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　　摘要：

　　1、消費(fèi)淡季，鋼材庫(kù)存被動(dòng)累庫(kù)數(shù)周，庫(kù)存總量達(dá)到四年來(lái)同期最高水平，隨著梅雨季節(jié)結(jié)束，預(yù)計(jì)后期需求逐步恢復(fù)，庫(kù)存從被動(dòng)累庫(kù)轉(zhuǎn)入去庫(kù)，庫(kù)存壓力逐漸緩解。

　　2、限產(chǎn)仍將不定期出現(xiàn)并且有繼續(xù)升級(jí)可能，支撐鋼材價(jià)格。

　　3、房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)，由于慣性作用且在國(guó)慶前趕工可能，需求端表現(xiàn)尚可。

　　4、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：中米貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期以及需求呈現(xiàn)斷崖式下降。

　　一、唐山限產(chǎn)升級(jí)，預(yù)計(jì)后期限產(chǎn)較頻繁

　　1.1 上半年供應(yīng)持續(xù)增加

　　從統(tǒng)計(jì)局6月份數(shù)據(jù)來(lái)看，粗鋼日產(chǎn)再創(chuàng)歷史新高。6月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量8753.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%，上半年全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼49217萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.9%。

　　分品種來(lái)看，上半年螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)增加，自4月份單月產(chǎn)量首次邁上2000萬(wàn)噸臺(tái)階后，連續(xù)三個(gè)月保持在2000萬(wàn)噸之上，并且不斷創(chuàng)新高，6月螺紋鋼月度產(chǎn)量2269.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.4%，前6個(gè)月累計(jì)生產(chǎn)11876.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.3%。

　　從螺紋鋼單周產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，從春節(jié)后螺紋鋼周度產(chǎn)量呈直線增加，自6月中旬開(kāi)始，連續(xù)數(shù)周產(chǎn)量在370萬(wàn)噸左右，并且還出現(xiàn)了小幅回落現(xiàn)象。

　　總體來(lái)看，上半年鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)熱情高漲，造成供應(yīng)持續(xù)增加，供應(yīng)壓力還是存在的。

　　1.2 環(huán)保限產(chǎn)政策收緊

　　6月唐山市空氣質(zhì)量不降反升，唐山地區(qū)6月22日加大停限產(chǎn)力度。8月1日前績(jī)效評(píng)價(jià)為A的企業(yè)燒結(jié)、高爐、轉(zhuǎn)爐限產(chǎn)20%，除此之外，全市其他企業(yè)燒結(jié)、高爐、轉(zhuǎn)爐限產(chǎn)比例不低于50%，高爐要扒爐停產(chǎn)。8月1日以后，視全市空氣質(zhì)量和氣象條件再?zèng)Q定是否延續(xù)限產(chǎn)。

　　隨后武安地區(qū)也發(fā)布7月份差別管控通知，7月1日-8月31日，全市14家鋼企執(zhí)行錯(cuò)峰停產(chǎn)，預(yù)計(jì)影響鐵水產(chǎn)量90萬(wàn)噸，高爐停產(chǎn)方式必須采取扒爐措施，悶爐不算停產(chǎn)。豐潤(rùn)地區(qū)，邯鄲地區(qū)也均出臺(tái)相應(yīng)的限產(chǎn)政策。

　　7月20日，唐山地區(qū)再次發(fā)布通知，限產(chǎn)力度再次升級(jí)，自7月21日至7月31日，評(píng)價(jià)為A類(lèi)的首鋼遷鋼、首鋼京唐等9家鋼企停20%燒結(jié)機(jī)，7月21日-7月25日，唐山市鋼企停50-70%燒結(jié)機(jī)，26-28日全市鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)停產(chǎn)，高爐休風(fēng)悶爐。

