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　　春節(jié)假期以后，鋼材市場(chǎng)一直維持半休市狀態(tài)，一邊是鋼企庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存不斷累積上破5年來(lái)庫(kù)存的歷史高點(diǎn)，另一邊是下游用鋼行業(yè)開工、復(fù)工普遍延后，需求釋放緩慢。供需兩端同時(shí)催化，導(dǎo)致當(dāng)前鋼廠、鋼貿(mào)商普遍面臨較大的庫(kù)存壓力和資金回籠問題。

　　無(wú)疑，高庫(kù)存疊加需求萎靡，對(duì)鋼價(jià)已形成打壓之勢(shì)。西本新干線的鋼材指數(shù)顯示，2月份以來(lái)，鋼價(jià)不斷下探，2月19日已行至3680點(diǎn)，刷新2017年6月以來(lái)的新低水平。

　　不斷下行的鋼價(jià)正一點(diǎn)點(diǎn)吞噬鋼廠和鋼貿(mào)商的利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪了解到，雖然目前國(guó)內(nèi)大部分鋼材市場(chǎng)尚未啟動(dòng)，但按照現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)測(cè)算，貿(mào)易商冬儲(chǔ)的鋼材基本處于浮虧狀態(tài)，部分鋼廠已逼近虧損的邊緣，減產(chǎn)壓力與日俱增。

　　鋼鐵市場(chǎng)何以至此?經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)從多位業(yè)內(nèi)人士處了解到，春節(jié)前及春節(jié)期間，鋼廠增產(chǎn)意愿普遍較強(qiáng)，鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，加上實(shí)際需求季節(jié)性走弱，春節(jié)期間的鋼材庫(kù)存增長(zhǎng)超預(yù)期。另一個(gè)市場(chǎng)之外的力量是，春節(jié)期間暴發(fā)了新型冠狀病毒事件，下游需求啟動(dòng)延后，鋼材庫(kù)存居高不下。

　　眼下，鋼廠自發(fā)性減產(chǎn)已有時(shí)日，企業(yè)復(fù)工、復(fù)產(chǎn)相繼提上日程， 庫(kù)存居高不下，鋼價(jià)承壓，后續(xù)鋼鐵市場(chǎng)將走向何方?

　　被推至五年高位的庫(kù)存

　　中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2月上旬，20個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存1471萬(wàn)噸，比1月增加652萬(wàn)噸，增長(zhǎng)79.6%，比上年12月增加789萬(wàn)噸，增長(zhǎng)115.7%。其中螺紋鋼庫(kù)存增量最大，占總庫(kù)存增量55.7%。

　　另?yè)?jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截止2月13日，鋼材五大品種鋼廠庫(kù)存+社會(huì)庫(kù)存總量達(dá)3043.74萬(wàn)噸，超過2018年創(chuàng)下5年來(lái)庫(kù)存的歷史高點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從時(shí)間維度上來(lái)看，鋼材庫(kù)存累積至高位，有其必然性也有偶然性。

　　江蘇金貿(mào)鋼寶電子商務(wù)公司首席期現(xiàn)分析師蔡擁政對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析稱，去年10月、11月，鋼市整體呈現(xiàn)供需錯(cuò)配態(tài)勢(shì)。因環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮，下游基建、地產(chǎn)進(jìn)入趕工期，加上暖冬環(huán)境，南北鋼材需求旺盛。期間短流程產(chǎn)能也因廢鋼資源偏緊，價(jià)格高位，產(chǎn)量縮減。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年11月底，五大品種鋼材總庫(kù)存一度低至900多萬(wàn)噸，創(chuàng)近6年的新低。與之對(duì)應(yīng)，現(xiàn)貨鋼價(jià)上漲至4100元/噸附近。螺紋毛利接近500-800元/噸水平，其他鋼材品種毛利水平也達(dá)300元/噸左右。

　　蔡擁政介紹稱，去年12月，外部環(huán)境好轉(zhuǎn)，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，貨幣政策寬松。在低庫(kù)存、毛利好的狀況下，鋼廠增產(chǎn)意愿較強(qiáng)，但實(shí)際需求已開始季節(jié)性走弱，彼時(shí)不少鋼廠將鐵鋼資源轉(zhuǎn)向毛利水平較好的螺紋鋼產(chǎn)品，鋼材庫(kù)存開始有所增加。

　　“春節(jié)期間及前后，環(huán)保限產(chǎn)整體偏松，雖然短流程電爐因廢鋼季節(jié)性停減產(chǎn)，但長(zhǎng)流程鋼廠抓住時(shí)機(jī)增產(chǎn)增量。”蔡擁政表示，春節(jié)期間唐山高爐開工率一度達(dá)到76%，產(chǎn)能利用率超過80%，鋼材產(chǎn)量仍出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，庫(kù)存增長(zhǎng)超預(yù)期。

