2020年春節(jié)，因重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件，黑色商品供需平衡被打破，終端需求推遲，且恢復(fù)時間未知，成材庫存大增，鋼廠復(fù)產(chǎn)進程放緩，爐料需求下滑，節(jié)前價格處于高位的鐵礦石面臨也面臨重估。而在恐慌情緒下，市場波動加大，春節(jié)后黑色商品整體大跌已在預(yù)期之內(nèi)，而在元宵節(jié)前后，情況能否好轉(zhuǎn)將影響市場預(yù)期。
分品種開市預(yù)測如下所示：
螺紋鋼：高庫存，需求延后，節(jié)后螺紋鋼下跌已成為共識，相比“非典”時期，當(dāng)前消息傳遞的速度更快，因此市場情緒也更易受到影響，春節(jié)后首日錄得跌停概率較大，螺紋也將跌破電爐成本，而爐料的下跌會使高爐成本下移，若市場情緒未能好轉(zhuǎn)，則螺紋會進一步跌破高爐成本，期螺價格可能會跌破3000元。而市場普遍預(yù)期在元宵節(jié)后會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，因此需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期仍在，若在元宵節(jié)后新增人數(shù)減少，可能會加強這一預(yù)期，從而為鋼價反彈提供可能。不過高庫存及主要需求地區(qū)情況較為嚴(yán)重，將使螺紋價格在很長時間內(nèi)處于被壓制的狀態(tài)，向上反彈的空間受限。操作上，5月合約受影響更為嚴(yán)重且不確定性較強，因此若交易超跌反彈，建議將10月合約作為交易標(biāo)的。在需求延后的預(yù)期之下，可以關(guān)注買10賣05合約的反套操作機會。
熱軋卷板：對于盤面來說，市場情緒受重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響處于一致性的悲觀預(yù)期中，外盤大宗商品普遍大幅下跌，由于熱卷期貨2014年上市交易，熱卷現(xiàn)貨價格的統(tǒng)計最早從2005年開始，參考2008年突發(fā)事件對現(xiàn)貨價格的影響，熱卷現(xiàn)貨價格從5800下跌到2800左右，節(jié)后盤面大幅下跌是大概率事件，但下游需求目前來看只是短期受到抑制，節(jié)前制造業(yè)PMI連續(xù)處于榮枯線上方，隨著事件好轉(zhuǎn)，制造業(yè)企業(yè)逐漸復(fù)工，需求存在超預(yù)期可能，疊加熱卷庫存低位，盤面價格存在反彈可能，下方熱卷05合約下方3200-3000存在支撐，因此操作方面，節(jié)后建議關(guān)注熱卷下游需求恢復(fù)節(jié)奏，等待抄底時機。
鐵礦石：節(jié)后鐵礦基本確定將大幅低開，短期調(diào)整幅度將在5%左右，預(yù)計將回落至下方600-620附近尋求支撐，主要基于以下3個原因。首先節(jié)前鋼廠補庫超預(yù)期，制約節(jié)后進一步采購需求，截止節(jié)前一周，樣本鋼廠進口燒結(jié)庫存已到達2259.9萬噸的高位，創(chuàng)出了近3年同期的最高位，僅次于2017年的歷史高值。節(jié)后鋼廠短期將以消耗廠庫為主，支撐前期鐵礦價格不斷攀升的鋼廠補庫邏輯已經(jīng)趨于尾聲。其次節(jié)后庫存壓力壓制成材價格，對爐料端價格形成負(fù)反饋。今年由于春節(jié)較早，節(jié)后成材的累庫時間本來就長于往年，加之重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的不斷發(fā)酵使得節(jié)后的復(fù)工出現(xiàn)進一步延遲，使得成材的累庫時間又多出10天左右。產(chǎn)量方面，由于利潤尚可，當(dāng)前長流程鋼廠的產(chǎn)量仍維持在高位，春節(jié)期間的生產(chǎn)也基本沒受到影響，成材庫存在節(jié)后的峰值可能會創(chuàng)出近些年的新高。