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    武鋼擁有全球鋼鐵制造商中最多資源，但與上市公司無關。寶鋼僅一家國外礦山，主攻高端產品

　　從長協(xié)礦到季度定價，再到瘋傳已久的月度定價，中國鋼鐵業(yè)的鐵礦石價格談判一步步陷入被動。

　　瑞銀證券首席中國投資策略師高挺表示，鋼企的盈利能力預測變得尤為困難，能夠擺脫鐵礦石影響的企業(yè)往往會脫穎而出。

    國內鋼企如何突圍？在產業(yè)鏈上游一路狂奔的武鋼無疑占盡先機，而繼續(xù)深化產業(yè)鏈下游的寶鋼卻獨辟蹊徑。

　　武鋼股份全產業(yè)鏈無效

　　武鋼已經(jīng)投資開發(fā)加拿大、巴西、澳大利亞、利比里亞、馬達加斯加等的8個鐵礦石資源項目。據(jù)武鋼統(tǒng)計，武鋼已鎖定權益資源量數(shù)百億噸，成為全球鋼鐵制造商中最大的資源擁有廠家。目前武鋼集團已經(jīng)覆蓋上游礦產資源、開采，下游冶煉等全產業(yè)鏈。

　　但嚴格來講，上市公司武鋼股份并沒有實現(xiàn)全產業(yè)鏈。武鋼所購買的所有海外權益資產都是通過武鋼集團來實現(xiàn)的，上市公司一直沒有介入。而且海外礦山幾乎尚未開采，目前沒有形成產能。另據(jù)了解，即使進口的鐵礦石賣給上市公司，采用的也是市場價格。

　　因此，對于外界十分看好的這種全產業(yè)鏈模式，某區(qū)域券商分析師告訴理財周報記者，其實在過去的兩年，這種模式并未發(fā)揮作用。數(shù)據(jù)顯示，08年武鋼股份凈利潤下降20%，09年凈利潤下降70%，2010年前三季度凈利潤也僅增18%。

　　即使武鋼集團一直有整體上市的愿望，而且正在逐步將集團內資產打包裝入上市公司，但目前距離將海外權益礦山裝入上市公司卻還很遙遠。

　　寶鋼股份在產業(yè)鏈下游下功夫

　　與積極收購海外礦山的武鋼不同，寶鋼則要表現(xiàn)的慎之又慎。除了在金融危機之前與FMG簽訂一份長期供貨合同之外，之后再無海外礦山入賬。

　　面對上游鐵礦石議價能力強大，行業(yè)盈利能力逐漸下滑；固定資產投資高增速難以持續(xù)，鋼鐵下游需求成長性差；產能過剩，同質產品競爭激烈等局面，寶鋼選擇了深化產業(yè)鏈下游——集中資源于技術壁壘較強的高端優(yōu)勢產品，并通過優(yōu)化內部管理降低成本進而使得毛利率不降反升，創(chuàng)造了周期性行業(yè)打破周期限制的突出業(yè)績。

　　參照寶鋼的產品結構，與固定資產投資關聯(lián)度相對較小，與消費和高端裝備制造業(yè)的關系愈來愈大，其下游愈來愈“抗周期”，且“成長性”尚在。公司粗鋼產量僅占全國產量比例為4%，但其冷軋汽車板、家電用鋼、無取向硅鋼、油井管和鋼簾線的市場占有率分別達到了50%、37%、18%、21%、9%。有限的粗鋼產能分布到了優(yōu)勢產品，且這些優(yōu)勢或獨有產品的比例尚在不斷提高。

　　業(yè)績快報披露，寶鋼股份2010年實現(xiàn)凈利潤128億元人民幣，同比增長120%，比武鋼股份、鞍鋼股份等上市公司都要更勝一籌。