　　而另一個(gè)偶然因素是，春節(jié)期間爆發(fā)了新型冠狀病毒事件，節(jié)后鋼廠面臨原料采購(gòu)和下游需求兩端均不利的尷尬局面。

　　“原料采購(gòu)因物流受阻，供給緊張，價(jià)格堅(jiān)挺，甚至部分鋼廠出現(xiàn)斷供壓力;需求也受物流不暢影響延后，庫(kù)存不斷增長(zhǎng)，部分鋼廠出現(xiàn)脹庫(kù)狀況，鋼價(jià)逐步下跌。”蔡擁政說(shuō)。

　　西本新干線的鋼材指數(shù)顯示，2月份以來(lái)，鋼價(jià)不斷下探，由3980點(diǎn)迅速下滑至2月19日的3680點(diǎn)，刷新2017年6月以來(lái)的新低水平。

　　在光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成看來(lái)，疫情對(duì)于鋼鐵行業(yè)供需兩端都形成了比較大的影響。他認(rèn)為，對(duì)需求端的影響明顯大于供應(yīng)端，節(jié)后鋼材市場(chǎng)表現(xiàn)為“供應(yīng)減、需求停”的特征，鋼材價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌。

　　今年國(guó)務(wù)院延長(zhǎng)春節(jié)假期，各地復(fù)工時(shí)間普遍延后。進(jìn)入2月中旬后，各地方政府相繼用工、財(cái)稅、金融、運(yùn)輸?shù)戎С终叽胧苿?dòng)企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)。從最近情況來(lái)看制造業(yè)及重點(diǎn)基建工程逐步在復(fù)產(chǎn)，但建筑工地由于民工沒有到位、防疫物資緊缺、安全因素等原因復(fù)工仍非常緩慢。

　　截至2月14日，螺紋鋼周表觀消費(fèi)量?jī)H為9.7萬(wàn)噸，全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材當(dāng)周平均成交量為4937噸，2月17日至19日成交量分別為0.95、1.02和1.57萬(wàn)噸，而去年同歷同期，全國(guó)建材日成交量已達(dá)到15萬(wàn)噸左右的水平。

　　受需求停滯影響，節(jié)后國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存大幅攀升。據(jù)邱躍成介紹，截至2月13日當(dāng)周，五大品種社會(huì)庫(kù)存連續(xù)第9周增加，鋼廠庫(kù)存連續(xù)第11周累積。“目前現(xiàn)貨端的壓力依然非常大。”邱躍成認(rèn)為，后期價(jià)格要出現(xiàn)上漲一是要需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)回暖;二是供應(yīng)端出現(xiàn)進(jìn)一步減弱，庫(kù)存高位回落。

　　鋼廠、鋼貿(mào)商利潤(rùn)遭擠壓

　　高庫(kù)存下，為平衡原料供應(yīng)和產(chǎn)品銷售壓力，不少鋼廠開始安排減產(chǎn)或檢修應(yīng)對(duì)。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解到，春節(jié)過后鋼廠高爐開工率持續(xù)下降。截至2月13日，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率為72.94%，環(huán)比上周下降1.97%，同比降4.30%。

　　減產(chǎn)、檢修帶來(lái)的供應(yīng)量下降能否抵消需求的減量，進(jìn)而帶動(dòng)鋼價(jià)上行呢?

　　“當(dāng)前減產(chǎn)的力度和節(jié)奏，顯然還不夠。”蔡擁政表示，考慮到疫情和下游需求進(jìn)展，預(yù)計(jì)到本月底下月初應(yīng)該還會(huì)有不少鋼廠安排停產(chǎn)或檢修計(jì)劃。

　　盡管鋼廠近期被迫減產(chǎn),但需求端未見明顯啟動(dòng)，尤其是下游工地開工依舊不多。當(dāng)前，鋼材需求端的啟動(dòng)節(jié)奏和強(qiáng)度，將對(duì)高庫(kù)存的去化率起到直接影響。

　　Mysteel調(diào)研樣本顯示，3月份之前有50%制造業(yè)企業(yè)能夠恢復(fù)正常生產(chǎn)，但建筑施工企業(yè)不足1/4。預(yù)計(jì)制造業(yè)相關(guān)的板材、優(yōu)特鋼需求將率先啟動(dòng)，而建筑材需求將延后至3月以后。

　　長(zhǎng)葛市鋼材交易市場(chǎng)的鋼貿(mào)商陳勇告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，截至2月19日，當(dāng)?shù)劁摬氖袌?chǎng)尚未啟動(dòng)，目前市場(chǎng)部門正在走復(fù)工申報(bào)流程。在陳勇看來(lái)，即使一周之內(nèi)鋼材市場(chǎng)迎來(lái)復(fù)工，接下來(lái)他還面臨著工人、貨車、司機(jī)等難題。此外，最重要的還是下游需求何時(shí)啟動(dòng)。

