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　　8月15日，央行開展4000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，對沖當(dāng)日到期的3830億元1年期MLF，利率維持3.30%不變；此外，央行還開展了300億元7天期逆回購操作，操作利率2.55%不變。當(dāng)日實現(xiàn)流動性凈投放470億元。

　　中信證券研究所副所長明明表示，繳稅繳準(zhǔn)日央行小幅超額續(xù)做MLF，實現(xiàn)小額流動性凈投放。月中是流動性邊際收緊的時點，15日是企業(yè)集中繳稅和銀行繳準(zhǔn)日，加之3830億元1年期MLF到期壓力，資金面承壓。央行開展4000億元1年期MLF操作對沖到期，實現(xiàn)中長期流動性小幅凈投放，延續(xù)了二季度以來MLF續(xù)做的思路。貨幣政策仍然保持定力，不搞“大水漫灌”。

　　對資金面的展望，明明認(rèn)為，隨著月中繳稅繳準(zhǔn)時間點過去，資金利率將緩步下行，直到月末重新受跨月需求增大而有所上行，但央行會及時出手應(yīng)對市場波動，資金利率上行幅度也難以超過7月份的高點。

　　值得注意的是，這是繼7月31日美聯(lián)儲降息、8月1日中國央行維持公開市場操作利率不變后，中國央行繼續(xù)“按兵不動”。交通銀行金融研究中心研究專員劉健表示，美聯(lián)儲降息，中國貨幣政策不會“亦步亦趨”，且貨幣政策空間加大，未來將繼續(xù)維持穩(wěn)健和松緊適度狀態(tài)，定向調(diào)控仍是主要手段。

　　從今年年初開始，全球央行不斷開啟降息模式， 先后有28個國家或地區(qū)選擇了不同程度的降息，其中，印度已連續(xù)4次降息，而美聯(lián)儲在7月31日議息會議后宣布降息25個基點，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

　　全球央行開啟新一輪降息風(fēng)潮的背景是全球經(jīng)濟增速放緩以及貿(mào)易摩擦升級。人民銀行發(fā)布的《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“報告”）指出，近期，諸多跡象顯示全球經(jīng)濟增長較為疲弱。

　　2019年以來，國際貨幣基金組織下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期，將2019年全球經(jīng)濟增長預(yù)期從年初的3.7%下調(diào)至3.2%，與2018年的增速3.6%相比回落了0.4個百分點，為連續(xù)第二年回落。作為宏觀經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)，摩根大通全球制造業(yè)PMI自2018年4月起連續(xù)下行，從2018年4月的53.5降至2019年7月的49.3，已連續(xù)3個月跌破榮枯線。從主要經(jīng)濟體近期表現(xiàn)來看，經(jīng)濟增長動能均有所減弱。

　　報告指出，短期看，全球經(jīng)濟存在諸多不確定性，面臨一定的下行風(fēng)險。一是局部地緣政治風(fēng)險可能加劇，二是英國脫歐前景有較大不確定性，三是貿(mào)易摩擦對全球投資者信心影響較大，四是投資者對歐洲銀行體系穩(wěn)健性存在擔(dān)憂；從中長期看，全球經(jīng)濟增長缺乏亮點，固有的結(jié)構(gòu)性問題仍然存在，中低速增長可能持續(xù)較長時間。

　　中銀研究研報認(rèn)為，部分國家出口下滑、通脹低迷、國內(nèi)外投資疲軟等也是引發(fā)降息的主要原因。對于新興經(jīng)濟體而言，降息在一定程度上帶動了市場利率下行，有利于緩解融資壓力。但在當(dāng)前全球債務(wù)高企、資本市場高位運行的情況下，降息可能加劇資產(chǎn)泡沫，削弱金融機構(gòu)盈利水平，助長全球債務(wù)累積，各國也面臨宏觀政策操作空間日益縮小的困境，相關(guān)風(fēng)險值得關(guān)注。

　　據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，全球私人部門信貸與GDP之比在2016年至2018年間均保持在128%以上，已達(dá)到甚至超過2008年國際金融危機前的水平。

　　通過觀察中國利率水平可以發(fā)現(xiàn)，利率中樞在整體下移，2019年6月，債券回購加權(quán)平均利率為1.74%，同比下降1.15個百分點；6月末，10年期國債收益率為3.23%，同比下降0.25個百分點；6月份，貸款加權(quán)平均利率為5.66%，同比下降0.28個百分點。

　　人民銀行貨幣政策司司長孫國峰此前在新聞發(fā)布會上談及相關(guān)問題時表示，下一階段，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的變化，在統(tǒng)籌平衡好內(nèi)外均衡的前提下，要堅持“以我為主”的原則，重點要根據(jù)中國的經(jīng)濟增長、價格形勢變化及時進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合利用多種貨幣政策組合工具，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定，同時推動深化利率市場化改革等措施，疏通貨幣政策向貸款利率的傳導(dǎo)，促進(jìn)降低企業(yè)融資實際利率。

　　面對全球經(jīng)濟在中長期內(nèi)保持中低速增長的可能性，在政策應(yīng)對上，報告表示，要堅持“以我為主”，適當(dāng)兼顧國際因素，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長跑的打算。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　不少專家表示，對于中國來說，價格型工具的使用可能需要與利率市場化進(jìn)行配合，因此需要先行理順利率市場化機制。

　　報告表示，人民銀行以貸款利率并軌為重點，研究推動利率體系逐步“兩軌合一軌”，完善商業(yè)銀行貸款市場報價利率機制，更好發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）在實際利率形成中的引導(dǎo)作用。與貸款基準(zhǔn)利率相比，貸款市場報價利率的市場化程度更高，能更好地反映信貸市場資金供求狀況。隨著銀行更多運用貸款市場報價利率作為定價參考，有利于進(jìn)一步疏通政策利率向貸款利率的傳導(dǎo)，促進(jìn)降低貸款實際利率。