2019年是鐵礦石價格大幅波動的一年，由于年初的巴西礦難和澳洲颶風(fēng)的影響使得國際鐵礦石市場的供應(yīng)端出現(xiàn)了明顯的缺口，受此預(yù)期影響鐵礦石價格在上半年迅速攀升至120美元上方。從二季度開始，產(chǎn)能在年初受到影響的三大礦山紛紛開始努力復(fù)產(chǎn)，海外非主流礦和國內(nèi)礦山受鐵礦石價格快速上漲的刺激也紛紛加大了產(chǎn)量，供應(yīng)緊缺的矛盾逐步得到緩解。進(jìn)入3季度后，隨著下游成材消費轉(zhuǎn)入淡季，鋼廠利潤被嚴(yán)重壓縮，加之環(huán)保限產(chǎn)的影響使得短期下游對鐵礦的需求出現(xiàn)萎縮，港口庫存開始累積，鐵礦價格從高位迅速回落，進(jìn)入9月后，整體走勢開始受鋼廠補(bǔ)庫節(jié)奏和環(huán)保限產(chǎn)因素驅(qū)動，轉(zhuǎn)入震蕩整理。
縱觀全年，盡管鐵礦價格波動較大，但全年價格重心相較去年仍有明顯上移，中高低品礦間價差出現(xiàn)明顯收斂，塊礦和進(jìn)口球團(tuán)的溢價持續(xù)走弱，期貨的整體活躍度得到提升，成交量和持倉量相比去年均有所上漲。非主流礦和國產(chǎn)礦的產(chǎn)量和在整體供應(yīng)端的占比均出現(xiàn)明顯回升，下游需求全年維持旺盛，粗鋼和鐵水產(chǎn)量均創(chuàng)出了歷史最高值，鐵礦整體入爐品位為近幾年新高，球團(tuán)入爐比例有明顯增加而燒結(jié)的入爐比例同比下滑。鋼廠利潤中樞相較去年有所下移，但在不同利潤水平時期仍表現(xiàn)出了對不同品位礦種的偏好。另外，人民幣匯率全年的走弱和海運費用的升高也對全年鐵礦石價格的上漲起到了推波助瀾的作用。
展望2020年，淡水河谷的復(fù)產(chǎn)將進(jìn)一步展開，供應(yīng)端的缺口將進(jìn)一步得到彌補(bǔ)，四大礦山發(fā)運總量相較今年將出現(xiàn)明顯提升，會對國產(chǎn)礦和非主流礦產(chǎn)生明顯的擠出作用。需求方面，國內(nèi)地產(chǎn)仍將展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，支撐粗鋼消費維持在高位，對鐵礦需求量仍將有小幅增長，但難以匹配供應(yīng)端的增速，全年供需整體將呈現(xiàn)出小幅供過于求的狀態(tài)。國際方面，新興市場對鐵礦石整體需求端的影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)，印度方面對中高品澳粉的需求值得關(guān)注。
鋼廠整體利潤將進(jìn)一步回落，對中高品礦的需求量仍難有明顯提升，鐵礦價格重心將出現(xiàn)下移。全年連鐵價格運行區(qū)間560-700元/噸，普氏指數(shù)62%Fe運行區(qū)間70-85美金。匯率方面，明年人民幣進(jìn)一步走弱的空間不大，對連鐵盤面價格的支撐力度難有進(jìn)一步增強(qiáng)。海運費在明年預(yù)計將進(jìn)一步上漲，會增加外礦的整體到港成本。
2020年鐵礦價格大概率將呈現(xiàn)出M型走勢，全年兩個高點將分別出現(xiàn)春節(jié)后和9,10月份，第二高點會略低于第一高點。具體來看，今年年末由于成材價格走勢強(qiáng)勁，淡季不淡的現(xiàn)象明顯，使得成材庫存難以累庫，鋼廠冬儲動能不足，整個鋼材市場將以低庫存的狀態(tài)進(jìn)入2020年。春節(jié)過后，成材庫存偏低的矛盾將逐漸凸顯，隨著下游工地逐步開工鋼廠將提前開啟旺季模式以保證產(chǎn)量，對的鐵礦需求將提前釋放，加上一季度通常是外礦發(fā)運的淡季，鐵礦整體供需將達(dá)到一年之中最理想的狀態(tài)，價格也將創(chuàng)出年內(nèi)高點。進(jìn)入二季度，鋼廠庫存矛盾逐步得到緩解后成材的整體產(chǎn)量將有可能出現(xiàn)旺季不旺的情況，加之外礦發(fā)運量逐步回升整體供需將有所轉(zhuǎn)弱，鐵礦價格將從高位回落，進(jìn)入7,8月后，下游成材消費轉(zhuǎn)淡，鋼廠利潤將受到壓縮，對原料端的需求將出現(xiàn)明顯下滑，鐵礦價格全年的低點大概率將在此時出現(xiàn)。進(jìn)入9月，由于2009合約將首次實行品牌交割，市場會對中高品礦給出溢價，從而提振盤面價格走勢，加上下游成材消費逐漸轉(zhuǎn)暖，鋼廠有望對原料端進(jìn)行補(bǔ)庫，鐵礦價格有望走出全年第二高點。進(jìn)入四季度，環(huán)保限產(chǎn)將會鐵礦需求端產(chǎn)生擾動，成材產(chǎn)量在進(jìn)入淡季后也將逐步下降，外礦為了沖年報在此時也會加快發(fā)運節(jié)奏，鐵礦價格將再次回落。
一.近40年行情回顧
1980年開始，鐵礦石年度長協(xié)定價機(jī)制開始實行，之后平穩(wěn)運行了30年，在此期間國際鐵礦石價格長期保持穩(wěn)定，長協(xié)價格基本保持在20美元/噸的水平，日本是國際鐵礦石市場上的最大買家，從1980-2001年間一直主導(dǎo)著國際鐵礦石的價格。從進(jìn)入21世紀(jì)后，隨著中國鋼鐵工業(yè)的蓬勃發(fā)展，其需求開始對全球鐵礦的供需格局產(chǎn)生重要影響，鐵礦產(chǎn)量已開始無法滿足全球鋼鐵產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，國際鐵礦石價格由此開始出現(xiàn)大幅上漲，使得現(xiàn)貨價格遠(yuǎn)高于長協(xié)價格，為后來長協(xié)年度定價機(jī)制的瓦解埋下了伏筆。
在2008年，由于年度長協(xié)定價機(jī)制的不滿，三大礦山開始各自謀求有利于自身利益的定價方式，該年在淡水河谷談定首發(fā)價后，力拓卻單獨爭取了更大的漲幅，長久以來的“首發(fā)——跟風(fēng)”模式首次被打破。2009年，在日韓鋼廠與三大礦山確認(rèn)了“首發(fā)價”后，中國并沒有接受33%的跌幅，而與三大礦山之外的FMG達(dá)成了價格略低的協(xié)議，自此“首發(fā)——跟風(fēng)”模式被正式宣告終結(jié)，三大礦山開始改為季度定價，指數(shù)定價模式隨之產(chǎn)生。從2011年開始月度定價開始成為趨勢。下面主要回顧下自長協(xié)定價模式結(jié)束后至今的國際鐵礦價格的變化趨勢。
2009-2011政策扶持孕育出的3年黃金期
國際鐵礦石價格在2008年金融危機(jī)期間遭受重創(chuàng)，至2009年價格已經(jīng)比經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前下跌近40%。2010年，國務(wù)院辦公廳發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加大節(jié)能減排力度加快鋼鐵工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》，該意見旨在推動國內(nèi)礦山的有序建設(shè)和開發(fā)，加快推進(jìn)鐵礦資源的開發(fā)整合，將鐵礦礦業(yè)權(quán)依法優(yōu)先配置給符合鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策的鋼鐵企業(yè)和大型礦山企業(yè)。該政策表明政府依舊將對鋼鐵行業(yè)提供大力支持，隨后鐵礦石的需求量迎來了爆發(fā)。我國鐵礦石的月度進(jìn)口量從2008年1月的3680萬噸迅速攀升至2011年1月的6897萬噸，平均交易價格從2009年的不足80美元/噸飆升至2011年的157美元/噸。
從2012年底開始，國外礦山開始進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)高峰期，鐵礦石的供給迎來了歷史性的反轉(zhuǎn)時刻，主流礦山紛紛增產(chǎn)，而一些新興礦山也開始逐漸投產(chǎn)，供應(yīng)端的壓力持續(xù)施壓接下來幾年的行情，而同期國內(nèi)需求端開始逐步下滑，難以匹配供應(yīng)端的增速，供應(yīng)過剩現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重，使得鐵礦價格一降再降。
2012供大于求現(xiàn)象初步顯現(xiàn)
國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速開始放緩，生鐵產(chǎn)量增幅有所下降，鐵礦需求端有所走弱，但進(jìn)口礦數(shù)量同比上一年出現(xiàn)明顯增加，12月單月進(jìn)口量甚至創(chuàng)出了近幾年的新高，供大于求的現(xiàn)象已有端倪，雖然接近年底價格受貿(mào)易商推動出現(xiàn)短期拉漲，但也只是短期情緒的炒作，缺乏持續(xù)性。
