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經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能仍不足

歐洲央行去年12月決定維持歐元區(qū)關(guān)鍵利率及相關(guān)前瞻性指引不變，繼續(xù)實(shí)施去年9月推出的一攬子寬松貨幣政策。歐洲央行去年9月份將利率水平降至-0.5%的歷史低點(diǎn)。為幫助進(jìn)一步刺激歐洲經(jīng)濟(jì)增長，歐洲央行去年還重啟了購債計(jì)劃，每月購債的金額為200億歐元。自2015年以來，歐洲央行已經(jīng)花費(fèi)了約2.6萬億歐元購買政府和企業(yè)債券。

分析指出，目前國際貿(mào)易緊張局勢出現(xiàn)緩解趨勢，英國“脫歐”產(chǎn)生的不確定性也有所降低，同時(shí)歐元區(qū)內(nèi)部最近數(shù)月拖累經(jīng)濟(jì)增長的制造業(yè)衰退趨勢也顯露出見底的跡象，這些因素都表明歐洲央行獲得了暫時(shí)不進(jìn)一步放松貨幣政策的觀望空間。

上周公布的歐洲央行12月份會(huì)議紀(jì)要顯示，歐洲央行的官員認(rèn)為，盡管國際貿(mào)易局勢出現(xiàn)改善，歐洲經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能仍然不足，主要風(fēng)險(xiǎn)仍然來自于歐元區(qū)外部。歐洲央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)今年經(jīng)濟(jì)增速為1.1%，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)活動(dòng)正在幫助支撐增長，汽車和工業(yè)設(shè)備生產(chǎn)等制造業(yè)仍處于衰退狀態(tài)。歐洲央行預(yù)計(jì)，2021年和2022年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速同為1.4%。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視，由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)對貿(mào)易和制造業(yè)嚴(yán)重依賴，因此國際貿(mào)易形勢的發(fā)展對其增長至關(guān)重要，也對其投資信心造成了巨大的影響。歐洲央行仍有可能在今年下半年進(jìn)一步放寬貨幣政策，可能進(jìn)一步降低利率或者擴(kuò)大購債計(jì)劃的規(guī)模。

寬松政策效果不佳

盡管歐洲央行近年來持續(xù)推行超級(jí)寬松的貨幣政策，幫助提振經(jīng)濟(jì)增長和刺激通脹回升，但是效果并不理想。

歐洲央行21日公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年最后一個(gè)季度，歐元區(qū)企業(yè)對于銀行貸款的需求六年來首度下滑。這顯示出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景依舊暗淡，投資信心依舊不足。數(shù)據(jù)顯示，西班牙、法國企業(yè)對銀行貸款的需求下滑最為嚴(yán)重，德國企業(yè)貸款需求小幅上漲，意大利方面不變。

歐洲央行表示，企業(yè)對于貸款的需求自2013年第四季度以來首度下滑，顯示出自2018年開始出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨緩現(xiàn)象仍然在持續(xù)。不過，歐洲央行的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)抵押貸款和消費(fèi)信貸去年第四季度出現(xiàn)了增長，顯示出消費(fèi)信心。

有分析指出，企業(yè)貸款需求下滑對于歐洲央行來說是一大挫敗，顯示出歐洲央行近年來持續(xù)推行寬松的貨幣政策并未能夠推升企業(yè)的貸款需求。

但歐洲央行表示，極低的利率水平仍然對刺激企業(yè)貸款需求做出了“積極的貢獻(xiàn)”。歐洲央行認(rèn)為，未來歐元區(qū)銀行將會(huì)利用好低利率水平的貸款，目前將貸款優(yōu)先發(fā)放給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的銀行可以享有更加優(yōu)惠的政策。

此外，歐元區(qū)的通脹水平也仍然遠(yuǎn)低于2%的目標(biāo)。歐元區(qū)去年12月份通脹率升至1.3%的水平，但離目標(biāo)水平仍遠(yuǎn)。通脹率持續(xù)低于目標(biāo)水平，將影響企業(yè)投資和個(gè)人消費(fèi)，進(jìn)而阻礙經(jīng)濟(jì)增長。

2019年以來，歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國的通脹率僅在4月份達(dá)到2%。通脹率持續(xù)低于目標(biāo)水平。德國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局16日公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年德國年均通貨膨脹率降至1.4%，低于2018年的1.9%和2017年的1.8%。德國經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)此前預(yù)測，2020年德國年均通脹率將升至1.6%。德國最新通脹率數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行的寬松政策仍未能有效提升通脹率。

全面戰(zhàn)略評估受關(guān)注

目前，歐洲央行將進(jìn)行的全面貨幣政策戰(zhàn)略評估正在成為外界關(guān)注的新焦點(diǎn)。歐洲央行行長拉加德之前曾表示，歐洲央行計(jì)劃從1月開始對貨幣政策進(jìn)行全面戰(zhàn)略評估，由歐洲議會(huì)、學(xué)術(shù)界和社會(huì)代表等廣泛參與，涉及歐洲央行貨幣政策的各個(gè)方面，目標(biāo)是到年底完成。這是歐洲央行2003年后時(shí)隔17年再度進(jìn)行此類評估。

歐洲央行行長拉加德于去年11月上任，拉加德之前曾為國際貨幣基金組織總裁，外界一度猜測氣候變化是否會(huì)成為歐洲央行未來的關(guān)注點(diǎn)之一。一些觀點(diǎn)認(rèn)為，歐洲央行可能采取的行動(dòng)變化包括，在購買政府和企業(yè)債券時(shí)傾向于更加環(huán)保的政策，比如按照成員國對減排的貢獻(xiàn)分配購債份額等措施，出現(xiàn)“綠色的量化寬松”。

拉加德表示，歐洲央行的首要職責(zé)仍然是維持物價(jià)穩(wěn)定。拉加德說，有關(guān)貨幣政策目標(biāo)的問題是戰(zhàn)略評估中的“核心和中心”。歐洲央行一直以維持中期價(jià)格穩(wěn)定作為其貨幣政策單一目標(biāo)，具體表現(xiàn)為中期通脹率維持在低于但接近2%的水平。但分析人士指出，與2003年相比，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境已發(fā)生巨大變化，歐洲央行的政策工具箱也今非昔比，實(shí)踐爭議不斷。

有觀點(diǎn)指出，歐洲央行重新審視和定義政策目標(biāo)，可能給歐洲央行貨幣政策帶來深遠(yuǎn)影響，但相關(guān)評估預(yù)計(jì)將持續(xù)至少一年，短期內(nèi)將對其政策產(chǎn)生何種影響還難以預(yù)見。