　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，相關(guān)部門(mén)正在計(jì)劃對(duì)鋼鐵等行業(yè)開(kāi)展績(jī)效分級(jí)評(píng)價(jià)和差異化管理，將行業(yè)企業(yè)分為A、B、C級(jí)，在京津冀及周邊，長(zhǎng)三角區(qū)域、汾渭平原等環(huán)保重點(diǎn)區(qū)域，根據(jù)不同天氣條件，根據(jù)等級(jí)采取不同的停限產(chǎn)措施，禁止一刀切，采取分級(jí)限產(chǎn)措施。今年四季度，北方地區(qū)采暖季環(huán)保限產(chǎn)預(yù)計(jì)仍將采取分級(jí)限產(chǎn)。

　　1.3 高爐開(kāi)工率出現(xiàn)回落，電爐開(kāi)工率平穩(wěn)

　　限產(chǎn)執(zhí)行后，全國(guó)163家樣本企業(yè)高爐開(kāi)工率從71.13%下降至66.02%，降幅為5.1個(gè)百分點(diǎn)，唐山地區(qū)164座高爐開(kāi)工率從69.57%下降至55.07%，降幅達(dá)到14.5個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)唐山地區(qū)此次停限產(chǎn)執(zhí)行力度較為嚴(yán)格，高爐按政策停產(chǎn)范圍較大。預(yù)計(jì)7月份產(chǎn)量或出現(xiàn)環(huán)比下降。

　　進(jìn)入三季度，面臨著建國(guó)70周年紀(jì)念活動(dòng)以及北方地區(qū)又將來(lái)臨的采暖季，所以下半年，環(huán)保限產(chǎn)或更加頻繁，限產(chǎn)力度或更加嚴(yán)厲，高爐開(kāi)工率可能還會(huì)保持低位，粗鋼產(chǎn)量或?qū)⒈３指呶?，但是高點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)。

　　電爐開(kāi)工率方面，不論是長(zhǎng)流程企業(yè)還是短流程企業(yè)，開(kāi)工率較為平穩(wěn)，基本維持在71%左右。

　　二、消費(fèi)淡季結(jié)束后，下游需求或恢復(fù)

　　2.1 消費(fèi)淡季，庫(kù)存連續(xù)增加

　　6-8月份對(duì)于螺紋鋼來(lái)說(shuō)屬于消費(fèi)淡季。因天氣因素，諸如持續(xù)降雨、高溫等因素影響，下游工地施工進(jìn)度受阻，需求出現(xiàn)放緩跡象，進(jìn)入消費(fèi)淡季后，庫(kù)存出現(xiàn)被動(dòng)累庫(kù)是最明顯的現(xiàn)象之一。

　　今年的需求放緩從6月中旬開(kāi)始，6月14日當(dāng)周全國(guó)鋼材庫(kù)存結(jié)束了連續(xù)13周的去庫(kù)以后出現(xiàn)增加，隨后數(shù)周，全國(guó)鋼材社會(huì)庫(kù)存總量不斷增加，目前鋼材社會(huì)庫(kù)存、螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存及熱軋卷板社會(huì)庫(kù)存均為近四年來(lái)最高值。庫(kù)存壓力正在逐漸顯現(xiàn)。

　　待南方地區(qū)梅雨季節(jié)結(jié)束以后，預(yù)計(jì)下游需求或?qū)⒒謴?fù)，恢復(fù)程度還有待繼續(xù)觀察，庫(kù)存或再重新回到去庫(kù)通道中。

　　2.2 房地產(chǎn)行業(yè)多項(xiàng)指標(biāo)回落

　　6月數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)多項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)回落。1-6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.9%，增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)10.1%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷(xiāo)售面積同比下降1.8，降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，施工面積同比增速8.8%，連續(xù)3個(gè)月保持不變。

　　6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比降幅大幅縮窄了5.7個(gè)百分點(diǎn)，暫時(shí)還不能確定是市場(chǎng)信心恢復(fù)還是偶然現(xiàn)象。