2013最后的抵抗
年初受上一年末短期階段性做多情緒的支撐價格仍維持高位，4月開始價格走勢回歸供需，開啟連續(xù)下探，至6月幾乎跌破成本線，7月開始需求端進(jìn)行了最后的抵抗，鋼鐵產(chǎn)量開始釋放，鐵礦價格有所恢復(fù)，但再難回到年初高位，一輪更大規(guī)模的下跌即將襲來。
2014-2015供應(yīng)過剩引發(fā)價格大幅跳水
從2012年底開始，國外礦山開始進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)高峰期，鐵礦石的供給迎來了歷史性的反轉(zhuǎn)時刻，主流礦山紛紛增產(chǎn)，而一些新興礦山也開始逐漸投產(chǎn)，另一方面，國內(nèi)地產(chǎn)在此期間正值下行周期，新開工面積連續(xù)負(fù)增長，鐵水產(chǎn)量2014年幾乎無增長，2015年甚至出現(xiàn)同比下降，對鐵礦需求持續(xù)萎縮，供應(yīng)的嚴(yán)重過剩加之國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易融資的收緊使得鐵礦在這兩年里走出波瀾壯闊的下跌行情，2014年全年跌幅接近50%，2015年跌幅有所收窄但也接近40%。
2016年至今，隨著去產(chǎn)能的開啟使得鐵礦的需求端發(fā)生了根本性的變化，鋼廠利潤的逐步修復(fù)帶動了原料端價格的走強(qiáng)，加上全球鐵礦產(chǎn)量逐漸從高位回落，使得鐵礦的價格重心整體呈現(xiàn)上行的趨勢。在這期間環(huán)保限產(chǎn)政策的推行也對鐵礦石需求端產(chǎn)生短期擾動，逐漸成為了影響鐵礦價格走勢的一項不可忽視的影響因素，另外廢鋼添加量的逐漸增多也將對后續(xù)鐵礦石的需求端產(chǎn)生越來越重要的影響。
2016去產(chǎn)能推升成材利潤，帶動鐵礦價格走高
2016年開啟淘汰落后產(chǎn)能和取締地條鋼，粗鋼產(chǎn)量有小幅回升，但生鐵產(chǎn)量小幅下滑，高爐廢鋼添加量開始逐漸增多，鐵礦需求端并無明顯增量，其價格的大幅上漲主要是跟隨下游成材價格。鋼材短期供需的錯配使得其價格在前半年快速上行，鋼材利潤有明顯提升，對鐵礦補(bǔ)庫意愿極強(qiáng)，帶動其價格短時間內(nèi)快速上漲，隨后鋼材庫存壓力漸增，鋼廠利潤快速收縮，鐵礦需求開始下降，價格出現(xiàn)急跌，準(zhǔn)入震蕩，進(jìn)入四季度，焦煤焦炭供需出現(xiàn)錯配，帶動整個黑色系價格走高，鐵礦價格于當(dāng)年12月份攀升至兩年內(nèi)的新高。
2017高品礦行情貫穿全年，環(huán)保限產(chǎn)對價格影響增大
2017年年初鐵礦延續(xù)去年的高品礦邏輯，價格短期沖高，然后隨著高品礦發(fā)運量的回升以及下游需求的放緩價格開始下探，2-6月單邊下跌極為流暢，6月末價格較年初高點已下跌超過40%。進(jìn)入下半年，高品礦緊缺的矛盾反復(fù)主導(dǎo)盤面，期間有環(huán)保限產(chǎn)來襲，使得價格再度回落，整個下半年走出N字型走勢，年底價格基本持平于去年，高于年初預(yù)期。
2018年鐵礦全年價格波動收窄，但品種間結(jié)構(gòu)矛盾突出。
1,2月市場普遍預(yù)期鋼廠后續(xù)有補(bǔ)庫需求，故價格在高位維持盤整，隨后進(jìn)入3月，下游需求受非采暖季限產(chǎn)影響遲遲未能釋放，鐵礦價格迅速走低，而后4-7月份，由于外礦發(fā)運量逐漸增多加之環(huán)保限產(chǎn)較為頻繁使得鐵礦價格維持在低位盤整。8-9月海運費攀升加上人民幣的貶值支撐礦價小幅走強(qiáng)。進(jìn)入4季度后品種間結(jié)構(gòu)矛盾開始顯現(xiàn)，力拓港口泊位檢修增多使得PB粉的發(fā)運受到影響，而鋼廠由于利潤較好加大了對PB粉的采購力度，致使港口PB粉庫存降至低位，供需的短期錯配使得PB粉溢價的走強(qiáng)并帶動了鐵礦價格重回年內(nèi)高點，臨近年底由于環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期造成成材價格下調(diào)帶動鐵礦價格快速下跌。
二.2019年全年走勢回顧
2019年由于國外礦山事故頻發(fā)，致使上半年供應(yīng)端缺口明顯，加之同期需求端超預(yù)期，國內(nèi)生鐵產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，對鐵礦石需求激增，使得現(xiàn)貨價格在上半年持續(xù)上漲，普氏62%指數(shù)漲幅最高達(dá)74%。1月末巴西淡水河谷潰壩，官方宣布全年將出現(xiàn)9300萬噸產(chǎn)能缺口，受此情緒推動鐵礦價格短期快速拉升，但由于其通過前期消耗庫存維持發(fā)貨故短期發(fā)運量并未出現(xiàn)明顯下降，加之步入春節(jié)，需求下降，使得做多情緒開始回落，價格開始緩慢震蕩下行。3月末開始澳礦發(fā)運也受到影響，颶風(fēng)影響了鐵路運輸，力拓和必和必拓紛紛下調(diào)了全年的產(chǎn)量目標(biāo)，致使鐵礦價格再度小幅沖高。進(jìn)入4月后，前期供應(yīng)短缺的預(yù)期開始向現(xiàn)實過度，港口庫存連續(xù)11周去庫，同期下游需求開始集中釋放，下游地產(chǎn)新開工的超預(yù)期使得5月的鐵水產(chǎn)量創(chuàng)出單月歷史新高，鋼廠利潤也有明顯增加從而給予鐵礦漲價空間，鐵礦價格進(jìn)入加速上行區(qū)間，至7月初創(chuàng)出了年內(nèi)高點126.2美金。進(jìn)入三季度后，四大礦山開始努力復(fù)產(chǎn)，外礦發(fā)貨量逐步恢復(fù)，港口庫存開始回升，改變了市場前期關(guān)于供給偏緊的預(yù)期。同時下游成材需求端轉(zhuǎn)入淡季，庫存壓力開始顯現(xiàn)，成材價格大幅回落，鋼廠利潤被壓縮，鐵礦貿(mào)易商競相恐慌出貨，出現(xiàn)踩踏，現(xiàn)貨價格從高位快速回落。進(jìn)入9月，下游終端消費出現(xiàn)季節(jié)性回暖，成材去庫速度和幅度超預(yù)期，鋼廠利潤逐步修復(fù)，加之前期進(jìn)口燒結(jié)廠庫處于低位，開始了對鐵礦石的集中補(bǔ)庫，現(xiàn)貨價格開始止跌反彈。9月中下旬，隨著國慶前環(huán)保限產(chǎn)力度的加強(qiáng)，鐵礦短期需求受到影響，價格再度回落?？傮w看來，2019年前三季度鐵礦石價格大起大落，波動幅度明顯大于去年，成為了全年最受關(guān)注的大宗商品之一。
2.1現(xiàn)貨價格走勢
今年鐵礦石價格全年起伏較大，整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，價格重心相較去年有明顯上移，普氏62%Fe指數(shù)從年初至9月末共上漲31.4%，全年平均值95.07美元，相較于去年的69.46美元上升36.9%。從各品種走勢來看，進(jìn)口礦價格漲幅大于國產(chǎn)礦。進(jìn)口礦方面，低品礦價格漲幅明顯大于中高品礦，超特粉，混合粉以及阿特拉斯粉的漲幅均大于50%，而高品卡粉價格上漲幅度最小，僅為23.36%，中高低品礦之間的價差有明顯收斂。普氏58%Fe與普氏62%Fe的比值從去年的0.58上升至今年的0.83，普氏62%Fe與普氏65%Fe的比值從去年的0.77上升至今年的0.89.這兩項數(shù)值均為近4年的最高值，幾乎回到了2015年的水平。1-10月PB粉與混合粉間的平均價差為67，卡粉與PB粉間的平均價差為92，兩項數(shù)值都明顯低于2017年和2018年，這主要是因為今年鐵礦整體價格漲幅較大，使得鋼廠利潤受到了嚴(yán)重擠壓，為了減輕成本端的壓力鋼廠更青睞于價格更便宜的低品礦與非主流礦，使得中高品礦溢價整體走弱，與去年的中高品礦行情形成了鮮明的對比。從具體國產(chǎn)礦價格受去年供應(yīng)偏緊的影響也出現(xiàn)了明顯上漲，平均漲幅在20%左右。
從不同類型進(jìn)口礦的價格變化看，塊礦溢價全年波動較大。62.5%塊礦溢價指數(shù)上半年基本維持震蕩，由于澳礦發(fā)運量逐步恢復(fù)，塊礦港口庫存從6月底開始大幅累庫，進(jìn)入7月后其溢價開始快速下跌，至8月底其跌幅已近70%，隨著塊礦價格的大幅回調(diào)，其相較于球團(tuán)的性價比開始凸顯，鋼廠開始提高塊礦的入爐比例，使得其價格從9月開始觸底反彈。進(jìn)口球團(tuán)方面，由于前半年鐵礦價格的快速上漲嚴(yán)重擠壓了鋼廠的利潤，使得其對降成本極為看重，傾向于采購價格更低廉的國產(chǎn)精粉和球團(tuán)，導(dǎo)致對進(jìn)口球團(tuán)的需求出現(xiàn)明顯減少，故進(jìn)口球團(tuán)溢價持續(xù)下降，直到降至7月份的低位后其相較于國產(chǎn)礦的性價比才再度顯現(xiàn)，重獲鋼廠青睞，溢價開始止跌回升。
