日韩欧美一级特黄大片_日本在线不卡一区二区_91精品国产免费久久久久久婷婷_亚洲av中文aⅴ无码av男同_欧美黄色网址观看互动交流

　　雖然當前鋼鐵發(fā)行人整體抵御風險的能力尚可，但鋼鐵債的進一步收益挖掘存在一定難度，同時下半年到期壓力不小，那么該如何參與當下的鋼鐵債?

　　我們認為一方面需要警惕尾部風險，尤其是短期內(nèi)受疫情沖擊，財務風險有所走闊的主體。整體來看，2019年-2020年一季度鋼鐵行業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流水平有所下滑，經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出顯著，部分企業(yè)在籌資活動現(xiàn)金流上有較好表現(xiàn)，一定程度上緩解了企業(yè)的資金壓力;資本結(jié)構(gòu)和短期償債能力稍顯惡化，企業(yè)間分化加劇。

　　另一方面，我們認為龍頭鋼企的中長期債券具有一定的配置價值。當前行業(yè)利差低于2015年，趨勢性交易機會難以再現(xiàn)，隨著行業(yè)景氣度下滑及債市調(diào)整，后續(xù)不可避免存在一定的估值波動風險，定價稍顯集中的較優(yōu)主體或走向分化。我們認為短債仍可正常參與，但近期資金利率回調(diào)使得套利空間縮窄，下沉則性價比不足。在此背景下，考慮到龍頭企業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢突出，中長期債券具有一定配置價值，依然值得投資人關(guān)注。重點在于篩選鋼材品種結(jié)構(gòu)較好、噸鋼盈利水平較高、非鋼業(yè)務穩(wěn)健性較強的頭部企業(yè)，對于民企需對公司治理水平、區(qū)域重要性進行進一步評估。

　　當下鋼鐵債如何參與?

　　受成本端壓力及下游趕工因素對需求拉動的影響，5月主要鋼材價格一路回升，現(xiàn)已基本回歸至疫情前水平。行業(yè)基本面的劇烈波動造成鋼企利潤水平起伏，近期債券市場調(diào)整使鋼鐵債的配置價值有所抬升。本篇報告中我們延續(xù)自上而下的思路，對鋼鐵行業(yè)的運行情況、行業(yè)信用資質(zhì)變遷及存量鋼企債收益挖掘進行分析。

　　1. 中長期供需緊平衡，需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

　　中長期來看，鋼鐵行業(yè)供給較充裕，但需求增幅有限，預計價格穩(wěn)中有降，鐵礦石價格或?qū)⒈３指呶贿\行，對企業(yè)盈利能力造成進一步擠壓，行業(yè)景氣度步入下行通道。

　　供給端方面，產(chǎn)量保持提升，雖然政策端有所限制，但后續(xù)力度仍需觀察。2016年以來，我國鋼鐵產(chǎn)量不斷上升，2019年我國實現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量9.96億噸，同比增長8.3%，增速同比提高1.7%，鋼材產(chǎn)量12.05億噸，同比增長9.8%，增速同比提高1.3%。供給量提升的原因之一是2018年以來我國加快了產(chǎn)能置換，如無疫情影響，2020年的集中投產(chǎn)將進一步提高供應量，但考慮到中短期內(nèi)行業(yè)利潤遭遇沖擊，實際產(chǎn)能釋放效果仍需要觀察。

　　2018年以來政策端重心開始從簡單去產(chǎn)能向防范“地條鋼”死灰復燃，禁止新增產(chǎn)能方向轉(zhuǎn)移。對于部分企業(yè)產(chǎn)能置換反而拉高產(chǎn)能的現(xiàn)象，2020年1月24日，發(fā)改委、工信部聯(lián)合發(fā)文，暫停鋼鐵產(chǎn)能置換和項目備案，同時要求對2016年以來的產(chǎn)能置換項目開啟自查，確保項目符合安全、環(huán)保、能耗、質(zhì)量、用地、產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)能置換等相關(guān)要求，其中已投產(chǎn)的要確保被置換產(chǎn)能全部拆除到位。