節(jié)后成材價格將有可能出現(xiàn)短期快速殺跌的走勢，向下考驗電爐成本支撐，帶動鐵礦價格回落。最后從春節(jié)期間的外盤表現(xiàn)來看，新加坡鐵礦當(dāng)月掉期價格從節(jié)前的90.8美金/公噸下滑至1月31日的81.52美元/公噸，累計跌幅達到10.22%，對節(jié)后連鐵盤面將產(chǎn)生短期沖擊。但考慮到節(jié)前最后一個交易日連鐵盤面的大幅下跌已經(jīng)部分反應(yīng)了該預(yù)期，節(jié)后的總體調(diào)整幅度或?qū)⑿∮谕獗P，預(yù)計節(jié)后下跌幅度在5%左右。操作上，節(jié)后應(yīng)注意規(guī)避盤面短期快速下行風(fēng)險，待市場情緒充分釋放后方可考慮逢低吸納。
焦煤焦炭：由于春節(jié)突發(fā)的重大公共衛(wèi)生事件的影響，全國各省市根據(jù)具體情況紛紛推遲生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工時間。節(jié)前由于局部地區(qū)停產(chǎn)導(dǎo)致煤炭供應(yīng)偏緊，而節(jié)后復(fù)工的推遲，供應(yīng)端短期難以恢復(fù)至節(jié)前水平，局部現(xiàn)貨將維持供應(yīng)吃緊的狀況。短期現(xiàn)貨仍將偏強運行，成本端對焦炭仍有較強的支撐作用，但下游復(fù)工推遲，需求端短期依舊偏弱，鋼廠庫存和社會鋼廠庫存均高于去年同期的情況下，鋼廠補庫積極性下降。站在當(dāng)前時間節(jié)點看，需求端的影響要大于成本端。目前，焦化企業(yè)庫存大幅增加，節(jié)后有拋貨回籠資金的壓力，同時節(jié)假期外盤鐵礦暴跌，鐵礦的暴跌勢必會帶動鋼材價格走低，進而帶動焦炭價格走低，焦炭價格可能跌破1700元/噸。目前焦炭整體的思路依舊維持節(jié)前做空的操作思路，套利上可以考慮多焦煤空焦炭的思路。
玻璃：前一周，鄭商所玻璃期貨持倉量持續(xù)下降，鄭商所玻璃期貨合約連續(xù)走低，周四玻璃大幅下挫至1475元/噸附近，日內(nèi)跌幅達1.67%。而春節(jié)前一周玻璃下游加工企業(yè)基本停止接單，成交清淡，玻璃現(xiàn)貨報價穩(wěn)定。由于利潤好以及玻璃生產(chǎn)剛性的緣故，玻璃庫存持續(xù)積累。而年后玻璃價格的關(guān)鍵點在于節(jié)后的玻璃需求即去庫存情況。而由于利潤微薄，玻璃原片加工企業(yè)節(jié)前接單清單，并且年后計劃開工本就較晚，而隨著春節(jié)期間公共衛(wèi)生事件繼續(xù)發(fā)酵，下游復(fù)工時間恐將繼續(xù)延后。供給增加而需求延后，將使得節(jié)后玻璃將會出現(xiàn)供給寬松的局面。此外，作為全國第二大玻璃生產(chǎn)地區(qū)的湖北是此次公共衛(wèi)生事件的中心，玻璃調(diào)運預(yù)計會受到影響，玻璃產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)價格預(yù)計將會出現(xiàn)短期分化現(xiàn)象下的偏弱走勢。玻璃期貨預(yù)計年后走低，F(xiàn)G005合約下方短期看到1400-1450元/噸。
對于玻璃生產(chǎn)企業(yè)而言，業(yè)可考慮為玻璃庫存在5月合約進行賣出套保操作，以規(guī)避玻璃價格下跌的風(fēng)險，目標(biāo)位1400-1450元/噸。
對于玻璃加工企業(yè)而言，而隨著氣溫轉(zhuǎn)暖，我們有信心認(rèn)為公共衛(wèi)生事件會被控制，并且房企及下游開工將會增加，因此玻璃需求企業(yè)可考慮在9月合約逢低買入為主，買入?yún)^(qū)間為1425元/噸左右，目標(biāo)位1480元/噸左右。