2.2期貨
期貨方面，鐵礦石期貨自2013年末上市以來，年累計成交量總體呈現(xiàn)出倒V字走勢，近三年的成交量逐年小幅下降，但成交額和持倉量除去2018年外整體呈逐年上升的趨勢。今年由于鐵礦石現(xiàn)貨價格波動較大，期貨的整體活躍度進(jìn)一步得到提升，成交量和持倉量相比去年均有所上漲。截止10月鐵礦石主力合約全年日均成交量200.7萬手，相比去年同期上漲23.2%，持倉量方面，今年前10月的日均持倉量為134.8萬手，同比增加10.9%。從基差走勢來看，高基差貫穿全年，在8月市場對后市的悲觀情緒達(dá)到極致，使得期貨的對現(xiàn)貨的貼水值達(dá)到了達(dá)到全年最高點，但縱觀全年來看，盤面價格對現(xiàn)貨價格仍起到了良好的指引作用。
三.進(jìn)出口
今年由于年初淡水河谷的礦難以及澳洲的颶風(fēng)影響，巴西礦和澳大利亞礦的總體供應(yīng)出現(xiàn)缺口，使得我國的進(jìn)口總量相較去年也出現(xiàn)同比下降，在上半年體現(xiàn)的尤為明顯。下半年隨著四大礦山紛紛努力復(fù)產(chǎn)加之非主流礦的進(jìn)口快速增長使得進(jìn)口總量逐步恢復(fù)，故全年整體下降幅度不大，1-9月共進(jìn)口外礦78575萬噸，同比去年同期下降1745萬噸，全年進(jìn)口量預(yù)計將減少2000萬噸左右，但仍有望突破10億噸。
3.1主流礦
主流礦方面，澳巴礦1-9月的進(jìn)口量占進(jìn)口總量的比例為83.63%，同比去年的85.56%下降1.93個百分點。前三季度進(jìn)口澳礦共49789萬噸，占比為63.36%，同比下降1.13%，進(jìn)口巴西礦共15920萬噸，占比為20.26%，同比小幅下降0.81%。從月度進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，主流礦之間的替代效應(yīng)較為明顯，巴西礦與澳礦的進(jìn)口占比呈現(xiàn)出明顯的此消彼長態(tài)勢，但二者總量一直相對穩(wěn)定，兩者在進(jìn)口總量中占比的差值在6月末達(dá)到最大，該月澳礦占比為74.4 %，巴西礦僅為10.15%。但從三季度開始，淡水河谷的發(fā)運量出現(xiàn)明顯回升，發(fā)往中國的比例也進(jìn)一步提升，至9月末巴西礦占進(jìn)口總量比例已回升至23.77%。
3.2非主流礦
從我國進(jìn)口外礦的來源看，2011年開始，澳大利亞礦對非主流礦的擠出效應(yīng)越發(fā)明顯，至2015年非主流礦在進(jìn)口中的占比已從2011年的37.2%下滑至16.5%，而同期澳礦占比從42.2%上升至64.3%。但由于今年澳巴礦的發(fā)運量出現(xiàn)明顯缺口，使得我國鐵礦石總體進(jìn)口結(jié)構(gòu)再次發(fā)生了變化，對非主流礦的進(jìn)口量有明顯增加，截止9月末，對非澳巴礦以外的鐵礦石進(jìn)口量已達(dá)到12866.6萬噸，同比去年同期增加約1270萬噸，在進(jìn)口總量中的占比也從去年的14.44%上升至今年的16.37%。尤其是從下半年開始，其月度占比逐步提升，其在8月和9月的月度占比分別為16.82%和16.49%，為近5年歷史同期最高值。從非主流礦的進(jìn)口來源看，南非，印度，伊朗為最主要的發(fā)運國，1-9月三國的進(jìn)口總量共計5896萬噸，占據(jù)了非主流礦進(jìn)口總量的半壁江山，比去年增加了約260萬噸，主要由印度粉的進(jìn)口增量貢獻(xiàn)。
非主流礦中值得一提的是印度粉，印度一度是世界第三大鐵礦出口國，但是從2010年開始，印度政府出于保護(hù)本國鋼鐵行業(yè)發(fā)展的目的對礦石開采的政策開始趨于嚴(yán)厲并上調(diào)了出口關(guān)稅，致使出口量出現(xiàn)大幅萎縮，我國對其的進(jìn)口數(shù)量也出現(xiàn)明顯下滑，至2015年該值降到最低點。從2016年開始，印度政府對鐵礦石開采和出口政策開始趨于寬松，出口到中國的數(shù)量逐步回升，但在2018年再度出現(xiàn)明顯下滑，主要是因為作為印度粉的最大出口國，去年我國由于鋼廠利潤高企和環(huán)保的影響對高品礦更加青睞，對印度出口的58%以下的低品粉礦需求有出現(xiàn)明顯減弱，使得印度2019財年鐵礦出口量同比下降57%達(dá)到3年來最低點。2019年，國際鐵礦供應(yīng)出現(xiàn)明顯的缺口，價格更是連續(xù)刷新近5年最高值，降成本成了國內(nèi)鋼廠的首要目標(biāo)，目光重新轉(zhuǎn)向了價格低廉的印度品粉礦。據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，今年1-10月份印度出口至中國鐵礦石總量為1888萬噸，同比增加50%;其1-10月份出口總量為達(dá)2511萬噸，同比增加62%，全年出口量大概率重返近5年高位。
展望明年，國外主流礦產(chǎn)量預(yù)計將增加8000萬噸左右，發(fā)往中國的比例仍將維持在高位，預(yù)計明年整體進(jìn)口量將比今年增加7000萬噸左右，高于礦難前的水平。主流礦供應(yīng)量的增加將使非主流礦的性價比優(yōu)勢不復(fù)存在，國內(nèi)對其需求將難有明顯增量，進(jìn)口量大概率將維持在今年的水平。
四.供應(yīng)端
4.1 2019全年供應(yīng)情況
年初受巴西潰壩以及澳洲颶風(fēng)的影響，使得除了FMG外的三大礦山在一季度的產(chǎn)量均出現(xiàn)明顯下降，全球鐵礦的供應(yīng)出現(xiàn)明顯缺口，催生主流礦價格大幅攀升。受利潤驅(qū)動，國外非主流礦和國內(nèi)礦山紛紛增產(chǎn)以彌補(bǔ)供應(yīng)端缺口。主流礦山在2,3季度開始努力復(fù)產(chǎn)，使得部分產(chǎn)能得到恢復(fù)，三季度必和必拓的產(chǎn)量已經(jīng)回升至去年同期水平，力拓的產(chǎn)量已經(jīng)超過去年同期并創(chuàng)出了近5年同期產(chǎn)量的最高值，淡水河谷在三季度產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯恢復(fù)，但相較于歷史同期仍有一定缺口。
今年前三季度，四大礦山產(chǎn)量共80671.3萬噸，同比去年同期下降6277萬噸，下降幅度7.2%。除了FMG的產(chǎn)量同比上升990萬噸外，其他三大礦山產(chǎn)量均出現(xiàn)不同程度的下滑，尤其以淡水河谷下降幅度最為明顯，環(huán)比下降6002萬噸，必和必拓和力拓的下降幅度分別為453.6萬噸和811.3萬噸。而同期非主流礦的產(chǎn)量出現(xiàn)明顯增加，今年前三季度我國對非澳巴礦以外的鐵礦石進(jìn)口量達(dá)到12866.6萬噸，同比去年同期增加約1270萬噸，考慮到進(jìn)口的巴西礦和澳大利亞礦中也含有部分非主流礦(如澳礦中的羅伊山粉)，預(yù)計非主流礦今年的進(jìn)口總量將達(dá)到2000萬噸左右，而國內(nèi)鐵精粉在前三季度的增量約為1800萬噸?？v觀全年的供應(yīng)端，四大礦山出現(xiàn)了明顯的供應(yīng)缺口，但非主流礦與國產(chǎn)礦的增量起到了一定的彌補(bǔ)左右，全年總體減量并不大，約在2400萬噸左右。
4.1.1淡水河谷
2019年1月25日巴西淡水河谷公司旗下礦山突發(fā)礦山潰壩事件，之后官方公布年化影響量約9300萬噸。3月Vale全球發(fā)運量直線下滑，庫存消耗后供應(yīng)短缺的問題開始在發(fā)運量上體現(xiàn)，疊加二季度巴西傳統(tǒng)雨季影響港口運營，使其4月的發(fā)運量跌至年內(nèi)低谷。隨后其開始努力彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，4月，Brucutu礦山1000萬噸干法選礦產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，6月，2000萬噸濕法選礦產(chǎn)能也復(fù)產(chǎn)，至此Brucutu的3000萬噸/年產(chǎn)能得到恢復(fù)。7月，巴西國家礦業(yè)局允許恢復(fù)的Vargem Grande Complex干法加工作業(yè)，為2019年額外提供500萬噸的產(chǎn)量，相當(dāng)于1200萬噸的年產(chǎn)能。這樣截止7月已有4200萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能缺口從9300萬噸/年減至5100萬噸/年。經(jīng)過前期努力復(fù)產(chǎn)，三季度淡水河谷的鐵礦石總產(chǎn)量出現(xiàn)了年內(nèi)的首次回升，達(dá)8670萬噸，三季度鐵礦石與球團(tuán)總銷量達(dá)8510萬噸，環(huán)比增加20.2%，同比下降13%，其中8月的發(fā)運量創(chuàng)年內(nèi)新高。但整體來看，今年前三季度總產(chǎn)量仍低于歷史同期，同比去年減少6002萬噸。