　　需求端方面，經(jīng)濟下臺階將對整體用鋼需求造成拖累，來自環(huán)境、資源等的壓力也導致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，長期看需求將緩慢滑落。用鋼結(jié)構(gòu)上將進一步分化，從逆周期政策重心來看，基建板塊的重要性提升，相關(guān)用鋼需求進一步釋放，房地產(chǎn)業(yè)用鋼需求放緩，汽車用鋼需求恢復仍需時日。

　　鋼鐵行業(yè)的重要趨勢之一為兼并重組，這在中長期內(nèi)對企業(yè)信用資質(zhì)有較重要影響，未來我國鋼鐵行業(yè)走向集中度提高是大勢所趨，行業(yè)龍頭的規(guī)模效應將不斷凸顯。目前，我國鋼鐵行業(yè)的集中度仍較低，2019年中國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度(CR10)僅為36.4%，這距離《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級規(guī)劃(2016-2020)》中的行業(yè)集中度達到60%的目標相差甚遠，與美中日等發(fā)達國家的差距也較為顯著。近日多部門聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于做好2020年重點領(lǐng)域化解過剩產(chǎn)能工作的通知》中也再度提到“進一步推動鋼鐵企業(yè)實施兼并重組，增強企業(yè)創(chuàng)新意識，為鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)由大到強轉(zhuǎn)變奠定堅實基礎(chǔ)”。近年來，行業(yè)內(nèi)整合不斷，2019年寶武集團先后重組馬鋼集團及重慶鋼鐵，預計未來龍頭企業(yè)不斷擴張這一特征仍將延續(xù)。

　　2. 短期景氣度受損，需求持續(xù)性為關(guān)鍵

　　受疫情影響，鋼鐵行業(yè)在2020年經(jīng)歷了幾番波折，較為強勁的國內(nèi)需求以及成本端支撐促使鋼價從前期低谷中反彈。我們認為雖然短期內(nèi)鋼價仍受到成本端的一定支撐，但由于趕工因素逐漸消退疊加傳統(tǒng)淡季到來，需求端已顯疲軟，淡水河谷復產(chǎn)也緩解了市場的緊張情緒，如無其他意外，預計短期內(nèi)鋼價有下跌風險。受制于成本端壓力，鋼企毛利水平維持歷史低位，綜合來看疫情對行業(yè)景氣度的沖擊仍未消退。

　　2.1 供需：需求端漸顯弱勢，去庫速度回落

　　目前疫情對國內(nèi)供給端的影響已較小，鋼材進口亦明顯上升，總體而言當前鋼鐵市場供給較為寬松，預計全年維持較高供給狀態(tài)。

　　受制于高爐連續(xù)生產(chǎn)，鋼鐵行業(yè)的供給靈活性較差。3月，電爐復工延后、高爐廢鋼配比下降及庫存壓力使行業(yè)供給稍有縮量，但4月以來強勢反彈。根據(jù)統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，5月生鐵、粗鋼及鋼材產(chǎn)量同比達2.4%、4.2%及6.2%。Mysteel統(tǒng)計的五大鋼材品種產(chǎn)量合計顯示6月鋼材供給更上一層樓，已超越去年同期水平，其中螺紋鋼、中厚板及線材供給較強勁，體現(xiàn)出以基建為主要抓手的逆周期政策對建筑及工程機械用鋼需求的拉動。高爐及電爐開工率呈現(xiàn)出相同特征，6月全國鋼廠高爐開工率維持在70%以上，電爐開工率逐步提升，基本恢復至往年同期水平。

　　政策方面，4月以來，受環(huán)保因素影響，唐山地區(qū)鋼廠通知限產(chǎn)，6月力度有所提升，但一方面實質(zhì)受影響總量有限，另一方面淡季將至，開工率及產(chǎn)能利用率本將出現(xiàn)一定下滑，限產(chǎn)影響力需合理評估。

　　鋼材進口較2019年則有明顯提升。2020年5月我國進口鋼材128萬噸，同比增30.3%，1-5月共進口鋼材546萬噸，累計同比為12%。當前受疫情影響，海外需求不振而國內(nèi)需求有所恢復，海外供給有所流入且價格下挫，預計后續(xù)仍將保持這一特征，但由于進口鋼材在總量中的占比較小，對供給的擾動程度相對可控。