　　陳勇告訴記者，目前很多大企業(yè)已經(jīng)復(fù)工，但他的鋼貿(mào)生意主要對(duì)接的是300公里以內(nèi)的機(jī)械廠和工地，而這些項(xiàng)目最早的也要到3月開始復(fù)工，工地可能還要等到3月中旬以后。

　　“我們也在等。”陳勇坦言，鋼貿(mào)商目前處于被動(dòng)狀態(tài)，只能等。他告訴記者，他年前冬儲(chǔ)的幾千噸鋼材，價(jià)格已經(jīng)跌去10%以上，按照目前的價(jià)格銷售已經(jīng)沒有利潤(rùn)可言，同時(shí)，歇業(yè)狀態(tài)下，租金加上人工成本，他每天大約還有合計(jì)2000元左右的支出。

　　北京京元瑞豐貿(mào)易有限公司的2000噸庫(kù)存也同樣“澇”在了手里。公司負(fù)責(zé)人趙猛對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，目前終端需求還未啟動(dòng)，鋼材價(jià)格年后一路下行，目前較年前大約降了200元/噸，每噸賬面浮虧約150元。

　　中天鋼鐵銷售處浙江區(qū)域負(fù)責(zé)人董赟告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，目前鋼貿(mào)商普遍面臨以下幾個(gè)方面的問題。一是年前鎖價(jià)囤貨的貿(mào)易商已經(jīng)虧本;二是托盤的貿(mào)易商面臨下游客戶不履行合同的風(fēng)險(xiǎn);三是鋼廠的長(zhǎng)協(xié)議貿(mào)易商還要面臨鋼廠持續(xù)不斷給貨的風(fēng)險(xiǎn);四是流動(dòng)資金緊張，本金全部壓在庫(kù)存上。

　　與此同時(shí)，鋼廠的利潤(rùn)也在被吞噬。

　　董赟告訴記者，目前鋼廠盈利水平普遍偏低，以螺紋鋼為例，每噸利潤(rùn)大約在100-300元之間。

　　上海鋼聯(lián)鋼材事業(yè)部副總經(jīng)理陳靖夫也對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，從利潤(rùn)模型來(lái)看，近期鋼廠的利潤(rùn)變化比較大。目前螺紋、卷板利潤(rùn)較年前的300-500元/噸已跌去了30%-50%，目前利潤(rùn)水平在200-300元/噸。

　　螺紋鋼期貨K線里的價(jià)格預(yù)期

　　值得注意的是，節(jié)后鋼材期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)有所差異。鋼材價(jià)格不斷下行的同時(shí)，黑色金屬期貨表現(xiàn)出明顯的抗跌性，整體呈現(xiàn)“現(xiàn)實(shí)弱、預(yù)期強(qiáng)”的特征。

　　從盤面來(lái)看，節(jié)后首個(gè)交易日，利空因素沖擊下，黑色金屬期貨大幅跳空低開，螺紋鋼期貨主力合約于2月4日觸及3207元/噸，刷新自2018年12月以來(lái)的低位。但是，盤面價(jià)格在節(jié)后開市大跌后連續(xù)反彈，尤其是遠(yuǎn)月螺紋2010合約出現(xiàn)11連陽(yáng)，漲至合約上市以來(lái)的最高點(diǎn)。

　　“現(xiàn)貨走的是現(xiàn)實(shí)邏輯，期貨則更多走的是預(yù)期邏輯。”對(duì)此，邱躍成分析稱，現(xiàn)實(shí)端，現(xiàn)貨供需壓力巨大，鋼材庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)新高，現(xiàn)貨價(jià)格承壓大跌;預(yù)期端，高層強(qiáng)調(diào)仍要完成全年既定的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)任務(wù)，貨幣、財(cái)政政策不斷寬松，多地密集部署復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提升了市場(chǎng)對(duì)后期需求將大幅回升的預(yù)期。

　　邱躍成還表示，疫情對(duì)鋼鐵行業(yè)整體看屬于事件性影響，階段性沖擊了鋼鐵行業(yè)的供需節(jié)奏，影響更多是基于短期，預(yù)計(jì)二季度鋼鐵行業(yè)供需基本面將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，下半年隨著一系列寬松政策的落地見效，經(jīng)濟(jì)將有望出現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，鋼鐵行業(yè)供需基本面將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，全年鋼材價(jià)格有可能呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)。

　　陳靖夫認(rèn)為，考慮到鋼廠供應(yīng)端有所減量，等四五月份需求完全釋放以后，預(yù)計(jì)鋼材去庫(kù)存速度會(huì)超過市場(chǎng)預(yù)期，從而帶動(dòng)鋼價(jià)出現(xiàn)反彈。陳靖夫表示，減量控產(chǎn)不僅短期利好市場(chǎng)，從中期來(lái)看也是意義重大，如供應(yīng)端產(chǎn)能全部釋放將對(duì)價(jià)格形成較大壓制，突發(fā)事件并不能改變2020年鋼材供需關(guān)系趨于寬松的大格局。