對于個人投資者而言，可考慮賣5月買9月操作，目前玻璃5-9價差為25元/噸，目標(biāo)位-35元/噸左右。
鐵合金：合金在節(jié)后的走勢大體將呈現(xiàn)先跌后漲兩個階段，下游開工的延后和交通運輸可能出現(xiàn)的受限是驅(qū)動合金節(jié)后價格走勢的主要邏輯。
操作上，節(jié)后合金整體以逢低吸納思路應(yīng)對，錳硅將向下試探60日線附近支撐力度，可沿該位置布局多單，硅鐵盤面在5750附近會有較強的成本支撐，而該位置也是60日線所在處，預(yù)計支撐力度較強，可在該處嘗試逢低吸納。
第一部分螺紋鋼
1.現(xiàn)貨市場情況匯總
春節(jié)前，宏觀利多下需求預(yù)期偏向樂觀，但現(xiàn)貨庫存快速增加仍引發(fā)市場對節(jié)后累庫的擔(dān)憂，宏微觀博弈下期螺高位震蕩，臨近假期沖高回落，但整體仍未擺脫窄幅震蕩區(qū)間。2月初，各鋼廠出臺2月上旬價格政策，其中沙鋼、中天維穩(wěn)，但海外市場新交所鐵礦石掉期下跌超過10%，在重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響之下，春節(jié)后下跌已在預(yù)期之內(nèi)。
2.鋼廠生產(chǎn)情況
春節(jié)前，因利潤收窄，短流程鋼廠已逐步停產(chǎn)，螺紋鋼周產(chǎn)量降至310萬噸。春節(jié)期間，從Mysteel調(diào)研情況看，京津冀26家螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)開工率為45.28%，產(chǎn)能利用率為48.56%;兩廣地區(qū)9家主要長流程建筑鋼材生產(chǎn)鋼廠春節(jié)期間6家正常生產(chǎn)，3家停產(chǎn)檢修;河南地區(qū)10家建筑鋼材企業(yè)，5家檢修減產(chǎn)，4家完全停產(chǎn)，僅1家正常生產(chǎn)，建筑鋼材達產(chǎn)率為35%;江蘇省22家建筑鋼材企業(yè)13家正常生產(chǎn)，4家停產(chǎn)，5家減產(chǎn)。整體看，假期長流程鋼廠產(chǎn)量維持在正常水平，部分鋼廠春節(jié)并未檢修。
因需求復(fù)蘇時間延后，鋼廠庫存大增，目前已有鋼廠宣布檢修計劃，同時停止廢鋼采購，高爐廢鋼添加量預(yù)計下降，電爐在利潤進一步壓縮的預(yù)期下復(fù)產(chǎn)時間也將推遲，整體節(jié)后產(chǎn)量恢復(fù)的速度也將同比放緩。
3.終端需求情況
春節(jié)后螺紋鋼需求恢復(fù)的時點延后已在預(yù)期之內(nèi)。全國多數(shù)地區(qū)初步規(guī)定的復(fù)工時間普遍定在2月9日(元宵節(jié))后，湖北省因情況較為嚴(yán)重，復(fù)工時間進一步推遲。天津、河南則要求建筑工地未經(jīng)批準(zhǔn)不得擅自復(fù)工，時間待定。從歷年建筑鋼材需求恢復(fù)的時間看，元宵節(jié)當(dāng)周需求開始回升，元宵節(jié)后次周開始回升速度加快，一般在節(jié)后第四周恢復(fù)至正常水平，而2020年元宵節(jié)前需求預(yù)計仍會維持在冰點，而3月以前在工人返城及政策干預(yù)下，需求恢復(fù)的速度也將明顯放緩，之后則要看事態(tài)發(fā)展。目前華東、華南及部分華中和西南省份情況較為嚴(yán)重，而這也是建筑鋼材主要需求地，14個地區(qū)房地產(chǎn)新開工面積總額占到全國總量的近72%，在影響基數(shù)較大的情況下，需求的恢復(fù)預(yù)計很難一蹴而就。
4.庫存大增 壓制上半年鋼價