淡水河谷2019年目標(biāo)產(chǎn)量3.07-3.32億噸的鐵礦石(包括球團(tuán))，之前預(yù)計銷售將位于該數(shù)值的中低位。但進(jìn)入四季度后，由于Itabiruu尾礦壩關(guān)停，Vale預(yù)計目標(biāo)銷量將位于該值的中低區(qū)間，目標(biāo)球團(tuán)產(chǎn)量也從4500萬噸下調(diào)至4300萬噸。據(jù)Mysteel調(diào)研，截止到10月11日，Vale 鐵礦石全球發(fā)運量為2.1億噸，其中發(fā)往中國的量為1.42億噸。今年巴西混合粉在國內(nèi)頗受追捧，2019年產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)1.06億噸。
4.1.2 FMG
四大礦山中FMG是唯一在今年前三季度產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比上升的礦商。其前三季度產(chǎn)量13600萬噸，環(huán)比去年同期增加990萬噸，而且其產(chǎn)量增幅明顯大于銷量，開始逐步效仿淡水河谷增加自身的鐵礦庫存。由于今年中國鐵礦現(xiàn)貨價格持續(xù)走高，使得其前三季度發(fā)往中國市場的量占其總銷量的比例有所提高。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，F(xiàn)MG于今年減少了超特粉產(chǎn)量2000萬噸，同時增加了塊礦產(chǎn)量。其2019財年目標(biāo)發(fā)運量為1.65-1.7億噸，實際發(fā)貨1.677億噸。
4.1.3 RIO
2019年年初所定的發(fā)運目標(biāo)量為3.38-3.5億噸，由于1月Cape Lambert港口火災(zāi)，再疊加颶風(fēng)使得其下調(diào)發(fā)運目標(biāo)至3.33-3.43萬噸。6月19日，力拓再次下調(diào)全年發(fā)運目標(biāo)至3.2-3.3億噸，力拓加拿大公司年產(chǎn)量預(yù)期也由1130-1230萬噸調(diào)整至1070-1130萬噸。受Cape Lambert港口火災(zāi)和颶風(fēng)影響，力拓上半年產(chǎn)量不及歷史同期，但從3季度開始生產(chǎn)經(jīng)營情況明顯好于預(yù)期，產(chǎn)量創(chuàng)下近5年同期最高值，前期受港口大火影響較大的羅布河粉產(chǎn)量在三季度出現(xiàn)明顯恢復(fù)。今年前三季度力拓產(chǎn)量共24308.3萬噸，同比去年同期下降811.3萬噸。另外其前期計劃的鐵路維修于9月末開始，10月初結(jié)束。
4.1.4 BHP
前三季度產(chǎn)量共20399.9萬噸，同比去年同期下降453.6萬噸，但總體上仍處于近5年相對高位，由于其后期有計劃將產(chǎn)能提升至2.9億噸每年，故在今年9月展開了大型維修活動，其中汽車翻車機(jī)維修已于10月16日完成。9月的維修對其三季度的生產(chǎn)造成了一定的影響，產(chǎn)量環(huán)比二季度出現(xiàn)了下滑。其2019財年目標(biāo)發(fā)運量為2.65-2.7億噸，實際完成發(fā)運2.7億噸。
4.1.5國產(chǎn)礦產(chǎn)量
從2014年開始，國產(chǎn)原礦產(chǎn)量呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，2018年產(chǎn)量下滑至近10年的新低。今年粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高，但進(jìn)口礦價格的持續(xù)高位使得鋼廠對國產(chǎn)礦的需求出現(xiàn)明顯增加，加上今年一系列減稅降費政策落地生根，政策利好逐步顯現(xiàn)，增強(qiáng)了國內(nèi)鐵礦采選行業(yè)的效益，1-9月規(guī)模以上鐵礦采選企業(yè)完成營業(yè)收入2449.9億元，同比增長14%，實現(xiàn)利潤179.3億元，同比增長246.1%，受此提振國產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)明顯增多。截止9月，全國原礦產(chǎn)量共63449.9萬噸，環(huán)比去年同期上漲5457萬噸，折合鐵精粉增量1800萬噸左右，全年增加產(chǎn)量預(yù)計將超過2000萬噸
4.2明年供應(yīng)量預(yù)測
明年全球鐵礦供應(yīng)量將比今年增加8000萬噸以上，其中4000萬噸來自淡水河谷產(chǎn)能的恢復(fù)，4000萬噸來自澳洲礦山的增量，其中FMG預(yù)計增加發(fā)運500萬噸左右，BHP和力拓增量均在1600萬噸左右。除四大礦山外巴西中小礦產(chǎn)量增加應(yīng)不多，非主流礦的生產(chǎn)受國際鐵礦價格走弱的影響將整體受到抑制，預(yù)計明年總體產(chǎn)量將持平于今年。國產(chǎn)礦方面，明年隨著鐵礦價格重心的進(jìn)一步下移，國內(nèi)礦山利潤水平將再次回落至100元以下，進(jìn)一步增產(chǎn)空間有限，預(yù)計全年有600-800萬噸左右的增量。
4.2.1淡水河谷
復(fù)產(chǎn)路徑
從今年二季度開始淡水河谷努力彌補(bǔ)供應(yīng)缺口，截止今年7月，已有4200萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能缺口從9300萬噸/年減至5100萬噸/年，預(yù)計將在2021年前完成補(bǔ)足。2020年淡水河谷預(yù)計通過干法加工再恢復(fù)Fábrica、Timbopeba等共2300萬噸的產(chǎn)量，今年已經(jīng)開始復(fù)產(chǎn)的Vargem Grande礦區(qū)將繼續(xù)恢復(fù)700萬噸干選產(chǎn)能，明年全年總共恢復(fù)產(chǎn)能將達(dá)到3000萬噸。在2021年將再有約2500萬噸增量，主要來自Timbopeba和Vargem Grande礦區(qū)的濕選產(chǎn)能。
產(chǎn)量預(yù)測
Vale在2020年鐵礦石增量至少可達(dá)4000萬噸。其中1000萬噸將來自S11D礦區(qū)擴(kuò)產(chǎn)，S11D在2019年目標(biāo)產(chǎn)量約8000萬噸，前九個月已生產(chǎn)5407萬噸，尤其是三季度的產(chǎn)量創(chuàng)造了2040萬噸的新紀(jì)錄。預(yù)計到2020年，S11D礦區(qū)可生產(chǎn)9000萬噸鐵礦石，相較今年有1000萬噸的增量。另有3000萬噸為2020年復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，主要來自事故礦區(qū)(Brumadinho)復(fù)產(chǎn)，及2019年Vargem Grande礦區(qū)已復(fù)產(chǎn)的干選產(chǎn)能，明年預(yù)計有700萬噸，再加上Fabrica和Timbopeba礦區(qū)部分干選產(chǎn)能。
4.2.2 FMG
公司2020財年(2019年7月至2020年6月)鐵礦石目標(biāo)發(fā)運量為1.7-1.75億噸，(2019財年為1.65-1.7億噸，實際發(fā)貨1.677億噸)，預(yù)計2020全年發(fā)運量比今年增加500萬噸。
其中WPF粉比重將得到提升，預(yù)計產(chǎn)量在1700-2000萬噸。其2020財年第一季度(2019年7-9月)產(chǎn)量4510萬噸，環(huán)比減340萬噸(7%)，同比增220萬噸(5%);已經(jīng)完成發(fā)運4220萬噸，環(huán)比減440萬噸(9%)，同比增200萬噸(5%)。
未來項目
為了適應(yīng)日益增加的高品礦需求和溢價，近些年FMG開始于著手提升其產(chǎn)品品位，于2018年底開始推出Fe品位60.1%的低鋁新產(chǎn)品，未來幾年還將有兩個重要項目開啟。
1.Eliwana項目，該項目將于2020年底投產(chǎn)，并不會增加FMG的現(xiàn)有產(chǎn)能，但會提升其產(chǎn)品品位，待2021年新礦區(qū)開發(fā)完成后，將作為其主要生產(chǎn)來源，預(yù)計產(chǎn)能4000萬噸。
