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　　作為反映全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的領(lǐng)先指標(biāo)，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)自今年2月中旬逆勢而起，隨后呈現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢，近期更是創(chuàng)下近一年以來新高1740點(diǎn)，區(qū)間累計(jì)大漲近兩倍。同期，相關(guān)期貨、股票概念標(biāo)的亦有不錯表現(xiàn)。

　　分析人士表示，在投資領(lǐng)域，BDI至今被不少投資經(jīng)理當(dāng)作大宗商品及相關(guān)以航運(yùn)企業(yè)為代表的股票價格走勢的先行指標(biāo)。近期相關(guān)投資標(biāo)的的良好表現(xiàn)背后，仍存進(jìn)一步的“掘金”機(jī)會。

　　“BDI概念”齊飛

　　2月中旬以來，BDI單邊多頭趨勢顯著。數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日(本周一)，BDI收報1740點(diǎn)，創(chuàng)下2018年8月6日以來新高，較2月11日本輪上漲起點(diǎn)595點(diǎn)累計(jì)上漲192.44%。

　　BDI連續(xù)上漲也帶動相關(guān)大宗商品以及概念股走高。期貨盤面上，同期(2月11日至7月8日)，鐵礦石期價累計(jì)漲超42%，螺紋鋼期價累計(jì)上漲12.29%。A股方面，相關(guān)板塊亦表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示，A股海運(yùn)板塊指數(shù)同期累計(jì)上漲12.14%，表現(xiàn)較同期上證綜指(上漲10.53%)稍強(qiáng)。成分股方面，中遠(yuǎn)海能今年以來累計(jì)漲幅超40%，中遠(yuǎn)海控、中遠(yuǎn)海發(fā)、渤海輪渡、長航鳳凰、中遠(yuǎn)海特、寧波海運(yùn)等漲幅均超15%。

　　“BDI連續(xù)上漲，一方面得益于全球經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)弱勢復(fù)蘇，盡管今年上半年主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是主旋律;另一方面鐵礦石等相關(guān)商品價格大漲促進(jìn)航運(yùn)需求增加。此外，預(yù)期美聯(lián)儲下半年有望降息，全球貨幣政策寬松也提供了充足動力。”東吳期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長姜興春表示。

　　明明債券研究團(tuán)隊(duì)表示，BDI快速上行一方面是受到鐵礦石價格影響，但另一方面或許也能夠說明全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易局勢沒有預(yù)期得那么差。

　　從BDI、經(jīng)濟(jì)增長和大宗商品關(guān)系來看，寶城期貨金融研究所所長程小勇表示，理論上，三者都會同向變動，原因在于國際貿(mào)易尤其是大宗商品貿(mào)易反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求或經(jīng)濟(jì)活躍度，因此海運(yùn)是否繁榮在一定程度上會反映經(jīng)濟(jì)的景氣度。然而，從5月份中國大宗干散貨進(jìn)口來看，并沒有證據(jù)顯示中國對大宗干散貨需求明顯增長。

　　“由此可以判斷BDI上漲可能并不是由商品需求驅(qū)動，可能是另外兩因素所致：其一，海運(yùn)運(yùn)力投放經(jīng)過幾年低速增長，使得海運(yùn)費(fèi)對能源價格變化較敏感，航運(yùn)燃料油裂解價差擴(kuò)大，因此BDI反映出海運(yùn)費(fèi)上漲趨勢;其二，在全球流動性逐漸寬松下，市場對于未來大宗商品需求回暖的提前炒作預(yù)期推動BDI上漲。”程小勇表示。

　　背后有何投資經(jīng)

　　BDI是由若干條傳統(tǒng)的干散貨船航線的運(yùn)價按照各自在航運(yùn)市場上的重要程度和所占比重構(gòu)成的綜合性指數(shù)。該指數(shù)是國際公認(rèn)的干散貨運(yùn)輸市場最權(quán)威的晴雨表。該指數(shù)綜合反映全球?qū)ΦV產(chǎn)、糧食、煤炭、水泥等初級商品的需求，在一定程度上也反映國際經(jīng)濟(jì)和商品貿(mào)易狀況。