春節(jié)前一周螺紋鋼庫存總量已高于去年，若無突發(fā)事件影響，節(jié)后庫存高點預(yù)計較2019年高出100萬噸，但當(dāng)前在需求延后且具體恢復(fù)時間未知的情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)雖然也受到影響，但需求下降的幅度將明顯大于供給，節(jié)后螺紋庫存增至歷史高點已是大概率事件，預(yù)計螺紋鋼節(jié)后庫存高點為1550-1600萬噸，相比2019年高出近200萬噸，因此即使后期情況好轉(zhuǎn)，需求恢復(fù)，天量庫存也將階段性壓制價格反彈空間。
5.春節(jié)期間對螺紋鋼期貨開市重大影響事件匯總
1、BDI指數(shù)跌至498點，BCI指數(shù)跌至1點;
2、1月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為50%，回落0.2%;
3、央行、銀保監(jiān)會等五部委出臺政策，加大貨幣信貸支持力度，保持流動性合理充裕，維護經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展;
4、新加坡交易所鐵礦石掉期價格下跌10.9%至81.1美金;
5、全國各省市宣布推遲節(jié)后復(fù)工時間至2月9日后;
6.螺紋鋼開市價格預(yù)測和操作建議
高庫存，需求延后，節(jié)后螺紋鋼下跌已成為共識，相比“非典”時期，當(dāng)前消息傳遞的速度更快，因此市場情緒也更易受到影響，春節(jié)后首日錄得跌停概率較大，螺紋也將跌破電爐成本，而爐料的下跌會使高爐成本下移，若市場情緒未能好轉(zhuǎn)，則螺紋會進一步跌破高爐成本，期螺價格可能會跌破3000元。而市場普遍預(yù)期在元宵節(jié)后會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，因此需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期仍在，若在元宵節(jié)后新增人數(shù)減少，可能會加強這一預(yù)期，從而為鋼價反彈提供可能。不過高庫存及主要需求地區(qū)情況較為嚴(yán)重，將使螺紋價格在很長時間內(nèi)處于被壓制的狀態(tài)，向上反彈的空間受限。操作上，5月合約受影響更為嚴(yán)重且不確定性較強，因此若交易超跌反彈，建議將10月合約作為交易標(biāo)的。在需求延后的預(yù)期之下，可以關(guān)注買10賣05合約的反套操作機會。
但短時間不確定性較強，且市場情緒波動較大，并不建議急于做多，建議關(guān)注相關(guān)數(shù)據(jù)。微觀層面可以跟蹤建材成交情況，由于預(yù)期較差，因此投機需求將被壓制，建材日成交預(yù)計能更好反應(yīng)真實需求;另外就是元宵節(jié)后事態(tài)發(fā)展，是否能如預(yù)期好轉(zhuǎn)，這將影響市場預(yù)期。
第二部分熱軋卷板
春節(jié)期間重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件對熱卷下游制造業(yè)將產(chǎn)生較大影響，根據(jù)各個省市公布的節(jié)后復(fù)工時間來看，多個省市規(guī)定復(fù)工時間不得早于2月9日，制造業(yè)作為人員密集產(chǎn)業(yè)，事件的發(fā)展對于員工返工影響較大，參考“非典”時期情況來看，熱卷下游汽車制造、家電制造、工程機械等行業(yè)生產(chǎn)將受到較大影響，而對于供給端，根據(jù)1月29日Mysteel調(diào)研的唐山鋼鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率大約在80%左右，基本持平于節(jié)前，燒結(jié)限產(chǎn)50%，軋線生產(chǎn)基本正常，唐山地區(qū)作為熱卷主產(chǎn)區(qū)，該地區(qū)鋼廠的生產(chǎn)受事件影響不大，因此熱卷供給端基本維持節(jié)前狀態(tài)，從產(chǎn)業(yè)層面來看，節(jié)后短期熱卷將處于供大于求的局面。