2.鐵橋項目，該項目為增產(chǎn)項目，年產(chǎn)2200萬的磁鐵礦項目已獲批，將于2022年投產(chǎn)，并在12個月內(nèi)全面達(dá)產(chǎn)，主要生產(chǎn)含鐵67%，雜質(zhì)含量低的精粉，將為FMG開啟高品位造球精粉的大門。
4.2.3 RIO
2020年力拓表示發(fā)運量預(yù)計將增加5%，增量大概在1600-1650萬噸。、
未來項目
1.Koodaideri項目，2018年11月29日，力拓宣布全面批準(zhǔn)在皮爾巴拉地區(qū)Koodaideri項目26億美元的投資，預(yù)計2019年開工，2021年底投產(chǎn)，屆時年產(chǎn)能將達(dá)4300萬噸。力拓的產(chǎn)能目標(biāo)是3.6億噸，一旦新礦區(qū)Koodaideri項目第一期完工(預(yù)計在2021年后期)，就可以實現(xiàn)這一目標(biāo)。
2.2018年10月1日，力拓宣布向兩個項目投資15.5億美元，以維持位于Robe River Joint Venture兩個項目的產(chǎn)能。目前該項目正在進(jìn)行環(huán)境與遺產(chǎn)審批程序，預(yù)計將在2021年投產(chǎn)。
3.Zulti South項目，2019年4月8日，力拓宣布批準(zhǔn)在南非Richards Bay Minerals建設(shè)Zulti South項目，投資4.63億美元。
4.2.4 BHP
其2019財年目標(biāo)發(fā)運量為2.65-2.7億噸，實際完成2.7億噸。受檢修影響，其產(chǎn)量在今年三季度出現(xiàn)下降，考慮到港口維修將貫穿整個2020財年，其2020財年最終發(fā)運目標(biāo)維持在2.73-2.86億噸不變，預(yù)計2020全年發(fā)運將比今年增加1600萬噸。
未來項目主要是South Flank項目。2018年.6月，BHP宣布開拓新礦區(qū)South Flank，該項目投資成本約47億澳元，預(yù)計2021年開始出貨，屆時將取代8000萬噸年產(chǎn)能的楊迪礦，將使其平均鐵品位從61%提升至62%，目前已完工50%。
五.需求端
5.1地產(chǎn)投資韌性十足
2019年國內(nèi)地產(chǎn)韌性猶存而環(huán)保出現(xiàn)邊際放松，鐵礦下游成材供需倆旺，各項指標(biāo)紛紛創(chuàng)出歷史新高。1-10月全國固定資產(chǎn)投資總額共51.09萬億，相較2018年同期出現(xiàn)小幅回落，但總體仍維持在相對高位，1-10月累計同比增長為5.2%，增速相較去年小幅下降0.5%，跌幅有明顯收窄。1-10月，商品房銷售面積累計值相較去年實現(xiàn)小幅上升，累計同比增速全年呈現(xiàn)出止跌反彈的走勢，進(jìn)入三季度后逐步走高，截止10月末，累計同比增速已經(jīng)實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，房企以價換量，資金情況得到邊際改善。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額更是保持了連續(xù)10個月的兩位數(shù)增長，1-10月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額高達(dá)109603億元，為歷史同期最高值，全年投資熱情火爆，尤其是5月單月開發(fā)投資額上升到11858億，創(chuàng)出單月歷史新高。
5.2新開工超預(yù)期
具體分析今年地產(chǎn)投資高速增長的背后原因，主要得益于全年的高開工。1-10月房屋新開工面積累計達(dá)185634萬平方米，創(chuàng)歷史新高，累計增速為10%，雖然增速低于去年同期，但仍處于近5年歷史同期高位，考慮到前期的基數(shù)不斷放大，從該增速仍可看出新開工面積增幅的可觀。尤其是5月，單月房屋新開工面積高達(dá)21232萬平方米，環(huán)比上漲7.1%，創(chuàng)出全年新高。
5.3粗鋼消費增幅明顯
地產(chǎn)新開工的持續(xù)高位有力地支撐了全年鋼材的需求，2019年3-9月，粗鋼表觀消費量共56439萬噸，創(chuàng)歷史同期新高，5月單月表觀需求達(dá)到8426萬噸，創(chuàng)出歷史單月新高，這與房屋新開工面積和粗鋼產(chǎn)量在5月達(dá)到峰值相吻合，進(jìn)一步印證了今年粗鋼產(chǎn)量的大幅增長是受地產(chǎn)端的需求驅(qū)動。預(yù)計全年國內(nèi)鋼鐵需求總量將達(dá)到9.001億噸，同比增加7.8%。
5.4粗鋼生鐵產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高
5.4.1粗鋼
產(chǎn)量方面，2019年1-9月全球粗鋼產(chǎn)量13.9億噸，主要由亞洲地區(qū)貢獻(xiàn)增量，亞洲粗鋼產(chǎn)量10億噸，同比增加6.3%，歐美和日韓產(chǎn)量均同比回落。受需求端轉(zhuǎn)好的驅(qū)動，中國粗鋼產(chǎn)量在去年的高位基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，今年1-9月全國粗鋼累計產(chǎn)量74782萬噸，與去年前三季度相比增加6.92%，創(chuàng)出歷史同期新高，在全球粗鋼總產(chǎn)量中的占比也有進(jìn)一步上升，環(huán)比去年同期上升1.34%至54.64%，預(yù)計2019年全年產(chǎn)量有望達(dá)到9.94億噸。值得一提的是印度，印度近幾年粗鋼和生鐵產(chǎn)量穩(wěn)步增加，2019年前三季度其粗鋼產(chǎn)量已達(dá)到8418.9萬噸，同比去年同期增加4%，增速雖有所放緩但總量已不容忽視，當(dāng)前已儼然成為僅次于我國的世界第二大粗鋼生產(chǎn)國。印度政府大力扶植本國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的政策使得其近幾年對中高品鐵礦的進(jìn)口數(shù)量激增，印度需求有望成為改變?nèi)蜩F礦供需格局的新變量。另外越南和伊朗近些年的粗鋼產(chǎn)量也有明顯增幅，后續(xù)也將對未來世界鐵礦需求的格局產(chǎn)生越來越重要的影響。
5.4.2生鐵
全球生鐵產(chǎn)量與粗鋼相似，增量主要由中國，印度以及東南亞地區(qū)貢獻(xiàn)。前三季度國內(nèi)生鐵產(chǎn)量增幅略低于粗鋼，但仍創(chuàng)出了歷史新高，1-9月全國鐵水產(chǎn)量共計61202.8萬噸，同比增加5.78%，折合成對鐵礦的需求量為97924.8萬噸。從3月開始，隨著下游進(jìn)入開工旺季，生鐵產(chǎn)量開始不斷攀升，5月產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高。隨后進(jìn)入到下游消費傳統(tǒng)淡季，鋼廠庫存壓力漸顯，鋼廠利潤的下降加之環(huán)保影響制約了生鐵產(chǎn)量的進(jìn)一步增長，但8月隨著環(huán)保限產(chǎn)的不及預(yù)期鐵水產(chǎn)量再次沖高。進(jìn)入9月后，受國慶節(jié)前限產(chǎn)力度較大影響，產(chǎn)量再度下滑。從前9個月的疏港量的變化情況看，大體上與生鐵產(chǎn)量的變化節(jié)奏相一致，但受環(huán)保封港和鋼廠自身補(bǔ)庫節(jié)奏的影響也出現(xiàn)過短期的背離。印度方面，2018年共生產(chǎn)生鐵約7150萬噸，從今年前兩個月的產(chǎn)量看處于近5年的最高位，全年生鐵產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到7700萬噸，相較去年將新增900萬噸的鐵礦需求。
5.5鐵礦石入爐品位和配比