　　疫情對需求端的影響明顯大于供給端，在經(jīng)歷了需求的快速釋放后，隨著趕工因素逐漸消退及淡季的到來，預計將有所回落。此外，海外疫情的演進對出口依然形成拖累，短期內(nèi)難以緩解。

　　鋼鐵行業(yè)的下游主要包括建筑、機械、造船、汽車、家電等，這些行業(yè)多為勞動密集型且具有季節(jié)性特點，復工推遲對其生產(chǎn)有著較大沖擊，因此1-3月基建、地產(chǎn)投資及相關(guān)下游行業(yè)工業(yè)品產(chǎn)量都出現(xiàn)了同比大幅萎縮。4月以來，受旺季及下游復工陸續(xù)開啟影響，鋼材消費量開始回升，建筑業(yè)是主要驅(qū)動力?；ā⒌禺a(chǎn)表現(xiàn)強勁，固定資產(chǎn)投資完成額累計同比不斷走高，5月基建、地產(chǎn)單月增速達到8.3%、8.1%。工程機械產(chǎn)品產(chǎn)量明顯上升及汽車行業(yè)的邊際回暖也拉動了機械用鋼需求，尤其是挖掘機、拖拉機表現(xiàn)亮眼。

　　鋼材出口業(yè)務則受到海外疫情演進影響，表現(xiàn)不佳。3-4月出口相對具有韌性，這一方面是因為疫情導致前期報關(guān)延遲，出口有所后移，另一方面海外訂單周期較長，疫情對訂單的影響主要體現(xiàn)在5月及以后，考慮到4月以來海外疫情仍在演進，鋼材出口短期內(nèi)仍將受到拖累。

　　2-3月供需嚴重失衡造成鋼廠庫存堆積，部分鋼廠甚至出現(xiàn)了物理庫存不足的現(xiàn)象，3月中下旬以來逆周期政策及趕工因素對需求端產(chǎn)生了強勁拉動，鋼材去庫速度超市場預期。目前來看，社會庫存及主要鋼廠庫存仍處于去化狀態(tài)，但受到淡季臨近影響，速度已趨緩，社會庫存周降幅從上周的39萬噸下降至本周的26萬噸，考慮到去年同期社會庫存已進入累庫階段，說明當前趕工因素依然在發(fā)揮作用，不過從建筑鋼材日成交水平來看，這一因素的拉動作用正逐漸消退。7月需求預計將出現(xiàn)階段性回落，庫存或重回小幅上行通道。

　　2.2 原材料：鐵礦石成本高企，未來走勢尚需觀察

　　5月以來鋼企成本端壓力加大，主要受鐵礦石價格上漲影響?？紤]到當前影響鐵礦石供需的因素均較有持續(xù)性，預計原材料價格短期內(nèi)難以下降，鋼企經(jīng)營仍將承壓，中期需進一步觀察。

　　從數(shù)量來看，4-5月鐵礦石進口數(shù)量維持高位，雖然巴西受疫情影響，供應量有所下滑，但澳洲等地的供應量填補了空缺，供應整體較寬，外礦發(fā)貨到港較積極。5月鐵礦石價格有明顯上升，這一方面是受到國內(nèi)較為強勁的需求影響，進口數(shù)量較高但港口鐵礦石庫存量卻連續(xù)下滑可以印證;另一方面巴西疫情持續(xù)演進、淡水河谷停產(chǎn)等新聞使得市場對鐵礦石的后續(xù)供應產(chǎn)生了擔憂。雖然目前前期停產(chǎn)礦區(qū)已宣布復產(chǎn)，淡水河谷依然維持全年供應目標，但疫情發(fā)展較難預測，具體情況仍需觀察，預計短期內(nèi)鐵礦石價格保持高位震蕩。

　　其他原料方面，焦炭受高速恢復收費、主產(chǎn)地山東限產(chǎn)、鋼企需求較火熱等因素影響，從前期多輪降價中恢復，部分焦企已出現(xiàn)了第六輪提價，預計焦炭價格未來仍具有一定韌性，焦煤價格則維持相對弱勢;廢鋼價格受需求端拉動影響，從前期低谷中顯著反彈，近期處于供需緊平衡階段，價格仍在高位震蕩。