對于盤面來說，市場情緒受重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響處于一致性的悲觀預(yù)期中，外盤大宗商品普遍大幅下跌，由于熱卷期貨2014年上市交易，熱卷現(xiàn)貨價格的統(tǒng)計最早從2005年開始，參考2008年突發(fā)事件對現(xiàn)貨價格的影響，熱卷現(xiàn)貨價格從5800下跌到2800左右，節(jié)后盤面大幅下跌是大概率事件，但下游需求目前來看只是短期受到抑制，節(jié)前制造業(yè)PMI連續(xù)處于榮枯線上方，隨著事件好轉(zhuǎn)，制造業(yè)企業(yè)逐漸復(fù)工，需求存在超預(yù)期可能，疊加熱卷庫存低位，盤面價格存在反彈可能，下方熱卷05合約下方3200-3000存在支撐，因此操作方面，節(jié)后建議關(guān)注熱卷下游需求恢復(fù)節(jié)奏，等待抄底時機。
第三部分鐵礦石
節(jié)后鐵礦基本確定將大幅低開，短期調(diào)整幅度將在5%左右，預(yù)計將回落至下方600-620附近尋求支撐，主要基于以下3個原因。
1.節(jié)前鋼廠補庫超預(yù)期，制約節(jié)后進一步采購需求
從歷史走勢看，在供需相對平衡的情況下，鋼廠的進口燒結(jié)庫存與鐵礦現(xiàn)貨價格間有較強的正相關(guān)性。鐵礦自去年11月中旬以來一直至春節(jié)前的這輪連續(xù)上漲背后最重要的邏輯就是下游鋼廠的補庫。去年四季度終端需求韌性十足，呈現(xiàn)明顯的淡季不淡特征，鋼廠利潤修復(fù)明顯，利潤水平回升到全年的高點。而彼時64家樣本鋼廠的進口燒結(jié)庫存卻處于1500萬噸附近的近幾年最低位，故鋼廠對于當(dāng)時價格尚處于低位的鐵礦產(chǎn)生了較強的補庫動力。從去年11月中旬開始，鋼廠鐵礦庫存持續(xù)增加，尤其是進入2020年后，由于澳洲地區(qū)熱帶氣旋和大火的影響，使得市場普通對短期澳礦的發(fā)運能力產(chǎn)生擔(dān)憂，加之春節(jié)臨近，鋼廠進一步加大了補庫的力度，庫存增速加快，截止節(jié)前一周，樣本鋼廠進口燒結(jié)庫存已到達2259.9萬噸的高位，創(chuàng)出了近3年同期的最高位，僅次于2017年的歷史高值。但節(jié)前補庫力度的超預(yù)期部分透支了節(jié)后的采購需求，節(jié)后鋼廠短期將以消耗廠庫為主，支撐本輪鐵礦價格不斷攀升的最主要邏輯已經(jīng)走完，在下游終端需求全面釋放之前鐵礦價格將缺乏繼續(xù)上行的動力。
2.節(jié)后庫存壓力壓制成材價格，對爐料端價格形成負(fù)反饋
今年由于春節(jié)較早，節(jié)后成材的累庫時間本來就長于往年，加之重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的不斷發(fā)酵使得節(jié)后的復(fù)工出現(xiàn)進一步延遲，使得成材的累庫時間又多出10天左右。產(chǎn)量方面，由于利潤尚可，當(dāng)前長流程鋼廠的產(chǎn)量仍維持在高位，春節(jié)期間的生產(chǎn)也基本沒受到影響。節(jié)前最后一周全國163家鋼廠高爐開工率為66.85%，環(huán)比增加0.14%，成材總產(chǎn)量也出現(xiàn)止跌回升，五大鋼材品種總產(chǎn)量環(huán)比小幅上升2.57萬噸，螺紋的周產(chǎn)量雖然環(huán)比下降4.92萬噸，但降幅有明顯收窄。日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)小幅上升，環(huán)比增加3.17萬噸至223.74萬噸，總體看來長流程產(chǎn)量持續(xù)高于去年同期?？紤]到電爐在節(jié)前已基本停產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)量進一步下降的空間已極為有限。