高爐開工率全年相較去年基本持平，只在國慶節(jié)前后由于限產(chǎn)力度較大出現(xiàn)了明顯的下滑。1-10月均值為66.85%。從鋼廠燒結(jié)的入爐品位來看，今年前十月的平均值為56.02%，相較于去年全年56.01%的均值小幅上升0.01%，為近幾年來的最高值，主要是因為今年鐵水需求量較大，為了增產(chǎn)鋼廠適當(dāng)上調(diào)了燒結(jié)入爐的品位，7月由于環(huán)保力度較強(qiáng)，單月鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降，低于去年同期均值，而同期燒結(jié)礦入爐品位也出現(xiàn)了明顯下調(diào)，進(jìn)一步印證了其與鐵水產(chǎn)量之間的聯(lián)動效應(yīng)。從不同品種的高爐入爐比例來看，今年球團(tuán)，燒結(jié)和塊礦入爐比例的全年平均值分別為15.41%，73.19%，11.41%，去年此三項值為13.97%，74.18%，11.85%，今年球團(tuán)的入爐比例有明顯增加，而燒結(jié)比例相應(yīng)下降，主要受鐵水產(chǎn)量的增加和環(huán)保限產(chǎn)的影響。前半年由于鋼廠利潤尚可，出于追求鐵水產(chǎn)量的目的對球團(tuán)更為青睞，球團(tuán)的入爐比例穩(wěn)步增加。從7月開始，鋼廠利潤開始出現(xiàn)明顯下降，加之此時的塊礦價格經(jīng)過前期的大幅回調(diào)相較于球團(tuán)的性價比開始凸顯，于是鋼廠開始提高塊礦的入爐比例，使得球團(tuán)入爐比例逐漸回落。燒結(jié)方面，上半年出于平抑成本的目的，鋼廠對燒結(jié)的使用量維持在相對高位，而下半年開始隨著環(huán)保限產(chǎn)的不斷來襲，使得燒結(jié)機(jī)頻繁受限，鋼廠逐漸減少了燒結(jié)的使用量。
5.6廢鋼
從對鐵水的產(chǎn)量影響因素來看，2016年之前主要是由新增產(chǎn)能的增長速度決定，2016-2018年期間政策端的環(huán)保限產(chǎn)開始起主導(dǎo)作用。但進(jìn)入2019年以來，鋼鐵新增產(chǎn)能受限，環(huán)保限產(chǎn)對總體鐵水產(chǎn)量的影響開始邊際減弱，只有國慶前后的限產(chǎn)對其9,10月份的產(chǎn)量產(chǎn)生了一定影響，全年其它時間里鐵水產(chǎn)量和鋼廠高爐開工率均一直維持在高位。今年環(huán)保對鐵礦的總體需求量的擾動邊際減弱，更多的是影響鋼廠對其采購的節(jié)奏，進(jìn)而對現(xiàn)貨短期價格走勢產(chǎn)生影響。下半年鐵礦的幾次波段行情均是由此催生，比如9月初鋼廠的集中補(bǔ)庫使得鐵礦價格迎來短期反彈，而國慶前后河北地區(qū)的對燒結(jié)機(jī)的限制使得鋼廠對鐵礦的采購意愿一度降至冰點，使得鐵礦現(xiàn)貨價格再度震蕩下行。
長流程煉鋼中廢鋼添加量的不斷增加開始逐漸成為了影響鐵礦需求的重要要素。事實上從2017年開始轉(zhuǎn)爐的廢鋼消耗量就出現(xiàn)明顯增加，生鐵與廢鋼產(chǎn)量比值開始降至0.83以下，近兩年來長流程鋼廠經(jīng)過工藝改善后對廢鋼的添加比例進(jìn)一步提高，使得生鐵與廢鋼產(chǎn)量比值下降的更明顯，2018年該值下降至82.73%，今年1-9月進(jìn)一步降至81.84%，為近5年來的最低值，今年前8個月，轉(zhuǎn)爐廢鋼消耗量的累計值為4326萬噸，為歷史新高。與此同時獨立電爐產(chǎn)量的占比也繼續(xù)提升，全年電爐新增產(chǎn)能近2000萬噸，與去年的增量基本持平，使得今年對廢鋼資源的爭奪愈發(fā)激烈，加上今年加工廢鋼來源出現(xiàn)減少，使得廢鋼供應(yīng)偏緊，鋼廠廢鋼庫存下降明顯，達(dá)到歷史低位，供需的短期錯配使得廢鋼成為下半年黑色產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)最強(qiáng)的品種。長流程鋼廠今年對廢鋼的追捧主要還是受利潤驅(qū)動，上半年鋼廠總體利潤尚可，刺激了鋼廠進(jìn)一步追逐產(chǎn)量，故對廢鋼的需求開始增加。從下半年開始，鋼廠利潤對廢鋼價格的影響愈發(fā)明顯，從時間上看，鋼廠利潤的變動基本提前廢鋼價格一周左右。除了鋼廠追求產(chǎn)量外，鐵礦成本的大幅提升也是促使鋼廠較為青睞廢鋼的另一因素。
但是經(jīng)過3季度的不斷上漲，廢鋼當(dāng)前已至高位，使得其對鐵水已不具備明顯的性價比，考慮到明年鋼廠利潤可能會進(jìn)一步下降，對廢鋼的追逐熱情有望降溫，而鐵礦的價格將大概率回落，長流程廢鋼添加比例進(jìn)一步提升的空間將極為有限，鋼廠將更加重新青睞于鐵水，鐵礦需求端相較今年會有部分邊際增量。
5.7鋼廠利潤
整個2019年鋼材呈現(xiàn)供需倆旺，價格波動大，振幅寬，鋼材價格重心相較去年有所下移，前三季度鋼材綜合價格指數(shù)平均為108.9，同比下降6.6%，全年呈現(xiàn)前高后低的走勢。上半年受需求端強(qiáng)勁的支撐，價格不斷攀升，重回4000以上高位，7月后，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯，需求轉(zhuǎn)入季節(jié)性淡季，加之唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，供應(yīng)量居高不下，成材庫存持續(xù)攀升，價格高位快速回落，部分鋼廠開啟減產(chǎn)保價，但效果不明顯。三季度進(jìn)入下游傳統(tǒng)消費旺季，需求端再度轉(zhuǎn)好，加之限產(chǎn)較為嚴(yán)格，成材產(chǎn)量有所回落，庫存去化速度較快，加之廢鋼價格堅挺，鋼價迎來短期反彈，隨后在淡季預(yù)期下再度轉(zhuǎn)入震蕩。
鋼廠利潤方面，行業(yè)利潤在2019年出現(xiàn)大幅下降，1-9月黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤共計1972.1億元，累計同期下降1413.6億元，下降幅度全國鋼鐵行業(yè)重點大中型企業(yè)1-9月利潤值為1466億元，同比去年同期的2299.6億元大幅下降36.2%。
總體看，2019全年成材受整體產(chǎn)量壓制和原料端價格大幅上漲的擠壓，利潤重心同比出現(xiàn)明顯下降。以螺紋鋼為例，噸鋼毛利全年平均值在340元左右，相比于去年800元/噸左右的年度平均毛利下降幅度超過57%。從盈利鋼廠占比來看，全年平均值為77.66%，相較于去年的83.02%也有明顯下滑。從成材價格看，今年整體尚可，二季度螺紋價格也曾觸及過4000元/噸的高位，螺紋噸鋼毛利潤在4月末達(dá)到年內(nèi)的最高值700元/噸附近，而后開始急轉(zhuǎn)直下，至8月已被壓縮至不足百元。利潤收縮如此明顯一方面是源于原料端鐵礦石價格在二季度的大漲，另一方面是成材產(chǎn)量增幅超預(yù)期，使得下游需求端難以匹配其增速，這從5月粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高可以得到印證。進(jìn)入3季度，電爐生產(chǎn)成本對整體行業(yè)利潤的支撐作用開始顯現(xiàn)，由于廢鋼價格的堅挺使得電爐的產(chǎn)量受到壓制，成材供應(yīng)端壓力逐漸減小，待9月進(jìn)入傳統(tǒng)下游消費旺季后鋼廠利潤開始逐步恢復(fù)。
前面我們已經(jīng)提到今年鐵礦不同品種間結(jié)構(gòu)性矛盾不如去年突出，高中低品礦間的價差有明顯的收斂，但是鋼廠利潤的波動仍然對不同品位鐵礦的需求量產(chǎn)生了重要影響。全年來看，卡粉與PB粉，PB粉與混合粉之間的價差變化趨勢與螺紋利潤的走勢大體一致，說明鋼廠在利潤較好的情況下仍愿意加大對中高品礦的使用量，進(jìn)而使其溢價有所增強(qiáng)。
從明年鐵礦的2009合約開始，將實施品牌交割，屆時印粉，RTX等非主流礦將無法進(jìn)行交割，同時將取消品質(zhì)交割限制，金步巴，超特粉，混合粉等含鐵量低于60%的中低品礦也可參與交割。新交割標(biāo)準(zhǔn)的落地將使得各品種間的升貼水情況與實際價差更加符合，除PB粉外其他的中低品礦都不利于交割，今年中高低品礦間的價差過于收斂的情況將得到明顯改觀，中高品礦的溢價將走強(qiáng)。
5.8成材進(jìn)出口
今年1-9月份全國粗鋼累計出口5354萬噸，同期進(jìn)口1068萬噸，累計凈出口量為4286萬噸，環(huán)比去年同期下降211萬噸。而另一方面，同期粗鋼產(chǎn)量同比增長8.4%，由于國內(nèi)地產(chǎn)開工旺盛且鋼材價格尚可，全年粗鋼產(chǎn)量增量基本被國內(nèi)需求所消化，出口意愿不強(qiáng)，相反國內(nèi)外價格的倒掛使得海外低價鋼坯資源在3季度開始逐漸流入國內(nèi)。展望明年，全球經(jīng)濟(jì)低迷仍將持續(xù)，海外成材供應(yīng)過剩的局面難有明顯改觀，以印度和俄羅斯為代表的有原料端成本優(yōu)勢的地區(qū)仍將持續(xù)輸出其低價鋼材資源，會進(jìn)一步影響國內(nèi)的鋼材進(jìn)出口格局。預(yù)計明年進(jìn)口鐵元素總量將同比增加，對國內(nèi)鐵水的產(chǎn)量會起到一定的抑制作用。
5.9展望明年需求
5.9.1終端需求
