鋼鐵供給吃緊和流動性充裕保持不變
作者：24發(fā)布時間：2010-12-01
鋼價小幅上漲，“長期化”的節(jié)能減排促使供給維持低位。
我們認為鋼價未來穩(wěn)中有升，主要原因如下：1)供給方面，唐山豐潤繼19日后再次限電至30日，供給長期維持低增長。2)需求方面，后期由于隨著天氣的逐漸變冷，下游需求將逐步轉弱，我們判斷庫存會繼續(xù)回落，回落速度將逐步放緩；3)成本方面，鋼廠出廠價格在原料價格的高企下，下調空間概率較低，成本依然是鋼價最重要的支撐因素；4)流動性將依然寬裕。
流動性短期受壓，但中長期寬裕狀態(tài)未改的。
雖然對于明年新的信貸規(guī)模以及今年11-12月信貸投放，新增貸款規(guī)模下降已經成為定局，但我們認為我們現(xiàn)在所處的是國際流動性大泛濫下相對緊縮的環(huán)境，年度流動性寬松下的月度緊縮的環(huán)境，因此中長期看，流動性相對寬裕狀態(tài)并未改變，主要原因如下：1)光認為美元貶值屬長期趨勢，美國解決國內失業(yè)率和穩(wěn)定資產價格還需要相當長的一段時間，在財政政策受限以及還未出現(xiàn)新的增長部分的情況下，寬松的貨幣政策可能是美國唯一的選擇。2)光認為中國等新興經濟體更多的是面臨熱錢流入、國內貨幣涌動所帶來的流動性過剩的尷尬局面。我們認為在國家打擊物價上漲和人民幣兌美元緩慢升值的前提下，國內相關的政策只是部分對沖流動性，中國貨幣流動性過剩的局面不可能得到根本性的改變，這也使得對CPI的預期提高到了4%的容忍度。
我們繼續(xù)看好礦石股，原因如下：1)供給持續(xù)偏緊。過去一周國內鐵精粉市場基本維持了上漲的走勢，達到1360元/噸，主要因為包括礦山的節(jié)能減排和鋼廠自身的“冬儲”，我們認為資源供應緊張狀況仍將會持續(xù)。2)流動性充裕將依然使我們的投資邏輯聚焦于礦石板塊。我們認為首先今年四季度和明年一季度礦價的月度環(huán)比繼續(xù)上升仍是大概率事件，其次全年受益于流動性和全球經濟的好轉，明年礦價將出現(xiàn)震蕩上行的狀態(tài)，所以維持明年1450元/噸的礦石均價判斷，繼續(xù)看好礦石股的投資機會。3)橫比來看，資源類品種中，有色金屬板塊的相對(滬深300)PE已達到2.5X，而礦石類公司的相對PE只有1.1X，上升空間較大。
