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　　周期性行業(yè)(Cyclical Industry)是指和國(guó)內(nèi)或國(guó)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)性較強(qiáng)的行業(yè)，其中典型的周期性行業(yè)包括大宗原材料(如鋼鐵，煤炭等)，工程機(jī)械，船舶等。周期性行業(yè)的特征就是產(chǎn)品價(jià)格呈周期性波動(dòng)的，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況下，產(chǎn)品價(jià)格形成的基礎(chǔ)是供求關(guān)系，而不是成本，成本只是產(chǎn)品最低價(jià)的穩(wěn)定器，但不是決定的基礎(chǔ)。

　　汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè)，其他周期性行業(yè)還包括電力、煤炭、機(jī)械、造船、水泥、原料藥產(chǎn)業(yè)。與周期性行業(yè)對(duì)應(yīng)的是防御性行業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期性衰退階段的影響。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，防御性產(chǎn)業(yè)或許會(huì)有實(shí)際增加，例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防御性產(chǎn)業(yè)。

　　周期性行業(yè)分為消費(fèi)類周期性行業(yè)和工業(yè)類周期性行業(yè)。

　　消費(fèi)類周期性行業(yè)包括房地產(chǎn)、銀行、證券、保險(xiǎn)、汽車、航空等，消費(fèi)類周期性行業(yè)兼具了周期性行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的特性。它們的終端客戶大部分是個(gè)人消費(fèi)者(銀行還包括企業(yè))，雖然品牌忠誠(chéng)度較低，但仍具有一定的品牌效應(yīng)。需求雖然出現(xiàn)波動(dòng)但總體向上，而且在中國(guó)基本上是剛剛啟動(dòng)的行業(yè)，市場(chǎng)前景巨大。除汽車、航空外，屬于較輕資產(chǎn)型企業(yè)，行業(yè)景氣度低谷時(shí)規(guī)模的彈性較大。

　　工業(yè)類周期性行業(yè)包括有色金屬、鋼鐵、化工、水泥、電力、煤炭、石化、工程機(jī)械、航運(yùn)、裝備制造等。這些行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度很高，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，基本不可預(yù)測(cè)(眾多著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)往往也是錯(cuò)誤的)。而且產(chǎn)品價(jià)格波幅巨大、下跌迅猛(例如最近短短兩三個(gè)月航運(yùn)價(jià)格急跌90%，有色金屬也是跌幅巨大)，需求變化迅速而且周期長(zhǎng)，有時(shí)投資者根本沒有反應(yīng)的時(shí)間。產(chǎn)品成本受原材料影響明顯，基本上屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，投入產(chǎn)出周期長(zhǎng)，行業(yè)景氣度高峰期大量的資本支出帶來龐大的折舊和攤銷，利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)量的變化極為敏感，行業(yè)低谷時(shí)規(guī)模調(diào)整彈性小，影響盈利的不可測(cè)因素眾多，所以盈利呈現(xiàn)高度的波動(dòng)性，判斷周期拐點(diǎn)的難度也較高。另外石化、電力、石油等受政府價(jià)格管制的行業(yè)存在盈利意外下滑的可能性。

　　有色、石油、煤炭、黃金、鋼鐵這類資源性的上游行業(yè)，產(chǎn)品單一，同質(zhì)性強(qiáng)，大宗商品期貨市場(chǎng)或商品價(jià)格指數(shù)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)和行業(yè)景氣度有直觀明確的指導(dǎo)性(航運(yùn)也有類似的指數(shù))，根據(jù)產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間判斷行業(yè)拐點(diǎn)更容易。價(jià)格指數(shù)通常有一定的運(yùn)行區(qū)間，雖然隨著時(shí)間的推移區(qū)間會(huì)有所改變，但只要采集足夠長(zhǎng)周期的數(shù)據(jù)，就可以得出大概的規(guī)律。上游行業(yè)的利潤(rùn)波動(dòng)性更大，風(fēng)險(xiǎn)也更高。

　　中、下游行業(yè)產(chǎn)品種類紛繁復(fù)雜，不同歷史時(shí)期各細(xì)分子行業(yè)的情況迥異，使行業(yè)周期的判斷更加困難。由于產(chǎn)品的差異性，沒有簡(jiǎn)單直觀的價(jià)格指數(shù)作為判斷依據(jù)，更依賴宏觀經(jīng)濟(jì)和各子行業(yè)的具體情況。

　　周期性行業(yè)的周期循環(huán)常常沿著產(chǎn)業(yè)鏈按一定的順序地依次發(fā)生，通常復(fù)蘇始于汽車、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、機(jī)械、裝備制造等下游行業(yè)，然后傳導(dǎo)至化纖、非金屬礦制品、有色金屬冶煉壓延、黑色金屬冶煉壓延等中游的加工制造業(yè)，最后是上游的有色、石油、煤炭、石化等行業(yè)。衰退也是從下游行業(yè)開始，依次傳導(dǎo)至中游、上游行業(yè)。歷史背景不同，周期循環(huán)并非簡(jiǎn)單的重復(fù)，運(yùn)行規(guī)律也不是一成不變，不能簡(jiǎn)單地套用歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行對(duì)周期拐點(diǎn)的判斷，而應(yīng)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)具體情況具體分析。

　　在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里，不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還是有所差異的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)在低谷出現(xiàn)拐點(diǎn)，剛剛開始復(fù)蘇時(shí)，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會(huì)最先受益，價(jià)格上漲也會(huì)提前啟動(dòng)。在隨后的復(fù)蘇增長(zhǎng)階段，機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)和相關(guān)的零部件行業(yè)會(huì)表現(xiàn)優(yōu)異。在經(jīng)濟(jì)景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，這時(shí)的上場(chǎng)主角就是非必需的消費(fèi)品，如轎車、高檔服裝、奢侈品、消費(fèi)類電子產(chǎn)品和旅游等行業(yè)。

　　回到鋼鐵行業(yè)，作為典型的周期性產(chǎn)品價(jià)格價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)緊跟經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)。2010年之后的價(jià)格漲跌情況就能夠很好的說明這個(gè)特點(diǎn)。08年金融危機(jī)之后，在4萬億投資加持下，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入最后的狂潮，產(chǎn)能過剩愈加嚴(yán)重，而到了11年這種投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式開始失靈，經(jīng)濟(jì)陷入衰退期，直到2104年“新常態(tài)”概念開始普遍運(yùn)用，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的走向確定。改革開放以來的高速增長(zhǎng)模式開始逐步衰退，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力逐步轉(zhuǎn)移至需求側(cè)。從90年代開始一直到2010年，新長(zhǎng)波周期的繁榮期向衰退期轉(zhuǎn)換，2010年之后的10年都處在衰退期，2020年之后的十年將持續(xù)處于蕭條期，這就是經(jīng)濟(jì)大周期，鋼鐵行業(yè)近些年來的表現(xiàn)完全符合長(zhǎng)波周期價(jià)格運(yùn)行的特點(diǎn)。

　　從相對(duì)較短的周期——基欽周期來看，大周期價(jià)格的拐點(diǎn)與庫(kù)存周期觀點(diǎn)基本一致。2000年之后的第四庫(kù)存周期頂點(diǎn)和第六庫(kù)存周期起點(diǎn)與2011年之后鋼鐵行業(yè)大拐點(diǎn)基本一致。因此在研究鋼鐵行業(yè)的時(shí)候就需要密切關(guān)注周期的變化，這樣能夠很好的輔助去了解在一個(gè)較長(zhǎng)周期內(nèi)市場(chǎng)的基本運(yùn)行態(tài)勢(shì)。對(duì)做好研究來講益處良多。