地產(chǎn)作為鋼鐵第一大需求端其后續(xù)表現(xiàn)將直接決定明年整體的鋼鐵需求情況，當(dāng)前看來政策方面暫無寬松預(yù)期，房住不炒的理念仍將被堅定執(zhí)行，大規(guī)模的刺激較難出現(xiàn)，但考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步增加，地產(chǎn)的逆周期調(diào)節(jié)作用短期仍將被依賴，后續(xù)政策層面進(jìn)一步收緊的空間也將有限。從各項領(lǐng)先指標(biāo)來看，商品房銷售面積下半年開始逐步轉(zhuǎn)好，單月銷量從三季度開始逐月提升，截止10月末，累計同比增速已經(jīng)實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，房企以價換量，資金情況得到邊際改善?？紤]到當(dāng)前仍處于降準(zhǔn)周期，后續(xù)對降息仍有預(yù)期，有利于房屋銷量后續(xù)繼續(xù)轉(zhuǎn)好。土地成交增速和購置土地面積增速在三季度也開始同步明顯回升，房企拿地?zé)崆橹鸩缴郎?。土地成交一般提前新開工半年左右，而新開工率同步于粗鋼的需求量，故明年地產(chǎn)端對粗鋼的需求量至少在上半年仍可維持高位，全年出現(xiàn)斷崖式下降的概率不大，相較今年仍有望實現(xiàn)小幅增長。
基建方面，今年增速不及預(yù)期但總量仍保持增長。尤其是從三季度起，逆周期調(diào)節(jié)力度開始增加，全面降準(zhǔn)，財政發(fā)力，專項債作為資本金的項目范圍擴(kuò)大等政策，基建投資開始明顯回升。截止當(dāng)前，2020年提前批地方債申報基本結(jié)束，預(yù)計提前下達(dá)的2020年專項債額度規(guī)模約在1.29萬億，專項債額度的提前下發(fā)顯示了政府穩(wěn)基建拉動經(jīng)濟(jì)的意愿，作為逆周期調(diào)節(jié)和補(bǔ)短板的重要手段，明年基建仍有望繼續(xù)發(fā)力托底整體用鋼需求。
世界鋼協(xié)預(yù)測2020年除中國外全球其他地區(qū)的需求總量將增長2.5%，其中新興經(jīng)濟(jì)體的需求量將有明顯增加，增速預(yù)計在4.1%，尤其是在除中國以外的亞洲地區(qū)，基建投資明年將有明顯發(fā)力，將使該地區(qū)成為全球鋼鐵需求增長最快的地區(qū)，預(yù)計需求2020年將增加6.4%左右。尤其是印度，對鋼鐵的需求增長將達(dá)到7%以上，東南亞鋼鐵需求預(yù)計增長5.6%，其中越南的增幅將尤其可觀。世界鋼協(xié)對中國明年的總體鋼鐵需求增速的預(yù)期為1%，但考慮到明年地產(chǎn)端的韌性以及基建的托底作用，總體用鋼需求預(yù)計將高于此值，有望同比增長2%。
5.9.2國內(nèi)鐵礦需求
鋼廠方面，明年仍將有新增置換產(chǎn)能投產(chǎn)，再考慮到新建電爐產(chǎn)能，預(yù)計粗鋼總體產(chǎn)量相較今年仍將與小幅增長，高爐和電爐的產(chǎn)能增量將分別提升2000萬噸左右，總體粗鋼產(chǎn)量增速預(yù)計將在3%左右。按2019年全年9.94億噸來估計，明年整體產(chǎn)量將達(dá)到10.24億噸，生鐵產(chǎn)量與粗鋼產(chǎn)量比值方面，如我們之前所述，明年的高爐廢鋼添加的占比進(jìn)一步上升的空間不大，預(yù)計將繼續(xù)維持在82%附近，故明年鐵水總體產(chǎn)量應(yīng)為8.4億噸，折合全年對鐵礦的需求量將達(dá)到13.43億噸。環(huán)保限產(chǎn)影響將進(jìn)一步減弱，對整體產(chǎn)量的影響不大，對生產(chǎn)節(jié)奏會產(chǎn)生短期擾動。
5.9.3國際鐵礦需求
印度和越南粗鋼產(chǎn)量的快速上升對明年國際鐵礦石需求端的影響值得關(guān)注。尤其是印度，其本身作為鐵礦的主要產(chǎn)國之一每年都有大量低品位印度粉出口，但與此同時其每年又同時進(jìn)口大量的中高品鐵礦。印度自身鐵礦的進(jìn)出口結(jié)構(gòu)較為獨特，印度政府當(dāng)前對不同品位的鐵礦采取不同的出口策略，品位低于58%的鐵礦石實行出口免稅，而對中高品礦征收30%的出口稅，鼓勵更多的國產(chǎn)中高品礦供應(yīng)國內(nèi)鋼鐵行業(yè)。由于政府的大力扶植，印度鋼鐵行業(yè)近些年迎來了良好的發(fā)展勢頭，現(xiàn)在已儼然是世界第二大鋼鐵生產(chǎn)國，對鐵礦的需求與日俱增，但由于印度國內(nèi)當(dāng)前多個邦生產(chǎn)的鐵礦石品位不同，導(dǎo)致價差拉大，加之沿海地區(qū)鋼廠物流成本上升，鋼鐵企業(yè)越發(fā)傾向直接采購品質(zhì)和價格更加穩(wěn)定的海外優(yōu)質(zhì)中高品鐵礦。這一趨勢在去年表現(xiàn)的尤為明顯，2018年4-12月印度鐵礦石進(jìn)口同比大增157%，其中從澳大利亞進(jìn)口的鐵礦石最多，占總進(jìn)口量的57%，同比增長超過兩倍。今年印度全年生鐵產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到7700萬噸，相較去年將新增900萬噸的鐵礦需求。明年在此基礎(chǔ)上預(yù)計還將有至少7%的增長，全年對鐵礦石的需求量有望突破1000萬噸，會消化部分中高品澳礦明年的增量。
5.10展望明年鋼廠利潤
粗鋼明年產(chǎn)量整體增速預(yù)計為3%，仍將略高于需求端2%的預(yù)期增速，供強(qiáng)需弱的格局將壓制鋼材價格的上行空間，加之當(dāng)前低價鋼材資源蔓延全球，明年對國內(nèi)的成材價格將進(jìn)一步產(chǎn)生沖擊。預(yù)計明年全年螺紋鋼的平均價格相比今年可能會出現(xiàn)200元/噸左右的降幅，鋼廠總體利潤會進(jìn)一步被壓縮，噸鋼螺紋利潤將回落至300元左右。給到原料端的利潤將進(jìn)一步下降，對中低品礦的需求將進(jìn)一步增加，鐵礦現(xiàn)貨價格重心相比今年將出現(xiàn)下移。
六.庫存
6.1港口庫存
今年前三季度，外礦到港量共計74234萬噸，國產(chǎn)原礦產(chǎn)量63450萬噸，折合成鐵精粉約21150萬噸，故前三季度鐵礦總供應(yīng)量為95384萬噸。同期全鐵水產(chǎn)量為61203萬噸，共消耗鐵礦石97924.8萬噸，共產(chǎn)生2540.8萬噸的供應(yīng)缺口，這與今年前三季度全國港口庫存和鋼廠庫存減量之和基本相同。截止9月末，全國45個港口庫存共12033萬噸，相較年初的14288萬噸下降2255萬噸，其中澳礦6112萬噸，相比年初下降1581萬噸，巴西礦3455 萬噸，下降113萬噸，塊礦1951萬噸，增加392萬噸，球團(tuán)687萬噸，增加324萬噸，貿(mào)易礦5300萬噸，下降351萬噸。
6.2鋼廠庫存
鋼廠庫存全年總體維持穩(wěn)定，年初64家樣本鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉庫存為1601萬噸，9月末該值為1613萬噸，在1月末庫存達(dá)到了全年最高值2000萬噸左右，主要是受春節(jié)前累庫影響，全年其他時間段內(nèi)的變化主要受鋼廠補(bǔ)庫節(jié)奏的影響，維持在1500-1700萬噸區(qū)間內(nèi)波動。全年平均庫存為1611.56萬噸，相較去年的1842.14萬噸降低230.58萬噸，降幅13%。但從鋼廠進(jìn)口鐵礦平均庫存可用天數(shù)來看，今年平均天數(shù)為29.04天，比去年增加3.3天，主要原因是今年鋼廠出于控制成本的考慮增加了對國產(chǎn)礦的使用，致使進(jìn)口燒結(jié)日耗有所降低。以9月末為例，國慶前限產(chǎn)力度的加強(qiáng)使得鋼廠燒結(jié)日耗降幅明顯，使得庫存可用天數(shù)一度攀升至39天。從庫存絕對數(shù)量看，今年總體相較去年有所去化。
6.3礦山庫存
截止10月末，國內(nèi)礦山鐵精粉庫存為171.5萬噸，較年初的55萬噸有明顯漲幅，具體來看其庫存變化趨勢與鋼廠庫存相似，全年累庫主要春節(jié)前的1月完成，從2月開始到10月末，庫存總量基本在150-200萬噸區(qū)間內(nèi)維持震蕩整理。
展望明年，預(yù)計進(jìn)口量將比今年增加7000萬噸左右，國產(chǎn)鐵精粉預(yù)計將有600-800萬噸增量，供應(yīng)總量將比今年增加7700萬噸左右。需求方面，明年鐵水總體產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到8.4億噸，折合全年對鐵礦的需求量為13.43億噸，將比今年增加約4300萬噸。明年港口庫存和鋼廠庫存整體將有3400萬噸左右的增加，港口庫存將再次突破1.5億噸。
七.匯率
人民幣相對美元的走弱也是今年鐵礦價格持續(xù)走高的重要助推因素之一。人民幣匯率從年初的6.88上升到9月末的7.15，上升幅度超過5%，明年人民幣匯率進(jìn)一步走弱的空間將有限，對連鐵盤面價格的支撐作用將邊際減弱。
