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“CMRC中國經(jīng)濟(jì)觀察”第23次報(bào)告會(huì)于2010年10月23日下午在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院萬眾樓舉行。本次報(bào)告會(huì)側(cè)重討論國際能源政治情勢(shì)及我國能源路徑、企業(yè)對(duì)匯率升值反應(yīng)、中美匯率之爭及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等熱點(diǎn)問題。會(huì)議由北京大學(xué)國家發(fā)展研究院盧鋒教授和黃益平教授主持。中銀國際控股有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征教授、美銀美林亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺博士、北京大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院査道炯教授、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院張帆、宋國青教授發(fā)表演講并回答聽眾提問。

　　會(huì)議主持人盧鋒教授根據(jù)第22次“朗潤預(yù)測(cè)”匯總結(jié)果，用四句話概括23家特約分析機(jī)構(gòu)對(duì)今年4季度我國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看法：“經(jīng)濟(jì)增速下滑，通脹壓力趨緩，外貿(mào)外需走弱，匯率升值可期”。

　　宋國青：總需求快速回升

　　宋國青教授演講包括兩方面內(nèi)容。首先討論近期總需求增長快速回升，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)周期大大縮短。其次討論近期經(jīng)濟(jì)增長偏低、通脹率較高現(xiàn)象，并從潛在生產(chǎn)能力變化和結(jié)構(gòu)性變化兩方面進(jìn)行解釋。

　　首先，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升比預(yù)想更快，總需求達(dá)到略微偏強(qiáng)程度。過去半年中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷快速下跌和上升。季調(diào)后名義工業(yè)增加值5-7月環(huán)比平均負(fù)增長，8月迅速恢復(fù)到正常水平。通貨膨脹率已達(dá)到較高水平，7-9月CPI環(huán)比增長年率平均4.5%。原來很多人擔(dān)心控制地方政府融資平臺(tái)不良貸款將導(dǎo)致總需求疲軟，但8月以來貸款強(qiáng)勁增長，說明地方政府資產(chǎn)負(fù)債情況仍可以支持基礎(chǔ)設(shè)施投資的適度增長。商品房銷售額5-8月大幅下滑，9月迅速回升。房地產(chǎn)投資保持較高增長。總需求不足已不是危險(xiǎn)。

　　與過去相比，現(xiàn)在總需求波動(dòng)“周期”迅速縮短。今年前3個(gè)季度經(jīng)歷了總需求增長過強(qiáng)、嚴(yán)重疲軟和偏強(qiáng)三種情況?？傂枨笤絹碓匠蔀殡S機(jī)過程。過去8年經(jīng)歷一個(gè)周期，現(xiàn)在8個(gè)月就可能經(jīng)歷一個(gè)周期。

　　第二個(gè)問題是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長率偏低、通脹偏高狀況。目前通貨膨脹率多少有些出乎預(yù)料。前幾個(gè)月市場認(rèn)為CPI同比增長率7-8月會(huì)達(dá)到頂點(diǎn)，現(xiàn)在看來10月份CPI同比增長率有可能繼續(xù)上升。2季度朗潤預(yù)測(cè)對(duì)3季度CPI的平均預(yù)測(cè)為2.8%，3季度實(shí)際值是3.5%，這在過去幾年算比較大的預(yù)測(cè)偏差。通脹偏高的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長率并不高。

　　一個(gè)可能原因是潛在生產(chǎn)能力發(fā)生了變化。過去中國經(jīng)濟(jì)在短期有顯著的菲力利普斯曲線關(guān)系——經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高于潛在生產(chǎn)能力時(shí)通貨膨脹率顯著偏高，通貨緊縮則伴隨顯著偏低的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平。過去十年前后GDP最高和最低相差4%，CPI同比增長率最高和最低相差10.5%。壓低1%的CPI導(dǎo)致GDP損失0.4%。目前通脹率趨于4%，比長期通脹趨勢(shì)2.5%高1.5個(gè)百分點(diǎn)，由此推算GDP比潛在增長率高約0.6個(gè)百分點(diǎn)。由此估計(jì)目前的潛在產(chǎn)出9.5%左右，比2002-2009年GDP平均增長率10.7%低約1個(gè)百分點(diǎn)。另外從勞動(dòng)年齡人口增長率下降因素也導(dǎo)致潛在生產(chǎn)能力增長率出現(xiàn)逐年輕微下降趨勢(shì)。

　　另一個(gè)可能原因是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)控政策實(shí)施中出現(xiàn)的一些短期變化帶來通脹壓力增加。對(duì)此可以通過觀察近期住房銷售下滑的連帶影響來討論。2008年住房銷售疲軟時(shí)銀行儲(chǔ)蓄存款大幅度增加，而這次住房銷售疲軟沒有伴隨儲(chǔ)蓄存款大幅增加。消費(fèi)、儲(chǔ)蓄存款和住房購買及股市投資之間存在此消彼漲關(guān)系。住房購買疲軟意味預(yù)期住房投資報(bào)酬率下降，對(duì)消費(fèi)尤其汽車等購買有刺激經(jīng)濟(jì)效果，目前消費(fèi)數(shù)據(jù)還難以確認(rèn)這一效果。但是如果這一假設(shè)成立，總需求會(huì)增加。因?yàn)橐环矫嫔唐贩看尕浽黾右呀?jīng)作為存貨投資算在投資中，如果另一方面消費(fèi)增加，兩方面共同作用具有擴(kuò)張總需求效果。這將導(dǎo)致較高的通貨膨脹率。

　　此外勞動(dòng)力供給出現(xiàn)結(jié)構(gòu)變化。農(nóng)民工出現(xiàn)供給“短缺”，其他就業(yè)供給仍然充足，特別是新畢業(yè)大學(xué)生就業(yè)仍然比較難。另外，食品價(jià)格和非食品價(jià)格的相對(duì)變化反應(yīng)食品需求相對(duì)增長較快。蔬菜價(jià)格大幅上漲反映農(nóng)村勞動(dòng)力相對(duì)短缺?，F(xiàn)在還難以確定潛在生產(chǎn)能力變化和結(jié)構(gòu)性變化對(duì)通脹率較高影響的貢獻(xiàn)，但從目前通脹情況看，潛在生產(chǎn)能力變化可能更為重要。（