　　“BDI走勢主要與鐵礦石、煤炭等大宗商品需求有關(guān)，BDI走高說明相關(guān)商品需求量較大，這些商品后市有望繼續(xù)上漲。比如，最近鐵礦石價格已創(chuàng)階段新高，與BDI指數(shù)走勢基本一致。而一些與BDI指數(shù)相關(guān)度較高的品種，雖然目前價格較為低迷，但后市預(yù)計(jì)將存在補(bǔ)漲需求。”格林大華期貨宏觀分析師趙曉霞表示。

　　對于股市而言，趙曉霞表示，BDI上漲反映出當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)并不像市場預(yù)期中那么差，美國上周公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示逆周期調(diào)節(jié)已取得一些成效。BDI指數(shù)創(chuàng)新高與上述經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相互驗(yàn)證，因此，從此角度來看，股市有望震蕩回升。

　　姜興春認(rèn)為：“BDI上漲既是對經(jīng)濟(jì)前景有較好預(yù)期的反應(yīng)，也是大宗商品需求增長得到確認(rèn)的較好‘錨’，因此BDI連續(xù)回升表明經(jīng)濟(jì)并不悲觀，大宗商品需求有所增長，因此未來大宗商品整體將以震蕩筑底為主或者呈現(xiàn)反彈，相關(guān)原材料類股票(例如鐵礦石、有色金屬以及原油)預(yù)計(jì)將會有不錯表現(xiàn)。”

　　然而，在程小勇看來，當(dāng)前的BDI市場價格是對未來運(yùn)輸商品的報價，反映的是對未來的預(yù)期。因此，BDI大漲對商品和股市投資的影響需要甄別是大宗干散貨需求增長帶來的海運(yùn)貿(mào)易量增長，還是成本推動或資金推動的漲勢。“如果是中國對商品需求大幅回暖驅(qū)動的BDI上漲，那么有利于做多大宗干散貨價格，在此情況下，看多股市航運(yùn)板塊相關(guān)龍頭企業(yè)。但從當(dāng)前來看，BDI上漲更傾向于是流動性寬松下的樂觀預(yù)期和能源成本上漲帶來的海運(yùn)成本上升的驅(qū)動結(jié)果。”

　　反彈行情會否持續(xù)

　　展望下半年，趙曉霞認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力會減弱，主要是因逆周期調(diào)節(jié)效果開始顯現(xiàn)，而由于BDI指數(shù)與中國經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高，因此下半年BDI指數(shù)繼續(xù)回升的概率大。具體到相關(guān)股票或期貨交易，投資者可以考慮購買與航運(yùn)相關(guān)股票。期指方面，由于IC合約目前貼水幅度較大，投資者可以考慮布局IC遠(yuǎn)月合約多單。商品方面，可關(guān)注一些與BDI指數(shù)相關(guān)度較高的品種。

　　“對BDI未來走勢持相對謹(jǐn)慎樂觀的看法，可以逢調(diào)整布局原材料以及能化生產(chǎn)類上市公司，港口、航運(yùn)板塊也可適度關(guān)注，大宗商品下跌趨勢有望扭轉(zhuǎn)，逢低建立中期多單。”姜興春表示。

　　不過，程小勇認(rèn)為，下半年BDI走勢很大可能呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，一方面，能源成本推漲不可持續(xù)，全球原油價格大概率不會繼續(xù)大幅沖高，燃料油裂解價差有望縮減;另一方面，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩已非常明顯，由此帶來的是政策逆周期操作加碼，如貨幣重新回歸寬松，但空間極為有限，需求回暖和貨幣寬松并非是確定性關(guān)系。除了鐵礦石因淡水河谷潰壩等事件引發(fā)的供應(yīng)下降帶來的價格上漲之外，鋼材、煤炭和其他大宗干散貨并不會受益于BDI上漲。從股市角度來看，能源成本上漲對航運(yùn)公司的利潤有侵蝕作用，因此相關(guān)大宗干散貨如煤炭、鋼材和大豆等并不會因BDI上漲而出現(xiàn)較大的趨勢性上漲行情，而航運(yùn)板塊股票可能也因缺乏重大機(jī)會，反而可能會走低。