八.海運費
海運費在鐵礦總成本中的占比從年初的9.11%一度下降至4月初的4.88%，隨后開始逐步震蕩走高，到8月末該比例沖高至12.62%，成為上半年鐵礦價格不斷上升的重要推動因素之一。從9月開始該比值出現(xiàn)回調(diào)，而后轉(zhuǎn)入震蕩，截止10月末海運費占鐵礦石總成本的比例為10.63%?？傮w來看，海運費占鐵礦總成本的比例全年雖然波動較大，但全年均值相較去年仍有明顯提升。從今年海運費和原油價格的走勢來看，二者并沒有展現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，今年海運費價格的走高并不是由原油價格的上漲推動。
今年BDI的大幅波動一方面是由于鐵礦價格的上漲，另一方面是由于發(fā)運量在3季度的集中釋放和同期運船數(shù)量緊張的短期供需矛盾所致。
巴西潰壩和澳洲颶風(fēng)使得鐵礦石的供應(yīng)端出現(xiàn)缺口，鐵礦價格快速上漲，由于BDI指數(shù)與初級商品的價格有一定的正相關(guān)性，從而帶動BDI上行。而我國鐵礦石需求量與BDI的聯(lián)動效應(yīng)早在去年四季度就有所顯現(xiàn)，2018年四季度，我國鐵礦石進(jìn)口總量同比下滑明顯，導(dǎo)致BDI大幅下行。2019年開年，我國進(jìn)口量進(jìn)一步萎縮，BDI在1月18日至2月12日期間連跌18天，從1112一路下挫到595，累計跌幅近50%。而進(jìn)入三季度后隨著外礦發(fā)運逐步恢復(fù)，對海運的需求集中爆發(fā)，但是由于好望角船只在2,3季度集中安裝脫硫裝置，加劇了運船數(shù)量的緊張，從而推動BDI快速上行。從明年1月1日起，所有商船必須將硫排放量從3.5%降至0.5%，將進(jìn)一步推動國際海運費上漲，其在鐵礦總成本中的占比將進(jìn)一步提升。
九.供需平衡表
明年的外礦發(fā)運總體將有8000萬噸左右的增量，預(yù)計全年到港量將增加7000萬噸，國產(chǎn)精粉也將有600-800萬噸左右的增量，供應(yīng)端的壓力將逐漸顯現(xiàn)。需求方面雖仍將有小幅提升但難以匹配供應(yīng)端增速，整體供需將從今年的偏緊狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)樾》┻^于求的狀態(tài)，預(yù)計全年將有4000萬噸左右的供應(yīng)過剩。從外礦的發(fā)運節(jié)奏來看，在一季度和三季度通常處于淡季，在二，四季度為沖年報發(fā)運量將有所增加，全年外礦到港量將呈現(xiàn)N字型走勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量的峰值有望出現(xiàn)在二季度，進(jìn)入三季度后將逐步回落，9,10月份會迎來全年產(chǎn)量的第二次高峰，進(jìn)入采暖季后將再度回落，全年大概率呈現(xiàn)M型走勢。隨著進(jìn)口礦價格重心的逐步下移，鋼廠對主流進(jìn)口礦的使用比例將逐步提升，港口庫存會呈現(xiàn)先升后降的走勢，整個三季度將維持在13000萬噸以上的高位。
十.季節(jié)性走勢分析
從近十年的普氏指數(shù)走勢和近5年的鐵礦石期貨價格走勢來看，鐵礦價格全年漲幅最顯著的時間段通常是在年初和6月份，走勢最弱的時間段基本集中在3月份和三季度。這主要是因為一季度通常是外礦一年中的發(fā)運淡季，到港壓力相對較小，而春節(jié)之前鋼廠通常對原料端進(jìn)行冬儲，使得該時間段內(nèi)鐵礦整體供需較強(qiáng)。在3月份，下游開工尚未完全啟動，鋼廠由于節(jié)前進(jìn)行了儲備短期也無集中采購意愿，鐵礦庫存壓力處于全年最高位，故其價格走勢往往是一年中最弱的。4,5月通常是下游開工旺季，鋼廠對鐵礦的消耗量位于全年峰值，經(jīng)過2個月的高消耗后鐵礦整體庫存會出現(xiàn)快速下降，故6月鋼廠大概率會進(jìn)行一輪集中補(bǔ)庫以維持其旺季的開工。進(jìn)入三季度后，由于天氣炎熱下游施工受限，成材消費轉(zhuǎn)入淡季，鋼廠的整體開工率將有所下降，對原料端的需求也會出現(xiàn)相應(yīng)的減少，鐵礦價格在該時間段通常呈現(xiàn)出下降走勢。
從鐵礦指數(shù)的波動情況來看，其波動率無論在短期還是長期大體均維持在30%-40%的區(qū)間內(nèi)，在大宗商品中屬于波動較大的品種之一，波段性的交易機(jī)會相對較多。
從品種間價格走勢來看，鐵礦指數(shù)與下游的螺紋和熱卷指數(shù)在不同的時間區(qū)間內(nèi)均呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，以今年11月末為參考時點，鐵礦指數(shù)在近一個月和近半年的時間區(qū)間內(nèi)與螺紋和熱卷的相關(guān)系數(shù)最高，在0.9附近，而在近3個月的相關(guān)性最差，中長期1年和5年的相關(guān)系數(shù)也能維持在0.7附近，品種間價格聯(lián)動的效應(yīng)總體較為明顯。
十一.技術(shù)分析
鐵礦石指數(shù)近期已經(jīng)向上突破前期旗型整理的區(qū)間，短期上漲動力將較為強(qiáng)勁，若能突破上方年線的壓制則上漲空間將進(jìn)一步被打開，明年上半年鐵礦石指數(shù)將有望逼近700關(guān)口。但700附近既是整數(shù)關(guān)口又有半年線的壓制同時還是上一輪高點所在，預(yù)計該位置的壓制力度較強(qiáng)，上漲到該位置后大概率會展開回調(diào)。
十二.行情展望和操作建議
展望2020年，供應(yīng)端的缺口將進(jìn)一步得到彌補(bǔ)，四大礦山發(fā)運總量相較今年將出現(xiàn)明顯提升，會對國產(chǎn)礦和非主流礦產(chǎn)生明顯的擠出作用。需求方面，國內(nèi)地產(chǎn)仍將展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，支撐粗鋼消費維持在高位，對鐵礦需求量仍將有小幅增長，但難以匹配供應(yīng)端的增速，全年供需整體將呈現(xiàn)出小幅供過于求的狀態(tài)。國際方面，新興市場對鐵礦石整體需求端的影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)，印度方面對中高品澳粉的需求值得關(guān)注。國內(nèi)鋼廠整體利潤將進(jìn)一步回落，對中高品礦的需求量仍難有明顯提升。
2020年鐵礦價格大概率將呈現(xiàn)出M型走勢，價格中樞將出現(xiàn)小幅下移，全年連鐵價格運行區(qū)間560-700元/噸，普氏指數(shù)62%Fe運行區(qū)間70-85美金，全年兩個高點將分別出現(xiàn)春節(jié)后和9,10月份，第二高點會略低于第一高點。具體來看，今年年末由于成材價格走勢強(qiáng)勁，淡季不淡的現(xiàn)象明顯，使得成材庫存難以累庫，鋼廠冬儲動能不足，整個鋼材市場將以低庫存的狀態(tài)進(jìn)入2020年。春節(jié)過后，成材庫存偏低的矛盾將逐漸凸顯，隨著下游工地逐步開工鋼廠將提前開啟旺季模式以保證產(chǎn)量，對鐵礦的需求將提前釋放，加上一季度通常是外礦發(fā)運的淡季，鐵礦整體供需將達(dá)到一年之中最理想的狀態(tài)，價格也將創(chuàng)出年內(nèi)高點。進(jìn)入二季度，鋼廠庫存矛盾逐步得到緩解后成材的整體產(chǎn)量將有可能出現(xiàn)旺季不旺的情況，加之外礦發(fā)運量逐步回升整體供需將有所轉(zhuǎn)弱，鐵礦價格將從高位回落，進(jìn)入7,8月后，下游成材消費轉(zhuǎn)淡，鋼廠利潤將受到壓縮，對原料端的需求將出現(xiàn)明顯下滑，鐵礦價格全年的低點大概率將在此時出現(xiàn)。進(jìn)入9月，由于2009合約將首次實行品牌交割，市場會對中高品礦給出溢價，從而提振盤面價格走勢，加上下游成材消費逐漸轉(zhuǎn)暖，鋼廠有望對原料端進(jìn)行補(bǔ)庫，鐵礦價格有望走出全年第二高點。進(jìn)入四季度，環(huán)保限產(chǎn)將會對鐵礦需求端產(chǎn)生擾動，成材產(chǎn)量在進(jìn)入淡季后也將逐步下降，外礦為了沖年報在此時也會加快發(fā)運節(jié)奏，鐵礦價格將再次回落。
操作上，多頭可在春節(jié)過后布局2005合約多單，或買入輕度虛值的看漲期權(quán)。多頭第二次建倉機(jī)會將出現(xiàn)在9,10月份，待價格在三季度出現(xiàn)年內(nèi)低點后可背靠560一線布局09或01合約的多單，考慮到本輪上漲力度將不及年初，整體反彈空間或?qū)⒂邢?，期?quán)操作上可嘗試建立牛市價差組合。
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