1月中采、財新制造業(yè)PMI雙雙回落，而從中觀高頻數據看，1月經濟表現前高后低：終端需求方面，35城地產銷量增速受下旬增速拖累而有所回落，前18天乘聯會乘用車批、零銷量增速雙雙上行；工業(yè)生產方面，節(jié)前開工尚可，但在農歷口徑下，發(fā)電耗煤增速從節(jié)前一周開始持續(xù)下滑，意味著受疫情因素影響，節(jié)后生產恐有波折。
受新型肺炎疫情的影響，部分城市春節(jié)假期延長。這對供需兩端均有影響。一方面，防控疫情所采取的隔離措施，使得春節(jié)期間住宿餐飲、旅游、文體娛樂等消費服務類行業(yè)收入縮水；另一方面，并非疫情防控急需的行業(yè)或推遲開工，影響節(jié)后復工節(jié)奏。但疫情事件屬于短期沖擊，而非長期影響。我們預計，若防控順利，疫情有望在2月上旬達到高峰，二季度經濟增長有望重拾升勢。
需求：下游地產、家電、紡服走弱，乘用車弱改善。中游鋼鐵、機械走弱，重卡走強。上游煤炭平平、有色走弱。交運走弱。
價格：1月35城首套房貸利率微降，上周國內生資價格普遍回落，國際油價下滑。
庫存：下游地產回補，乘用車仍高。中游鋼鐵回補。上游煤炭回補，有色去化。
------------------------------------------
下游行業(yè)：
地產：1月35城首套房貸利率微降，地產銷量增速普遍下滑。20年房貸利率開年走低，1月35城首套房貸平均利率較19年12月下降1BP至5.51%。但1月各口徑下地產銷量增速普遍下滑，其中35城、百家龍頭房企銷量增速跌幅分別擴大至-16.5%，-13.2%，五大龍頭房企銷量增速降至1.9%。一方面，春節(jié)假期錯位使得1月下旬基數明顯偏高。另一方面，疫情沖擊的影響也不容忽視。受銷售趨緩影響，1月十大城市商品房庫銷比回升至11.3個月，創(chuàng)13年以來同期新高。
乘用車：12月汽車營收增速回升，1月以來乘用車批零改善。19年12月汽車制造業(yè)營業(yè)收入增速回升至5.4%，主要緣于需求改善和基數偏低。20年1月乘用車銷售開局良好，前18天乘聯會乘用車批發(fā)、零售銷量增速雙雙上行至3%，其中零售增速由負轉正。但考慮到疫情的影響，乘用車需求短期或將再現波折。
家電：12月三大白電出口增速普升，廠家銷量增速漲少跌多。受低基數以及海外圣誕假期帶來的訂單需求影響，19年12月三大白電出口增速普遍回升，其中空調和冰箱出口增速分別由負轉正至17%、14%，而洗衣機出口增速升至9%。但內需表現相對弱于外需，12月產業(yè)在線三大白電廠家銷量增速漲少跌多，僅冰箱增速有所反彈至14.3%，洗衣機和空調增速均有回落，其中洗衣機廠家銷量增速降至-2.4%。
紡織服裝：12月子行業(yè)收入增速普遍回落，庫銷比均有下行。19年12月紡織服裝各子行業(yè)營業(yè)收入增速普遍回落，其中皮革業(yè)增速由正轉負至-30%，而紡織業(yè)和服裝服飾業(yè)營收增速跌幅分別擴大至-11%、-24%。在“雙十一”網購促銷影響消退之后，12月行業(yè)需求整體疲弱。12月紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)、皮革業(yè)庫銷比均有季節(jié)性下滑，分別降至0.61、0.6和0.97，但普遍高于18年同期水平。
中游行業(yè)：
