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 　　隨著國內(nèi)疫情逐漸得到控制，經(jīng)濟(jì)下行的趨勢也趨于緩和：一方面，需求依然好壞參半，乘用車銷售仍在下滑，但回落幅度有所緩和，而在三四線城市的帶動(dòng)下，35城地產(chǎn)銷量增速低位暫穩(wěn);另一方面，生產(chǎn)持續(xù)邊際改善，發(fā)電耗煤降幅初現(xiàn)收窄，汽車、鋼鐵和化工等主要行業(yè)開工率也繼續(xù)上行，且同比降幅持續(xù)收窄。

　　近期國常會(huì)強(qiáng)調(diào)，要把推進(jìn)重大投資項(xiàng)目開復(fù)工作為穩(wěn)投資、擴(kuò)內(nèi)需的重要內(nèi)容。要推動(dòng)各地1.1萬個(gè)在建重點(diǎn)項(xiàng)目加快施工進(jìn)度，并加快發(fā)行和使用按規(guī)定提前下達(dá)的地方政府專項(xiàng)債。而發(fā)改委等23個(gè)部門此前聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實(shí)施意見》?？梢娬哒饾u轉(zhuǎn)向從需求端發(fā)力，以期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長重回合理區(qū)間。

　　需求：下游地產(chǎn)改善，乘用車、家電、紡服走弱。中游鋼鐵、水泥、化工均走弱。上游煤炭、有色走弱。交運(yùn)分化。

　　價(jià)格：2月70城房價(jià)同環(huán)比增速均降，上周國內(nèi)生資價(jià)格普遍回落，國際油價(jià)下滑。

　　庫存：下游地產(chǎn)去化、乘用車回補(bǔ)。中游鋼鐵社庫補(bǔ)、廠庫去，水泥回補(bǔ)，化工去化。上游煤炭、有色去化。

　　復(fù)工跟蹤解讀：

　　1)從全國各地復(fù)工進(jìn)度來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)復(fù)工率顯著提高，多數(shù)省份復(fù)工率都超過90%，其中浙江、江蘇、上海、山東、廣西、重慶等已接近100%。

　　2)3月13日工信部稱，中小企業(yè)開工率已達(dá)到60%左右。

　　3)從重點(diǎn)城市工作日道路擁堵情況來看，北上廣深平均來看約恢復(fù)至去年同期91%左右，預(yù)示經(jīng)濟(jì)活躍程度繼續(xù)向好。

　　4)從重點(diǎn)城市工作日地鐵客流量來看，北上廣杭平均來看約為去年同期的39%左右，公共交通也在緩慢恢復(fù)。

　　復(fù)工跟蹤：上周一線城市工作日擁堵情況恢復(fù)至去年同期91%。

　　下游行業(yè)：

　　地產(chǎn)：2月70城房價(jià)增速回落，3月上中旬35城地產(chǎn)銷售暫穩(wěn)。20年1-2月全國地產(chǎn)銷量增速顯著下滑至-40%，受需求偏弱的影響，20年2月70城房價(jià)同比增速降至5.9%，而環(huán)比增速歸零。3月上中旬35城地產(chǎn)銷量同比增速暫穩(wěn)于-33%，其中三四線降幅明顯收窄。上周十大城市商品房庫銷比延續(xù)季節(jié)性回落至79.9周，但仍處16年以來同期新高。疫情對土地市場也有明顯沖擊，1-2月全國土地購置面積增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-29%，上周百城土地成交面積同比增速與溢價(jià)率雙雙回落。