　　2.2 價格及利潤：鋼價易跌難漲，企業(yè)利潤修復不足

　　雖然不同鋼材價格走勢有所分化，但總體來看疫情前期的“供大于求”使得鋼價2-3月一路下跌，主要鋼材價格一度深跌近300元/噸。4月需求端回暖引領(lǐng)鋼價開始在震蕩中小幅反彈，5月需求端與成本端共同作用，鋼價反彈明顯，現(xiàn)已基本回歸至疫情前水平。

　　我們認為促使鋼價前期保持強勁的兩大因素，成本及需求近期均有所變動，導致鋼價雖然短期內(nèi)仍有所支撐，但未來存在一定下跌風險。一方面淡水河谷宣布復產(chǎn)，雖然后市有待觀察，但的確緩解了市場的緊張情緒，另一方面國內(nèi)需求開始下滑，對鋼價的拉動作用開始消退。

　　從噸鋼毛利來看，鋼企利潤修復水平不足，依然維持在歷史較低水平。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020 年一季度，重點大中型鋼鐵企業(yè)營業(yè)收入9500.92億元，同比下降5.31%;實現(xiàn)利潤總額183.22億元，同比下降50.84%。從工業(yè)企業(yè)利潤來看，4月黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤總額累計同比跌幅則進一步擴大，達-60.40%，行業(yè)虧損面順應季節(jié)性規(guī)律有所回落，但全年無疑將保持歷史高位，行業(yè)整體承壓。

　　由上述分析可知，疫情對行業(yè)景氣度的沖擊仍未消退，但我們認為行業(yè)整體信用資質(zhì)的下滑程度相對可控，個別尾部企業(yè)承壓明顯。首先疫情影響下的供需失衡持續(xù)時間相對較短，受逆周期政策托動，近期需求恢復較為強勁，去庫速度較快，預計二季度鋼企盈利水平有所恢復，現(xiàn)金流明顯改善;其次，行業(yè)融資環(huán)境有明顯改善，鋼企現(xiàn)金流壓力得到一定補償;第三，供給側(cè)改革使得行業(yè)信用資質(zhì)整體提升，兼并重組進一步加強了龍頭企業(yè)抵御風險的能力。

　　3. 存量鋼鐵債梳理

　　回歸債市本身，鋼鐵債是否還有配置價值?我們對存量鋼鐵債進行簡要梳理。

　　3.1 超額收益挖掘難度加大，下半年集中到期

　　截止2020年6月21日，信用債市場存量余額約為22.72萬億，其中以鋼鐵為主業(yè)的發(fā)行人約為33家，余額約為5155億元。若將同時發(fā)債的母子公司視作一家則有22家發(fā)行人，其中國企17家。從地區(qū)分布來看，鋼鐵企業(yè)債發(fā)行人依然主要分布在華北及華東地區(qū)，其中江蘇省分布較多。

　　我們認為當下鋼鐵行業(yè)發(fā)行人在債市融資存在以下特征：

　　1)融資總體較為順暢。從一級市場來看，2018年以來鋼企凈融資額有所上升，2020年更是得益于寬松的融資環(huán)境數(shù)月維持百億以上的凈融資規(guī)模。近年來鋼企所發(fā)債券期限得以延長，一年及以內(nèi)期限信用債發(fā)行規(guī)模占比整體下滑。

　　2)頭部集中度提升。與2017年初相比，發(fā)行人數(shù)量從51家下降，主要因為低資質(zhì)發(fā)行人逐漸退出了債券市場，目前鋼企發(fā)行人AAA級的集中度更高，在存量債券中占94.28%。

