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　　利多因素：從港口成交和疏港量來看，下游鋼鐵行業(yè)需求旺盛。港存仍保持在1.2億噸之下，對(duì)鐵礦石價(jià)格有支撐作用。

　　利空因素：淡水河谷下調(diào)2020年產(chǎn)量目標(biāo)，澳大利亞3大礦山2020年產(chǎn)量穩(wěn)中有增，預(yù)計(jì)后期礦山發(fā)貨量將出現(xiàn)增加。受疫情影響部分海外鋼廠停產(chǎn)，鐵礦石轉(zhuǎn)運(yùn)至中國(guó)造成國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加。關(guān)注5月是否會(huì)有臨時(shí)性限產(chǎn)措施出臺(tái)，尤其5月22日兩會(huì)召開前及期間，如大氣擴(kuò)散條件不佳，京津冀地區(qū)可能會(huì)有臨時(shí)限產(chǎn)措施。

　　操作建議：疫情對(duì)主力礦山生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)均為造成實(shí)質(zhì)性影響，預(yù)計(jì)礦山發(fā)貨量將逐漸提高，礦石供應(yīng)增加，下游鋼鐵需求保持平穩(wěn)，礦石價(jià)格寬幅震蕩偏弱。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際疫情控制 鋼廠限產(chǎn) 礦山發(fā)貨

　　Part1 上期復(fù)盤

　　1.1 觀點(diǎn)回顧

　　隨著礦山發(fā)貨回歸正常，港口庫(kù)存也將出現(xiàn)增加，礦石價(jià)格可能會(huì)因此出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)礦石價(jià)格先揚(yáng)后抑。

　　防范全球疫情蔓延造成的市場(chǎng)恐慌及全球流動(dòng)性寬松對(duì)價(jià)格的干擾。

　　1.2 盤面回顧

　　鐵礦石09合約連續(xù)上漲后震蕩盤整。

　　由于礦山發(fā)貨出現(xiàn)下降，及下游鋼鐵企業(yè)需求旺盛，鐵礦石供需短時(shí)錯(cuò)配刺激礦石價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)上漲。

　　市場(chǎng)情緒平復(fù)之后，礦石價(jià)格震蕩盤整，重心略有向下。

　　1.3 復(fù)盤對(duì)比

　　之前預(yù)測(cè)礦石價(jià)格先揚(yáng)后抑，從4月份走勢(shì)來看，礦石價(jià)格先行上漲，符合判斷。

　　目前價(jià)格震蕩調(diào)整，如果后期礦山供應(yīng)出現(xiàn)連續(xù)增加，則礦石價(jià)格可能將會(huì)走弱。

　　Part2 本期分析

　　2.1 行情預(yù)判

　　一季度巴西發(fā)貨出現(xiàn)同比下降，澳大利亞發(fā)貨量同比持平。除淡水河谷下調(diào)2020年產(chǎn)量目標(biāo)外，澳大利亞礦山2020年產(chǎn)量穩(wěn)中有增，預(yù)計(jì)后期礦山發(fā)貨量將出現(xiàn)增加。此外受疫情影響部分海外鋼廠停產(chǎn)，部分鐵礦石轉(zhuǎn)運(yùn)至中國(guó)，鐵礦石供應(yīng)端呈增加趨勢(shì)。

　　需求方面，從港口成交和疏港量來看，下游鋼鐵行業(yè)需求旺盛。關(guān)注5月是否會(huì)有臨時(shí)性限產(chǎn)措施出臺(tái)，尤其5月22日兩會(huì)召開前及期間，如大氣擴(kuò)散條件不佳，京津冀地區(qū)可能會(huì)有臨時(shí)限產(chǎn)措施。

　　庫(kù)存方面，目前港口庫(kù)存仍保持在1.2億噸之下，對(duì)鐵礦石價(jià)格有支撐作用。后期如果礦山發(fā)貨節(jié)奏加快，發(fā)貨量增加，港口庫(kù)存可能將出現(xiàn)增加趨勢(shì)。

　　目前疫情對(duì)主力礦山生產(chǎn)和發(fā)運(yùn)均為造成實(shí)質(zhì)性影響，預(yù)計(jì)礦山發(fā)貨量將逐漸提高，礦石供應(yīng)增加，下游鋼鐵需求保持平穩(wěn)，鐵礦石價(jià)格重心可能因供應(yīng)增加向下。礦石價(jià)格寬幅震蕩偏弱。

　　2.2 多空邏輯

　　利多因素——高爐開工率和產(chǎn)能利用率不斷回升

　　1.隨著疫情控制，交通運(yùn)輸恢復(fù)正常，鋼廠生產(chǎn)逐步步入正軌。高爐開工率和產(chǎn)能利用率都在不斷提高。

　　2.唐山地區(qū)高爐開工率目前為73.2%，仍有繼續(xù)增長(zhǎng)空間。4月唐山進(jìn)行強(qiáng)化空氣質(zhì)量活動(dòng)，績(jī)效評(píng)級(jí)為C的企業(yè)限產(chǎn)20-50%，一季度報(bào)告中我們進(jìn)行了分析，4月16日有消息表明唐山將進(jìn)行臨時(shí)限產(chǎn)，并且部分鋼廠表示已經(jīng)接到通知，兩日內(nèi)落實(shí)到位，限產(chǎn)比例為50%，涉及高爐。消息傳出后，刺激盤面價(jià)格上漲，不過從高爐開工率來看，限產(chǎn)執(zhí)行力度或有折扣，盤面也并沒有反映出限產(chǎn)利好。

