后一段時間大規(guī)模水利建設的進度和效益。而發(fā)電量從去年10份以來就一直處于下降狀態(tài)，目前的電荒將使部分企業(yè)停產(chǎn)。

       徐海洋：因為出現(xiàn)了干旱天氣就需要電力進行抗旱，但卻同時出現(xiàn)了電荒，旱災與電荒一起出現(xiàn)可謂雪上加霜。根據(jù)我國歷年的天氣變化規(guī)律，每年的6月份才進入雨季，因此現(xiàn)在還不能就此斷言今年是一個干旱年。當然，如果旱情長期得不到緩解，則將影響到今年大春作物的生產(chǎn)，造成減產(chǎn)的局面，加重通脹預期。

        不過，我認為目前最值得關注的是，投資者的信心出現(xiàn)了一點問題。最近有一些證據(jù)似乎在暗示中國經(jīng)濟可能進入一個滯脹時期：物價繼續(xù)攀升，經(jīng)濟增速放緩，其他新出爐的數(shù)據(jù)看起來也不樂觀。如在消費方面，中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，4月份汽車銷量較去年同期下滑0.25%，為兩年來首次下滑。汽車銷量是衡量中國消費活動的一個重要參考指標。由此，該行業(yè)組織質(zhì)疑今年汽車銷量增幅是否會達到此前預測的10%至15%。去年，受北京應對全球金融危機的財政刺激計劃和下調(diào)汽車購置稅的優(yōu)惠措施推動，中國汽車銷量激增32%。而眼下，不僅刺激措施已經(jīng)到期，需求本身的強度也不那么確定了。

政策面：或現(xiàn)“兩難”境地

        記者：在目前我國大部分地方旱災、電荒同時出現(xiàn)的情況下，管理層對貨幣政策工具的使用會否作些微調(diào)？

      袁季：受到食品、房屋租金、勞動力等價格持續(xù)上升的影響，通脹壓力暫時未有緩解的跡象，CPI將維持較高水平并有可能再創(chuàng)新高。

      由于貨幣超發(fā)是導致通脹的主要因素之一，因此中央多次強調(diào)要消除引起物價、房價上升的貨幣因素，央行行長周小川也在4月份公開表示，適度收緊的貨幣政策還將持續(xù)一段時間，因此，貨幣調(diào)控措施在短期內(nèi)難以放松，估計6月份繼續(xù)上調(diào)利率和存款準備金率的可能性較大。預計在經(jīng)歷了密集的宏觀調(diào)控后，6月份往后應該有一個對政策效應的觀察期。

       秦茂軍：在貨幣政策方面，現(xiàn)在處于“兩難”境地：一方面，經(jīng)濟增速在下降，4月份PMI環(huán)比下降，5月份還會繼續(xù)下降。近期持續(xù)高位運行的銀行間市場資金利率25日再次全面大漲，所有期限質(zhì)押式回購利率、銀行間拆借利率均突破5%大關。按理說，應該在貨幣政策方面給以適當松動，近期準備金率等數(shù)量手段繼續(xù)推出的概率大大降低。但另一方面，通脹壓力仍然很大，5月份的CPI仍將在高位運行，貨幣政策不具備松動的條件。在這樣的情況下，滯脹苗頭開始出現(xiàn)。

      同時，隨著通貨膨脹率上升，現(xiàn)在全球央行應開始或繼續(xù)提高關鍵利率。經(jīng)合組織將34個成員國2011年的通貨膨脹率預期上調(diào)至2.3%，去年11月份的預期為1.5%。該組織還將2012年的通貨膨脹率預期由1.4%上調(diào)至1.7%。經(jīng)合組織稱，長期通貨膨脹預期上升，預示近期整體通貨膨脹率走高的趨勢一定程度上將比以前預期持續(xù)得更久，所以央行還會繼續(xù)使用貨幣政策工具進行調(diào)控。

      徐海洋：單純從供求關系上著手是解決不了通脹問題的。因為目前我國的通脹既有因為貨幣超發(fā)而形成的價格泡沫，又有因為成本增加的原因，如近年來原材料價格、勞動力價格和財務費用上升，推動物價上漲。即使進入今年下半年后，我國的通脹仍然會處于一個較高的水平之上。

      當然，貨幣政策從實施到產(chǎn)生效應有一個過程，經(jīng)過多次提高存款準備金率和加息后，估計在今年7月中旬公布的今年上半年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中就可以顯現(xiàn)出來。這應該更多地從季度環(huán)比中進行觀察。當經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的衰退，如經(jīng)濟增長速度低于8%時，貨幣政策才會有所松動，目前央行仍然會動用貨幣政策工具，如提高存款準備金率和加息等。

資金面：“緊缺”仍是基調(diào)

      記者：你們對目前資金面的基本判斷是怎樣的？

      袁季：在資金面上，由于今年以來已經(jīng)連續(xù)提高存款準備金率，再加上央行在公開市場上頻頻操作，目前緊縮的貨幣政策尚未看到放松的跡象，預計市場流動性將偏緊，未來企業(yè)經(jīng)營或?qū)⒚媾R資金壓力。一方面企業(yè)投資所需要的資金匱乏，投資活動減少使經(jīng)營狀況更加惡化；另一方面，銀行和民間利率上升導致資金成本持續(xù)增加，侵蝕企業(yè)的利潤，也降低企業(yè)進行再投資的能力和意愿。