　　乘用車：3月前半月乘用車批零增速降幅擴(kuò)大，開工低位回升。受新型肺炎疫情的沖擊，各口徑下20年1-2月汽車產(chǎn)、銷量增速雙雙走低。其中，全國汽車產(chǎn)量增速和限額以上汽車零售額增速分別降至-45.8%、-37%，均創(chuàng)下有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史新低，指向行業(yè)供需均較疲弱。隨著節(jié)后復(fù)工推進(jìn)，上周半鋼胎開工率延續(xù)季節(jié)性回升至52.1%，但仍處于14年以來同期新低。3月前半月乘聯(lián)會(huì)乘用車批發(fā)、零售銷量增速分別降至-67% 、-47%。工信部明確便企服務(wù)舉措助力汽車企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)有望加速修復(fù)。

　　家電：1-2月限額以上家電零售大幅負(fù)增，三大白電產(chǎn)量下滑。疫情沖擊之下，地產(chǎn)銷售情況不容樂觀，家電行業(yè)產(chǎn)、銷量增速也均有明顯放緩。20年1-2月限額以上家電音像類零售增速大幅回落轉(zhuǎn)負(fù)至-30%，創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史新低，空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)量增速分別由正轉(zhuǎn)負(fù)至-40.2%、-37.4%和-20.2%。

　　紡織服裝：1-2月限額以上紡服零售增速轉(zhuǎn)負(fù)，內(nèi)外需均較弱。受疫情沖擊影響，20年1-2月限額以上服裝鞋帽類零售額增速大幅回落轉(zhuǎn)負(fù)至-30.9%，創(chuàng)01年以來新低。節(jié)后柯橋紡織價(jià)格指數(shù)和328級棉花價(jià)格指數(shù)雙雙下行，也印證了需求的疲弱。而外需也同步放緩，行業(yè)整體收入壓力有所加大。隨著疫情消退、防控措施逐步解除，行業(yè)需求有望出現(xiàn)明顯恢復(fù)。

　　商貿(mào)零售：1-2月社消零售增速大幅下滑，可選消費(fèi)整體慘淡。受新型肺炎疫情沖擊，20年1-2月社消零售、限額以上批零增速雙雙下滑轉(zhuǎn)負(fù)至-20.5%、-22.2%，剔除石油、建材、汽車后限上零售同比增速回落至-15.8%。分品類看，必需消費(fèi)明顯分化，糧油食品類、飲料類、中西醫(yī)藥品類零售仍然維持正增長，而服裝鞋帽類零售增速大跌轉(zhuǎn)負(fù)?？蛇x消費(fèi)則整體慘淡，其中耐用消費(fèi)是主要拖累，汽車類、家具建材類零售降幅均為-30%左右。實(shí)物商品網(wǎng)上零售增速仍維持3%的正增長。

　　中游行業(yè)：

　　鋼鐵：上周鋼價(jià)降、毛利升，開工繼續(xù)上行，社庫補(bǔ)廠庫去。受疫情沖擊影響，20年1-2月全國粗鋼產(chǎn)量增速下滑至3.1%。上周鋼價(jià)螺紋、熱板均降，但由于原材料價(jià)格降幅更大，噸鋼毛利回升。上周高爐開工率繼續(xù)上行至64.5%，但樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量降幅略擴(kuò)大至-12%，指向生產(chǎn)震蕩筑底。而上周鋼材社會(huì)庫存繼續(xù)回補(bǔ)，指向終端需求依然偏弱，并帶動(dòng)樣本鋼廠鋼材庫存從回補(bǔ)轉(zhuǎn)向階段性去化。

　　水泥：上周全國水泥均價(jià)繼續(xù)回落，企業(yè)庫容比高位續(xù)升。上周全國水泥市場均價(jià)繼續(xù)走低，環(huán)比增速跌幅擴(kuò)大至-1.7%，而水泥企業(yè)庫容比高位回升至73.4%。3月上旬，國內(nèi)市場需求穩(wěn)步提升，各區(qū)域企業(yè)出貨量恢復(fù)至3-6成不等，主導(dǎo)企業(yè)為了刺激下游提貨，高價(jià)地區(qū)水泥價(jià)格繼續(xù)回落。分區(qū)域來看，華北、西北地區(qū)水泥價(jià)格保持平穩(wěn)，東北、華東、中南地區(qū)價(jià)格下調(diào)，西南弱勢運(yùn)行。

