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　　唐山限產(chǎn)是三季度影響鋼價的核心，目前已經(jīng)帶來了開工率的迅速下行，后續(xù)高產(chǎn)量的壓力有望逐漸緩解。從季節(jié)性和超季節(jié)性角度來看，三季度需求端韌性仍在，供需格局有望好于往年同期，預(yù)計三季度將迎來鋼價上升拐點(diǎn)。

　　行業(yè)如何破局?產(chǎn)量的削減是破局的關(guān)鍵。唐山6月23日發(fā)布《關(guān)于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》，要求加大停限產(chǎn)力度。從政策來看：在線監(jiān)測重新復(fù)核，讓數(shù)據(jù)失真難以遁形;加大停限產(chǎn)力度，尤其是鋼鐵受到影響最大，績效評價為A類的企業(yè)限20%，其他所有企業(yè)限產(chǎn)比例不低于50%;加大問責(zé)和媒體監(jiān)督，把限產(chǎn)放在明面上。同時，限產(chǎn)不僅僅是限產(chǎn)，更代表的是一種政府的底線思維。環(huán)保重要，限產(chǎn)是達(dá)到環(huán)保要求的手段，同時也是讓行業(yè)盈利得以恢復(fù)的重要手段。鋼鐵行業(yè)要想重新獲得上升的機(jī)會，在淡季時一定需要限產(chǎn)行為，而限產(chǎn)可以是主動或是被動的，對應(yīng)主體分別為企業(yè)和政府。但是兩者的目的性是趨同的，即為了行業(yè)能夠在合理利潤下維持運(yùn)營。

　　三季度鋼鐵需求端的表現(xiàn)也會為鋼價助力。我們認(rèn)為今年的三季度不必悲觀，首先從季節(jié)性的角度來看，8月中旬起鋼鐵的需求會開始逐漸回升;從超季節(jié)性來看，我們跟蹤的核心指標(biāo)表明三季度需求同比增速較難出現(xiàn)今年5月份這樣的明顯下滑。地產(chǎn)的施工有望在三季度對鋼鐵需求形成一定的支撐，盤螺與螺紋的價差領(lǐng)先地產(chǎn)施工同比增速約2個月，盤螺主要用在地產(chǎn)地面上，螺紋主要用在地面下，兩者價差能夠更好地反映地產(chǎn)的整體施工進(jìn)展，地產(chǎn)施工同比增速有望回升。

　　預(yù)計鋼鐵在三季度的供需結(jié)構(gòu)明顯好于往年同期，推升價格和利潤觸底回升。從鋼價的核心驅(qū)動來看，每月的供需缺口均會有一定的季節(jié)性，而剔除季節(jié)性，找到超季節(jié)性的部分，才是影響鋼價的核心。我們把鋼鐵每月供需缺口的超額部分做成紅線，黑線為螺紋鋼的價格環(huán)比增速，從中可以看出，當(dāng)鋼鐵出現(xiàn)超越季節(jié)性的供需缺口時價格往往具有很強(qiáng)的向上驅(qū)動，反之亦然。根據(jù)我們的測算，相比過去5年的均值，鋼鐵在今年三季度超額的缺口部分分別為303萬、70萬、460萬噸。預(yù)計在實體經(jīng)濟(jì)中將體現(xiàn)為相比往年明顯的供不應(yīng)求的局面，今年三季度，預(yù)計鋼鐵將迎來價格和利潤的向上拐點(diǎn)。