庫存方面，節(jié)前最后一周成材的累庫速度有明顯加快，5大鋼材品種社庫環(huán)比增加160.37萬噸，廠庫共增加52萬噸，總庫存量增加212.37萬噸，從庫存總量上看明顯高于去年同期。如前文所述，長流程產(chǎn)量的堅挺將使得成材總產(chǎn)量短期繼續(xù)維持在高位，加之節(jié)后累庫時間的進一步加長，成材庫存在節(jié)后的峰值可能會創(chuàng)出近些年的新高。節(jié)后成材價格將有可能出現(xiàn)短期快速殺跌的走勢，向下考驗電爐成本支撐，對爐料端的價格形成負(fù)反饋，鐵礦價格受此影響也將出現(xiàn)同步下跌。
3.春節(jié)期間外盤價格出現(xiàn)明顯下調(diào)
從春節(jié)期間的外盤表現(xiàn)來看，受重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，鐵礦節(jié)后的需求端出現(xiàn)了較大的不確定性，市場短期情緒轉(zhuǎn)為悲觀。新加坡鐵礦當(dāng)月掉期價格從節(jié)前的90.8美金/公噸下滑至1月31日的81.52美元/公噸，累計跌幅達到10.22%。對節(jié)后連鐵盤面將產(chǎn)生短期沖擊，但考慮到節(jié)前最后一個交易日連鐵盤面的大幅下跌已經(jīng)部分反應(yīng)了該預(yù)期，節(jié)后的調(diào)整幅度或?qū)⑿∮谕獗P，預(yù)計節(jié)后下跌幅度在5%左右。
4.操作建議
即便節(jié)后黑色系價格短期將承壓，但從中期角度看，對鐵礦和螺紋05合約均應(yīng)以偏多的思路去操作，主要是因為整個一季度的終端用鋼需求是比較有保證的。去年11月的地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑使得市場一度對該良好預(yù)期出現(xiàn)動搖，但隨后12月的地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，尤其是對螺紋需求端影響最為直接的新開工面積增速同比實現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正，由11月的-2.9%上升至12月的7.4%，增速出現(xiàn)了10.3%的環(huán)比上漲。即使同比2018年同期的歷史相對高值也錄得了7.4%的同步增長，地產(chǎn)端的韌性可見一斑。地產(chǎn)的新開工一般提前于螺紋的實際需求3-6月左右，按此推算2020年一季度地產(chǎn)端的整體用鋼需求會有良好的保證。從基建方面看，1月上半月，地方政府專項債的發(fā)行量相較去年出現(xiàn)明顯增加，各地在建工程也出現(xiàn)了開工提前的跡象，預(yù)計整個上半年的基建投資增速會有明顯提升。相較于成材，鐵礦在一季度的基本面還要更強一些，因為從供應(yīng)端來看整個一季度的外礦發(fā)運將較為低迷。而在需求端，當(dāng)前長流程的利潤尚可支撐鐵水產(chǎn)量維持高位，春節(jié)期間長流程鋼廠生產(chǎn)幾乎沒有受到影響，在下游終端需求正式啟動前鐵礦的需求端也有保證。
總體看來，盡管節(jié)后下游的復(fù)工出現(xiàn)延遲，但下游終端需求的釋放只會遲到不會缺席。待本次公共衛(wèi)生事件逐步平復(fù)后，終端需求將出現(xiàn)短期集中釋放，屆時整個黑色系價格的反彈力度可期。操作上，對節(jié)后鐵礦應(yīng)以逢低吸納的思路為主，待市場短期情緒釋放完畢后，可在600-620一線逐步布局多單。
第四部分焦煤焦炭