　　化工：上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格降，滌綸POY庫存天數(shù)回落仍高。上游原油價(jià)格走低以及下游織造需求低迷，使得上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格普遍下滑，其中PTA、聚酯切片、滌綸POY價(jià)格均降。而隨著節(jié)后復(fù)工推進(jìn)，生產(chǎn)有所改善，上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲多跌少，其中僅PTA工廠高位回落，江浙織機(jī)、聚酯工廠升。供給好于需求，使得去庫存壓力仍大，上周滌綸POY庫存天數(shù)雖回落至21天，但仍處15年以來同期新高。

　　電力：3月上中旬發(fā)電耗煤降幅較1-2月擴(kuò)大，中旬邊際改善。受疫情影響，20年1-2月發(fā)電量同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)、大幅下滑至-8.2%。3月中旬六大集團(tuán)發(fā)電耗煤同比降幅較上旬收窄至-16.8%，而汽車、鋼鐵和化工等主要行業(yè)開工率普遍回升，也都指向工業(yè)生產(chǎn)正逐步改善。但由于去年同期基數(shù)明顯抬升，以及生產(chǎn)仍未完全恢復(fù)，3月上中旬發(fā)電耗煤增速降幅為-22.5%，仍較1-2明顯擴(kuò)大。

　　上游行業(yè)和交運(yùn)：

　　煤炭：上周煤炭價(jià)格有平有降，電廠煤炭庫存天數(shù)繼續(xù)下行。上周煤炭價(jià)格有平有降，其中動(dòng)力煤價(jià)格走平，而焦煤、無煙煤和秦皇島港煤價(jià)格均有所回落。3月前18天六大集團(tuán)發(fā)電耗煤增速因高基數(shù)影響，降幅有所擴(kuò)大。上周電廠煤炭庫存天數(shù)降至32.9天，雖延續(xù)季節(jié)性下滑，但仍處于14年以來同期新高。上周秦皇島港口煤炭庫存有所回落。

　　有色：上周LME銅、鋁價(jià)格均降，銅、鋁庫存雙雙回落。上周基本金屬價(jià)格普遍回落。智利2月銅出口額降至17年以來的最低水平，智利銅業(yè)委員會(huì)預(yù)測20年銅需求量有所減少，智利礦業(yè)部長表示銅礦工人正在采取措施控制新冠疫情蔓延，上周銅價(jià)均值下行。歐洲最大的鋁冶煉廠之一羅馬尼亞鋁生產(chǎn)商Alro Slatina鋁廠正面臨關(guān)停的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的需求減弱使其處境雪上加霜，上周鋁價(jià)均值走低。

　　大宗商品：上周原油價(jià)格回落，CRB指數(shù)下行，美元指數(shù)走低。沙特阿拉伯計(jì)劃下個(gè)月將石油產(chǎn)量提高到遠(yuǎn)超每日1000萬桶的水平，而OPEC預(yù)測2020年石油需求幾無增長，上周原油價(jià)格均值回落。上周CRB指數(shù)均值下行。美聯(lián)儲(chǔ)宣布向市場投放流動(dòng)性1.5萬億美元，美國總統(tǒng)特朗普在白宮講話宣布進(jìn)入“國家緊急狀態(tài)”，以全力抗擊新冠肺炎疫情，上周美元指數(shù)均值走低。

　　交通運(yùn)輸：上周BDI回升、CCFI續(xù)降，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)微降。上周散運(yùn)表現(xiàn)優(yōu)于集運(yùn)，BDI指數(shù)回升而CCFI指數(shù)有所回落。上周海岬型船舶平均租金環(huán)比上升11.5%，巴拿馬型船舶平均租金環(huán)比上升7.8%，超靈便型船舶平均租金環(huán)比上升12.2%。上周公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)微降。