　　3.不排除后期唐山地區(qū)仍將有臨時(shí)或者常規(guī)限產(chǎn)，隨著限產(chǎn)常態(tài)化，普通限產(chǎn)對(duì)于價(jià)格的影響程度越來越弱，除非出現(xiàn)嚴(yán)格限產(chǎn)政策。

　　利多因素——全國(guó)主港鐵礦石成交量高于去年同期，疏港量穩(wěn)步增加

　　1.春節(jié)后，下游鋼廠成交旺盛，港口日均疏港量不斷增加，連續(xù)數(shù)周處于歷史同期最高水平。

　　2.1-4月港口日均疏港量為297.7萬噸，高于去年1-4月日均281.5萬噸水平，同比增加5.75%。

　　利多因素——庫(kù)存低位暫無明顯壓力

　　1.節(jié)后鐵礦石庫(kù)存一直呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，4月一度出現(xiàn)連續(xù)兩周小幅增加，但是臨近月底，港口庫(kù)存再度回落至1.16億噸之下。

　　2.港口庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)7周運(yùn)行在1.2億噸之下，庫(kù)存低位對(duì)鐵礦石價(jià)格有明顯支撐作用。

　　利空因素——中長(zhǎng)期礦山供應(yīng)增加

　　1.主流礦山陸續(xù)公布一季度公布，淡水河谷環(huán)比同比雙降，為此調(diào)整了2020年產(chǎn)量目標(biāo)，產(chǎn)量下調(diào)2500-3000萬噸。

　　2.澳洲力拓和必和必拓對(duì)2020年產(chǎn)量目標(biāo)未做調(diào)整，F(xiàn)MG產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)200-500萬噸，力拓、必和必拓和FMG產(chǎn)量同比均出現(xiàn)增加，

　　3.由于礦山目標(biāo)產(chǎn)量總量仍然呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，預(yù)計(jì)后期礦山發(fā)貨量及港口到港量將逐步增加。

　　利空因素——港口礦石庫(kù)存推演

　　1.經(jīng)過對(duì)礦山發(fā)貨及港口疏港進(jìn)行推算，預(yù)計(jì)港口鐵礦石庫(kù)存量可能將超過1.4億噸。

　　2.由于疫情使得海外礦山停產(chǎn)造成部分礦石轉(zhuǎn)運(yùn)至中國(guó)，如果疫情未能迅速控制，考慮到海外礦山轉(zhuǎn)運(yùn)量，庫(kù)存或?qū)⒊^1.5億噸。

　　3.未考慮非主流礦山產(chǎn)量供應(yīng)。

　　利空因素——海外鋼廠停產(chǎn)，礦石轉(zhuǎn)運(yùn)至中國(guó)

　　1.世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年3月世界生鐵產(chǎn)量為1.03億噸，同比減少3.5%，扣除中國(guó)之外的海外生鐵產(chǎn)量為3630.9萬噸，同比減少11%。

　　2.有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，第二季度海外生鐵產(chǎn)量將減少1167萬噸，影響鐵礦石需求約1984萬噸;上半年將減少1889.9萬噸，影響鐵礦石需求3213萬噸。

　　3.由于日本鋼廠減產(chǎn)，部分本應(yīng)日本消化的鐵礦石轉(zhuǎn)發(fā)至中國(guó)。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研，3月份日本鋼廠轉(zhuǎn)賣至中國(guó)的鐵礦石數(shù)量在200-250萬噸，此外原本有5艘發(fā)往日本的船只，最終?？吭诰┨聘?、黃驊港、舟山港和嵐山港。預(yù)計(jì)4月份轉(zhuǎn)運(yùn)至中國(guó)的船舶將繼續(xù)增加。

　　4.中鋼協(xié)表示，受疫情影響，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)各國(guó)高爐減產(chǎn)、停產(chǎn)已超過6000萬噸，預(yù)計(jì)二季度海外各國(guó)礦石需求減少3000萬噸以上，2020年中國(guó)進(jìn)口鐵礦石同比增加4000-7000萬噸。

　　利空因素——廢鋼價(jià)格下跌，擠壓礦石需求

　　1.廢鋼在4月初經(jīng)歷了一波大跌，華東地區(qū)重廢價(jià)格跌幅超過300元。價(jià)格下跌后，鐵水成本明顯高于廢鋼價(jià)格，短流程企業(yè)盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正，生產(chǎn)積極性提高，電爐開工率不斷提升，電爐產(chǎn)粗鋼及螺紋鋼產(chǎn)量持續(xù)增加。

　　2.從開工率來看，電爐開工率目前為58.33%，比去年同期下降19個(gè)百分點(diǎn)，還有繼續(xù)增長(zhǎng)的空間，電爐產(chǎn)螺紋鋼產(chǎn)量已經(jīng)超過去年同期水平。

　　3.從長(zhǎng)期來看，廢鋼價(jià)格將呈現(xiàn)震蕩向下趨勢(shì)，擠壓鋼廠對(duì)鐵礦石的需求。

　　利空因素——不排除會(huì)有臨時(shí)限產(chǎn)措施

　　1.4月唐山地區(qū)進(jìn)行空氣質(zhì)量強(qiáng)化常規(guī)限產(chǎn)，月中有臨時(shí)限產(chǎn)消息，但是從高爐開工率來看，政策落實(shí)情況可能不盡如人意。5月不排除將有新的常規(guī)限產(chǎn)及臨時(shí)限產(chǎn)措施。

　　2.5月22日兩會(huì)將在北京召開，不排除京津冀地區(qū)會(huì)進(jìn)行臨時(shí)限產(chǎn)。