　　市場(chǎng)有傳聞?wù)f部分信托公司暫停了房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)，據(jù)業(yè)內(nèi)表示部分信托公司是在收緊房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。中小房企通過(guò)信托進(jìn)行募資的比例比較小，主要是房地產(chǎn)行業(yè)頭部企業(yè)，所以此次暫停對(duì)于頭部企業(yè)會(huì)有影響。對(duì)于已經(jīng)開(kāi)工的項(xiàng)目，暫停信托業(yè)務(wù)影響也不大，因?yàn)橐话闫髽I(yè)是在拿地階段進(jìn)行募資，所以此次暫?？赡軙?huì)對(duì)后期土地市場(chǎng)有影響，將會(huì)影響企業(yè)拿地的資金渠道和信心，土地成交下降以后，長(zhǎng)期來(lái)看也將影響房地產(chǎn)行業(yè)的開(kāi)工，進(jìn)而影響螺紋鋼的需求。

　　2.3 基礎(chǔ)設(shè)施及制造業(yè)仍表現(xiàn)低迷

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和制造業(yè)投資同比增速小幅回升，但是整體依然表現(xiàn)低迷。

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增速自2017年11月以來(lái)連續(xù)2年下滑，2018年9月觸底后開(kāi)始緩慢攀升，雖然已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)的速度緩慢，從2018年9月至今年6月份，增幅最高僅為1個(gè)百分點(diǎn)，趨勢(shì)向好，但是走勢(shì)乏力。

　　制造業(yè)方面，6月汽車(chē)產(chǎn)量環(huán)比增加11萬(wàn)輛，挖掘機(jī)產(chǎn)量連續(xù)4個(gè)月下滑，5月份開(kāi)始已經(jīng)出現(xiàn)同比下滑，家電方面，6月空調(diào)、洗衣機(jī)、電冰箱產(chǎn)量全部環(huán)比減少，其中空調(diào)產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下降。制造業(yè)和出口關(guān)系密切，中米貿(mào)易戰(zhàn)仍存在反復(fù)的可能，出口形勢(shì)并不明朗。

　　三、鋼廠利潤(rùn)快速收縮

　　鋼鐵行業(yè)自2016年開(kāi)始供給側(cè)改革之后，經(jīng)歷了三年盈利期，尤其是2017、2018年，行業(yè)盈利水平相當(dāng)可觀。供給側(cè)改革目標(biāo)基本完成，政策對(duì)于行業(yè)的影響明顯減弱。

　　2019年受礦山礦難和颶風(fēng)等因素影響，鐵礦石價(jià)格上漲幅度在80%，焦炭?jī)r(jià)格在幾輪提漲又提降之后，價(jià)格漲幅也在20%。螺紋鋼價(jià)格漲幅也在20%左右，所以鋼材價(jià)格的上漲并沒(méi)有覆蓋住原料價(jià)格的上漲，原料價(jià)格漲幅吃掉了鋼企利潤(rùn)。行業(yè)盈利水平從年初的500-600元快速回落至目前的100元左右，部分成本高的國(guó)企已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)虧損。

　　短流程生產(chǎn)企業(yè)來(lái)看，今年電爐煉鋼盈利水平一直不如長(zhǎng)流程企業(yè)，由于廢鋼價(jià)格的居高不下，年內(nèi)最好盈利水平也只有200元左右，目前電爐鋼生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始虧損。

　　目前行業(yè)剛剛開(kāi)始處于虧損或者微利的態(tài)勢(shì)，后期如果行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模虧損現(xiàn)象，企業(yè)可能會(huì)自發(fā)進(jìn)行限產(chǎn)。

　　后市展望

　　由于消費(fèi)淡季鋼材庫(kù)存累庫(kù)速度較快，庫(kù)存壓力凸顯，鋼價(jià)短線或承壓，中期隨著消費(fèi)旺季來(lái)臨，需求好轉(zhuǎn)，庫(kù)存被動(dòng)累庫(kù)結(jié)束后將再度去庫(kù)，此外預(yù)計(jì)京津冀區(qū)域仍會(huì)有停限產(chǎn)，支撐鋼材價(jià)格。房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)拐點(diǎn)，由于慣性作用且在國(guó)慶前趕工可能，需求端表現(xiàn)尚可。螺紋鋼寬幅震蕩格局。