中國春節(jié)假期期間，受重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，外盤大宗商品價格大幅走低，由于雙焦沒有外盤，在此以同為黑色系的鐵礦石作為參考。1月23日新加坡交易所TSI鐵礦石CFR中國(62%鐵粉)收盤價為89.5美元/噸，1月31日收于81.1美元/噸，下跌8.4美元/噸，跌幅9.39%。節(jié)后首個交易日鐵礦石大概率跌停，進而帶動黑色系整體下跌。節(jié)前我們寫了一份《焦炭逢高試空，布局節(jié)后行情》的焦炭專題報告，里面已經(jīng)較為詳見的闡述了我們看空節(jié)后焦炭價格的主要邏輯，在此我們在詳細(xì)闡述一下，由于春節(jié)突發(fā)的重大公共衛(wèi)生事件帶來的雙焦基本面的幾點變化。
1.煤礦復(fù)工延后
12月底“三西”地區(qū)完成年度任務(wù)的煤礦陸續(xù)減產(chǎn)停產(chǎn)，而大部分煤礦預(yù)計在春節(jié)后一周開始復(fù)產(chǎn)，最遲的煤礦復(fù)工不超過正月十五。由于春節(jié)突發(fā)的重大公共衛(wèi)生事件的影響，全國各省市根據(jù)具體情況紛紛推遲生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工時間，蘇州企業(yè)復(fù)工不早于2月8日24時，上海企業(yè)復(fù)工不早于2月9日24時，浙江省內(nèi)各類企業(yè)不早于2月9日24時前復(fù)工，廣東中小學(xué)2月17日前不開學(xué)，企業(yè)復(fù)工不早于2月9日24時，江蘇省政府辦公廳發(fā)出通知，企業(yè)不早于2月9日24時前復(fù)工，后期陸續(xù)公布推遲復(fù)產(chǎn)的省份將繼續(xù)增加。
此前主產(chǎn)區(qū)山西省發(fā)文明確規(guī)定推遲煤礦復(fù)產(chǎn)。1月25日15:00主產(chǎn)區(qū)山西省省廳召開視頻調(diào)度會，薛軍正廳長聽取了各市值班情況匯報，提出了以下幾點要求，請認(rèn)真落實。根據(jù)新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作需要，切實保障廣大職工的身體健康和生命安全，近期準(zhǔn)備復(fù)建復(fù)產(chǎn)的煤礦，暫時不允許復(fù)建復(fù)產(chǎn)，只允許進行維護性檢修等工作，原則上不超過50人為限，外省工人原則上不允許返晉，具體情況聽候通知。
節(jié)前由于局部地區(qū)停產(chǎn)導(dǎo)致煤炭供應(yīng)偏緊，而節(jié)后復(fù)工的推遲，供應(yīng)端短期難以恢復(fù)至節(jié)前水平，局部現(xiàn)貨將維持供應(yīng)吃緊的狀況。
2.運輸受限，生產(chǎn)企業(yè)累庫
為抗擊疫情，全國各地采取了封路措施，貨物運輸受到限制。從鋼聯(lián)節(jié)前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，截止至1月23日，全國100家獨立焦化企業(yè)開工率為76.22%，較上周增加0.27%，開工率整體處于同期平均水平。在生產(chǎn)企業(yè)維持正常生產(chǎn)的情況下，運輸受限勢必會造成焦化企業(yè)大幅度累庫的現(xiàn)象。
上文已經(jīng)分析過由于全國各地推遲復(fù)工，下游制造業(yè)、建筑業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動均受到影響;下游鋼材需求勢必會收到影響，據(jù)Mysteel預(yù)估今年春節(jié)期間鋼材社會庫存量1400-1500萬噸(去年春節(jié)期間1456萬噸)，Mysteel調(diào)研樣本鋼廠庫存量700-800萬噸(去年春節(jié)期間654萬噸)，節(jié)后庫存累積時間將長于往年，勢必也會影響市場心態(tài)，有拋貨回籠資金壓力。
