中國 12 月官方制造業(yè) PMI 為 50.2%，預(yù)期 49.9%，前值 50.2%;中國 12 月官方非制造業(yè) PMI 為 53.5%，前值 54.4%。
制造業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟進入上升通道了嗎?
生產(chǎn)繼續(xù)擴張
12月PMI延續(xù)了11月的回暖趨勢，12月制造業(yè) PMI持平前值至 50.2%， 繼續(xù)好于預(yù)期，其中：生產(chǎn)指數(shù)較前值回升 0.6 個百分點。
出口訂單修復(fù)
12 月新出口訂單、進口指 數(shù)分別為 50.3%、49.9%，分別較前值反彈 1.5、0.1 個百分點，反映外需有所回暖，應(yīng)與中美 達成第一階段協(xié)議有關(guān)。四大刺激點：人民幣匯率升值;廣交會成交額增速下行放緩;我國出口目的國發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，;PPI 中樞回升對出口的支撐。
工業(yè)品價格有望回升，PPI拐點出現(xiàn)
12 月 PMI 出廠價格指數(shù)、原材料購進價格指數(shù)分別為 49.2%、51.8%，較前值分別回升 1.9、2.8 個百分點，與 12 月銅、鐵礦石，玻璃等價格環(huán)比回升趨勢一致。2020 年 PPI 同比中樞將高于今年，全年有望回升至 0 上方。
小企業(yè)依然改善不明顯，民企扶植政策將繼續(xù)加碼
12 月大型企業(yè) PMI 下滑 0.3 個百分點至 50.6%，繼續(xù)處于景氣度上方;小型企業(yè) PMI 則大幅回落 2.2 個百分點至 47.2%，為全年次低點。小企業(yè)的生存條件依然較為艱難，所以降準(zhǔn)和降息力度和節(jié)奏還會繼續(xù)維持。未來政策可能繼續(xù)向小微企業(yè)傾斜，但能否奏效尚未可知。
PMI 庫存指數(shù)繼續(xù)下跌，補庫還未開始
12 月制造業(yè) PMI 產(chǎn)成品庫存指數(shù)、原材料庫存指數(shù)分別為 45.6%、47.2%，分別較前值回落 0.8、0.6 個百分點，表明工業(yè)企業(yè)仍然處于去庫過程中。補庫存周期還未出現(xiàn)，因此大的周期反轉(zhuǎn)后還未出現(xiàn)，市場出現(xiàn)新牛市條件不成熟。
建筑業(yè) PMI連續(xù)兩個月放緩，地產(chǎn)是主拖累
12 月建筑業(yè) PMI 為 56.7%，較前值大幅回落 2.9 個百分點，成因看，應(yīng)主要受房地產(chǎn)施工下滑影響。;而歷史上春節(jié) 1 月時，12 月建筑業(yè) PMI 漲跌互現(xiàn)，且多數(shù)年份12 月建筑業(yè)新訂單指數(shù)是環(huán)比上漲的，但本月大幅回落 3.1 個百分點。這次的異常反映現(xiàn)實地產(chǎn)韌性雖足，但已經(jīng)難成為經(jīng)濟的推動力量。
經(jīng)濟有階段性走穩(wěn)跡象，但經(jīng)濟下行壓力仍大，仍需逆周期調(diào)節(jié)
從11月和12月的情況看，我國經(jīng)濟有企穩(wěn)溫和復(fù)蘇的跡象，但回升力度依然很微弱，尚不能掉以輕心。現(xiàn)階段的扶持政策力度不能減弱，依然要加大逆周期調(diào)節(jié)的力度，特別是小微企業(yè)的生存困難問題要解決。
在降息和降準(zhǔn)周期之下，同時PPi回升，CPI回落的情況下，股市總體表現(xiàn)不會差，繼續(xù)看好春季攻勢。
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