　　3)尾部企業(yè)與頭部企業(yè)分層加劇。首先，AAA級發(fā)行人凈融資額占比不斷提升;其次，永續(xù)債占比不斷增加，而2020年新發(fā)鋼鐵債期限在一年及以內(nèi)的占比卻有小幅上揚，考慮到永續(xù)債發(fā)行人為大型國企，體現(xiàn)出信用分層下信用資質(zhì)較好主體易實現(xiàn)拉長債務期限的目標;第三，發(fā)行成本方面，以中票(非永續(xù)、無擔保)發(fā)行利差(中票票面利率-發(fā)行日同期限中債國開債到期收益率，加權(quán)平均值)衡量，可發(fā)現(xiàn)雖然2020年中高等級鋼企的發(fā)行利差均得到進一步壓縮，但中等級鋼企壓縮幅度遠低于高等級。

　　4)定價差異復雜性加大，一定程度上加大了投資人進一步挖掘超額收益的難度。我們對比2017年年初及當前鋼企存量債加權(quán)平均剩余期限與加權(quán)平均中債收益率的分布，發(fā)現(xiàn)鋼企間的定價差異復雜性加大，優(yōu)質(zhì)鋼企債務期限拉長、收益率較低，較優(yōu)鋼企定價相對集中，資質(zhì)稍差鋼企分散程度加劇。這一特征加大了投資人在注重安全性前提下挖掘超額收益的難度。

　　此外，值得關(guān)注的是年內(nèi)到期情況，不考慮下半年部分超短融新發(fā)并年內(nèi)償還的情況下，下半年行業(yè)總償還量約為1541億元，與2019年下半年類似，但如考慮該部分，年內(nèi)到期壓力較去年略有提升，去年下半年鋼企債市融資處于緊平衡狀態(tài)，今年下半年債券市場調(diào)整后，部分鋼企發(fā)行人或面臨一定續(xù)接壓力，財務費用較上半年也將有明顯提升。

　　3.2 警惕尾部企業(yè)財務風險，關(guān)注龍頭配置機會

　　由上述分析可知，行業(yè)景氣度處于下滑通道，短期內(nèi)疫情對行業(yè)沖擊的余韻未消，雖然當前鋼鐵發(fā)行人整體抵御風險的能力尚可，但鋼鐵債的進一步收益挖掘存在一定難度，同時下半年到期壓力不小，那么該如何參與當下的鋼鐵債呢?

　　我們認為一方面需要警惕尾部風險，尤其是短期內(nèi)受疫情沖擊，財務風險有所走闊的主體。行業(yè)財務風險整體加大情況下，短期內(nèi)的資質(zhì)分化主要體現(xiàn)在了抵抗短期財務風險的能力上，而這背后依然對應著以業(yè)務規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本控制等因素為主導的經(jīng)營實力。

　　我們從盈利水平及現(xiàn)金流、資本結(jié)構(gòu)及償債能力綜合衡量2019年至2020年一季度鋼鐵發(fā)行人的財務風險，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)間表現(xiàn)分異。整體上鋼鐵行業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流水平有所下滑，經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出顯著，部分企業(yè)在籌資活動現(xiàn)金流上有較好表現(xiàn)，一定程度上緩解了企業(yè)的資金壓力;資本結(jié)構(gòu)和短期償債能力稍顯惡化，企業(yè)間分化加劇。

　　具體來看，盈利水平方面，我們采用毛利率及總資產(chǎn)報酬率來衡量邊際變化，可以看到受鐵礦石價格高企及疫情影響，鋼企2019年-2020年一季度盈利水平普遍下滑，其中鞍鋼集團、華菱鋼鐵(3.940, -0.03, -0.76%)表現(xiàn)亮眼，而包鋼集團、酒鋼集團等明顯承壓。

　　現(xiàn)金流方面呈現(xiàn)類似特點，但值得注意的是2020年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出水平遠顯著于盈利能力惡化的速度，這一方面是受到存貨周轉(zhuǎn)的下滑，另一方面下游復工延后及資金壓力也導致應收賬款回款出現(xiàn)不及時，預計這些因素將于二季度有所緩解。綜合來看二季度企業(yè)盈利水平或有小幅起色，經(jīng)營活動現(xiàn)金流的表現(xiàn)預計有提升。一季度大部分企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，但尚有部分企業(yè)依然保持凈流出，如包鋼集團、本鋼集團及西寧特鋼等，需要加以關(guān)注。