綜上所述：由于煤礦復(fù)產(chǎn)的推遲，煤礦供應(yīng)偏緊短期難以緩解，短期現(xiàn)貨仍將偏強運行，成本端對焦炭仍有較強的支撐作用，但下游復(fù)工推遲，需求端短期依舊偏弱，鋼廠庫存和社會鋼廠庫存均高于去年同期的情況下，鋼廠補庫積極性下降。站在當(dāng)前時間節(jié)點看，需求端的影響要大于成本端。目前，焦化企業(yè)庫存大幅增加，節(jié)后有拋貨回籠資金的壓力，同時節(jié)假期外盤鐵礦暴跌，鐵礦的暴跌勢必會帶動鋼材價格走低，進而帶動焦炭價格走低。目前焦炭整體的思路依舊維持節(jié)前做空的操作思路，套利上可以考慮多焦煤空焦炭的思路。
第五部分鐵合金
合金在節(jié)后的走勢大體將呈現(xiàn)先跌后漲兩個階段，下游開工的延后和交通運輸可能出現(xiàn)的受限是驅(qū)動合金節(jié)后價格走勢的主要邏輯。
1：成材價格回落帶動合金價格走弱
春節(jié)期間合金的生產(chǎn)并未受到影響，整體開工仍然維持相對穩(wěn)定，合金廠庫存有所累積。長流程鋼廠春節(jié)期間生產(chǎn)并未受影響，對合金的消耗總體維持穩(wěn)定。由于春節(jié)期間交通出現(xiàn)受限，使得前期應(yīng)該到貨的部分合金出現(xiàn)了延遲，鋼廠當(dāng)前合金庫存總量略有偏緊。但受重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，節(jié)后下游的復(fù)工出現(xiàn)延后，對整個黑色系形成了短期利空。節(jié)后成材庫存預(yù)計將出現(xiàn)大幅累積，峰值有望創(chuàng)出近幾年新高，成材價格將出現(xiàn)快速下行，鋼廠利潤空間將被嚴(yán)重壓縮。節(jié)前電爐已基本停產(chǎn)，節(jié)后成材價格跌幅若超預(yù)期則高爐產(chǎn)量也有可能出現(xiàn)下降，對合金的需求量會出現(xiàn)減少，補庫的需求也將被延后。故總體來看雖然鋼廠節(jié)后合金庫存偏緊，但合金廠庫存在春節(jié)期間的累積疊加節(jié)后下游成材價格和產(chǎn)量回落的預(yù)期，使得合金盤面節(jié)后大概率將呈現(xiàn)低開的走勢，在此階段下游成材價格的短期快速回落是帶動合金盤面價格回落的最主要邏輯。
2：交通受限將導(dǎo)致供需出現(xiàn)短期錯配
隨著行情步入第二階段，交通物流因素將逐漸起主導(dǎo)作用，將使得合金的供需出現(xiàn)短期錯配。運輸成本對供需的影響在節(jié)前就有所體現(xiàn)。由于天氣轉(zhuǎn)涼，節(jié)前北方地區(qū)的運費一度出現(xiàn)了50%-80%左右的明顯漲幅，比平時每噸多出100-200元左右，而同期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)回落，使得合金廠家利潤被壓縮，一定程度上抑制了合金的產(chǎn)量。而近期重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的不斷發(fā)酵進一步增加了節(jié)后交通運輸?shù)牟淮_定性，當(dāng)前部分地區(qū)交通運輸已經(jīng)開始受到影響，合金廠的現(xiàn)貨較難抵達鋼廠，但總體來看多數(shù)地區(qū)仍可維持。但是本次公共衛(wèi)生事件后續(xù)如果進一步發(fā)酵，則交通物流將進一步受限，屆時合金廠出于庫存的壓力將有可能出現(xiàn)減產(chǎn)，供應(yīng)端的產(chǎn)量壓力將有可能出現(xiàn)緩解。一季度整體的用鋼需求有保證，下游終端需求的釋放只會遲到不會缺席。待本次公共衛(wèi)生事件逐步平復(fù)后，終端需求將出現(xiàn)短期集中釋放，屆時鋼廠對合金的補庫需求也會集中釋放，合金的供需有望出現(xiàn)短期錯配，價格將逐步走強。
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