鋼鐵：上周鋼價回落，鋼材產量增速下滑，社會庫存仍回補。節(jié)前鋼價走勢分化，但節(jié)后螺紋、熱板價格雙雙下滑，鋼價走弱也令噸鋼毛利回落。20年1月以來，Mysteel樣本鋼廠鋼材產量增速較19年12月明顯走低，上周鋼廠鋼材產量增速降至0.7%，節(jié)前一周全國高爐開工率略有回升至66.9%，但仍低于去年同期。而上周鋼材社會庫存和鋼廠庫存也是雙雙回補。整體看，行業(yè)供需兩端均有走弱。
機械：12月各子行業(yè)營收增速下滑為主，行業(yè)景氣短期回落。19年12月機械各子行業(yè)營收增速普遍下滑，其中通用設備、專用設備、鐵路船舶和儀器儀表分別降至-1.2%、-2.7%、-6.9%和-3.3%，僅電氣機械持平在7.6%，指向行業(yè)景氣有所回落。在嚴控地方隱性債務的背景下，19年基建投資仍是只托不舉，全年增速較18年持平，1-12月各口徑下基建投資累計增速均有回落，帶動行業(yè)收入增速走低。
重卡：1月重卡銷量增速回升，年初沖銷量疊加提前備貨需求。20年1月重卡銷量同比增速明顯回升至17.5%，并創(chuàng)下19年以來新高，環(huán)比增速升至25.8%，也是14年以來同期次高點。一方面，部分主流企業(yè)將19年底銷量留到20年，希望取得年初開門紅。另一方面，春節(jié)較早帶來的提前備貨和國三柴油貨車更新淘汰也有助力。
電力：春節(jié)后第一周發(fā)電耗煤跌幅擴大，工業(yè)生產短期承壓。受春節(jié)假期錯位造成的低基數影響，2月上旬前6天發(fā)電耗煤同比降幅較1月收窄至-2.2%。但在農歷口徑下，春節(jié)前一周開始，發(fā)電耗煤同比增速持續(xù)下滑，春節(jié)后一周跌幅擴大至-16.2%，意味著受疫情沖擊，工業(yè)生產短期承壓。
上游行業(yè)和交運：
煤炭：上周煤炭價格有所走平，電廠煤炭庫存天數季節(jié)性回升。上周秦皇島港煤價格有所走平。受新型肺炎疫情沖擊，在農歷口徑下，春節(jié)前一周開始，發(fā)電耗煤同比增速持續(xù)下滑，節(jié)后一周跌幅擴大至兩位數，電廠煤炭庫存季節(jié)性回補，上周電廠煤炭庫存天數大幅升至40.4天，創(chuàng)14年以來同期新高。上周秦皇島港口煤炭庫存有所回落。
有色：上周LME銅、鋁價格均降，銅、鋁庫存雙雙下滑。上周基本金屬價格普遍回落，世界衛(wèi)生組織在1月26日及27日的新型冠狀病毒報告中，將新型冠狀病毒疫情全球范圍風險改為高風險。隨后世界衛(wèi)生組織宣布，將新型冠狀病毒疫情列為國際關注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。受新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情影響，市場對需求擔憂加劇，基本金屬價格承壓，上周銅、鋁價格均價回落。
大宗商品：上周原油價格回落，CRB指數下行，美元指數走高。上周原油均價回落，一方面，市場擔憂新型肺炎疫情對于需求的拖累，而另一方面，美國原油庫存也在持續(xù)回升。上周CRB指數均值下行。歐元區(qū)19年經濟增長速度創(chuàng)歐債危機以來新低，歐洲議會通過英國脫歐協議，上周美元指數均值走高。
交通運輸：春運旅客大幅負增，上周BDI降、節(jié)前一周CCFI升。受新型肺炎疫情影響，部分城市春節(jié)假期有所延長，中央應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情工作領導小組會議指出，將分類指導實施錯峰返程，以利于疫情防控，春運前26天全國發(fā)送旅客同比增速回落轉負至-32.8%，較19年增速大幅下行。上周BDI指數回落，節(jié)前一周CCFI指數回升。