　　采用資產(chǎn)負債率、短期負債/有息負債以及貨幣資金/短期負債等來衡量企業(yè)的長期及短期償債能力?？梢园l(fā)現(xiàn)近1-2年內(nèi)鋼企償債能力走向分化，部分資產(chǎn)負債率較低企業(yè)有加杠桿趨勢，而資產(chǎn)負債率較高企業(yè)如本鋼、河鋼、首鋼存在一定的壓降困難;從短期來看，攀鋼集團、本鋼集團、新興鑄管(3.470, -0.03, -0.86%)以及南鋼股份(3.640, -0.09, -2.41%)的短期償債壓力有所提升，這些企業(yè)的貨幣資金留存情況尚可，核心在于未來債務能否順利滾續(xù)并實現(xiàn)以長期替換短期債務。

　　另一方面，我們認為龍頭鋼企的中長期債券具有一定的配置價值。當前行業(yè)利差低于2015年，趨勢性交易機會難以再現(xiàn)，隨著行業(yè)景氣度下滑及債市調(diào)整，后續(xù)不可避免存在一定的估值波動風險，定價稍顯集中的較優(yōu)主體或走向分化。我們認為短債仍可正常參與，但近期資金利率回調(diào)使得套利空間縮窄，下沉則性價比不足。在此背景下，考慮到龍頭企業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢突出，中長期債券具有一定配置價值，依然值得投資人關(guān)注。重點在于篩選鋼材品種結(jié)構(gòu)較好、噸鋼盈利水平較高、非鋼業(yè)務穩(wěn)健性較強的頭部企業(yè)，對于民企需對公司治理水平、區(qū)域重要性進行進一步評估。

　　4. 小結(jié)

　　中長期來看，鋼鐵行業(yè)供給較充裕，但需求增幅有限，預計價格穩(wěn)中有降，鐵礦石價格或?qū)⒈３指呶贿\行，對企業(yè)盈利能力造成進一步擠壓，行業(yè)景氣度步入下行通道。

　　短期來看，較為強勁的國內(nèi)需求以及成本端支撐促使鋼價從前期低谷中反彈。我們認為雖然鋼價仍受到成本端的一定支撐，但由于趕工因素逐漸消退疊加傳統(tǒng)淡季到來，需求端已顯疲軟，淡水河谷復產(chǎn)也緩解了市場的緊張情緒，如無其他意外，預計短期內(nèi)鋼價有下跌風險。受制于成本端壓力，鋼企毛利水平維持歷史低位，綜合來看疫情對行業(yè)景氣度的沖擊仍未消退。

　　雖然當前鋼鐵發(fā)行人整體抵御風險的能力尚可，但鋼鐵債的進一步收益挖掘存在一定難度，同時下半年到期壓力不小，那么該如何參與當下的鋼鐵債?

　　我們認為一方面需要警惕尾部風險，尤其是短期內(nèi)受疫情沖擊，財務風險有所走闊的主體。整體來看，2019年-2020年一季度鋼鐵行業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流水平有所下滑，經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出顯著，部分企業(yè)在籌資活動現(xiàn)金流上有較好表現(xiàn)，一定程度上緩解了企業(yè)的資金壓力;資本結(jié)構(gòu)和短期償債能力稍顯惡化，企業(yè)間分化加劇。

　　另一方面，我們認為龍頭鋼企的中長期債券具有一定的配置價值。當前行業(yè)利差低于2015年，趨勢性交易機會難以再現(xiàn)，隨著行業(yè)景氣度下滑及債市調(diào)整，后續(xù)不可避免存在一定的估值波動風險，定價稍顯集中的較優(yōu)主體或走向分化。我們認為短債仍可正常參與，但近期資金利率回調(diào)使得套利空間縮窄，下沉則性價比不足。在此背景下，考慮到龍頭企業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢突出，中長期債券具有一定配置價值，依然值得投資人關(guān)注。重點在于篩選鋼材品種結(jié)構(gòu)較好、噸鋼盈利水平較高、非鋼業(yè)務穩(wěn)健性較強的頭部企業(yè)，對于民企需對公司治理水平、區(qū)域重要性進行進一步評估。