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　　央行15日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣貸款增加3.23萬億元，創(chuàng)單月歷史新高，同比多增3284億元。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，總體看，1月貸款同比多增主要是受宏觀調(diào)控加大逆周期調(diào)節(jié)力度、貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)邊際改善和一些季節(jié)性因素影響，穩(wěn)健貨幣政策的取向并未發(fā)生改變。

　　對(duì)于是否會(huì)降息，孫國(guó)峰表示，應(yīng)從實(shí)際效果及利率市場(chǎng)化進(jìn)程兩個(gè)角度分析，多關(guān)注實(shí)際的銀行貸款利率變化。

　　銀行信貸投放能力提升

　　“銀行普遍有‘早投放，早收益’、爭(zhēng)取‘開門紅’的經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)。”孫國(guó)峰表示，從歷史規(guī)律看，1月是全年貸款投放最多月份。今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求相匹配，屬合理水平，不是“大水漫灌”?？紤]到春節(jié)因素，應(yīng)把1、2月甚至一季度數(shù)據(jù)統(tǒng)籌考察，不宜對(duì)單月數(shù)據(jù)過度關(guān)注。

　　此外，2018年尤其是四季度以來，央行采取了一系列措施，緩解銀行信貸供給存在的約束，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。這些措施的效果正在顯現(xiàn)，貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)邊際改善，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度加大。

　　從市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境看，中信證券固收首席研究員明明表示，資金面持續(xù)寬松，銀行去年底的部分投資項(xiàng)目開始啟動(dòng)。發(fā)行永續(xù)債緩解了銀行的資本補(bǔ)充壓力，銀行信貸投放能力提升。監(jiān)管部門鼓勵(lì)銀行加大支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資的力度，也使得銀行加大信貸投放。此外，2018年以來票據(jù)融資火爆，為應(yīng)對(duì)大量存量票據(jù)到期，銀行年初對(duì)票據(jù)投資的規(guī)模仍保持在高位。

　　明明表示，一般1月新增人民幣貸款較多，主要受信貸額度和盤點(diǎn)結(jié)算影響，前一年積壓的融資需求一般會(huì)在下一年1月釋放。為避免優(yōu)質(zhì)客戶流失，銀行會(huì)在年初優(yōu)先對(duì)其投放信貸。在早投放、早受益的原則下，1月銀行沖信貸動(dòng)力較大。

　　分部門看，數(shù)據(jù)顯示，1月住戶部門貸款增加9898億元，其中短期貸款增加2930億元，中長(zhǎng)期貸款增加6969億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加2.58萬億元，其中短期貸款增加5919億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.4萬億元，票據(jù)融資增加5160億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少3386億元。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)與政策主管周景彤表示，信貸結(jié)構(gòu)有所改善，金融支持實(shí)體力度不斷加強(qiáng)。一是中長(zhǎng)期貸款改善，無論是住戶部門還是企業(yè)部門，中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)情況均較為明顯；二是新增貸款主要來自非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款，占比為80%，較2018年12月提高36個(gè)百分點(diǎn)，表明金融對(duì)實(shí)體企業(yè)的支持力度進(jìn)一步增強(qiáng)；三是住戶部門新增貸款占比進(jìn)一步降低，表明居民加杠桿步伐放緩，情況有所好轉(zhuǎn)。

　　表外融資或逐漸恢復(fù)

　　央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)阮健弘介紹，1月社會(huì)融資規(guī)模增量比上月多3.05萬億元，比上年同期多1.56萬億元。1月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.4%，增速比上月高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　阮健弘表示，委托貸款降幅縮小，信托貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正，這是1月社會(huì)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的新特征。1月委托貸款減少699億元，分別比上月和上年同期少減1511億元和10億元，下降勢(shì)頭明顯放緩；信托貸款增加345億元，是連續(xù)十個(gè)月減少后的首次增加，比上月多增833億元。“2017年下半年到2018年，受結(jié)構(gòu)性去杠桿影響，表外融資經(jīng)歷了快速回落。從數(shù)據(jù)趨勢(shì)來看，預(yù)計(jì)表外融資增速雖仍下降，但降幅會(huì)有所收窄。”

　　在明明看來，社融增量超預(yù)期主要源于人民幣貸款大幅增長(zhǎng)。細(xì)項(xiàng)上，非標(biāo)收縮態(tài)勢(shì)有所放緩，其中委托貸款降幅收窄、信托貸款由降轉(zhuǎn)升，未貼現(xiàn)承兌匯票規(guī)?；厣壤^續(xù)擴(kuò)大。在政策引導(dǎo)及資金面持續(xù)寬松的影響下，信用債市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，企業(yè)債凈融資規(guī)模繼續(xù)增大，同比多增4990億元。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，1月信托貸款由負(fù)轉(zhuǎn)正，增加345億元，并且未貼現(xiàn)銀行承兌匯票延續(xù)上月增長(zhǎng)勢(shì)頭。在這樣的形勢(shì)下，長(zhǎng)達(dá)10個(gè)月連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的表外融資由負(fù)轉(zhuǎn)正，可能意味著前期金融去杠桿和監(jiān)管加強(qiáng)的沖擊已減弱，過去一些與新規(guī)沖突的業(yè)務(wù)在一定程度上得到處置和清理，表外融資功能有望逐漸恢復(fù)。

　　貸款利率下行態(tài)勢(shì)明顯

　　央行數(shù)據(jù)顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額186.59萬億元，同比增長(zhǎng)8.4%，增速比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　“1月M2增速回升是前期貨幣政策效果的集中體現(xiàn)。”阮健弘表示，一是央行適度增加中長(zhǎng)期流動(dòng)性供應(yīng)。在2018年多次出臺(tái)政策釋放流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，1月再次降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性1.5萬億元，開展定向中期借貸便利(TMLF)操作，完成2018年度普惠金融定向降準(zhǔn)考核。這些措施都有利于保持流動(dòng)性合理充裕。二是商業(yè)銀行加大資金運(yùn)用，表內(nèi)信貸、債券投資和股權(quán)及其他投資增加較多，推動(dòng)M2增速提升。

　　周景彤表示，M2增速已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)反彈，主要?jiǎng)恿κ秦泿耪呖傮w呈現(xiàn)穩(wěn)健趨松態(tài)勢(shì)以及春節(jié)前后貨幣供應(yīng)的季節(jié)性擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來M2增速將保持平穩(wěn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，狹義貨幣(M1)余額為54.56萬億元，同比增長(zhǎng)0.4%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個(gè)和14.6個(gè)百分點(diǎn)。連平認(rèn)為，M1增速創(chuàng)新低可能并不代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力不足，而是主要與春節(jié)前的季節(jié)性特征有較為密切關(guān)系，較多企業(yè)活期存款可能由于節(jié)前大額支付行為轉(zhuǎn)移至居民賬戶。

　　孫國(guó)峰強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒有發(fā)生改變。具體來看，貨幣條件要與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)及物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配，既不能松，也不能緊。要根據(jù)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的要求，實(shí)現(xiàn)總量適度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，同時(shí)要兼顧外部均衡，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡。

　　他說，從總量看，廣義貨幣和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的要求，節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，談不上“放水”；從信貸結(jié)構(gòu)看，主要是加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)的中長(zhǎng)期貸款明顯加速，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量提升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)；同時(shí)，較好地處理內(nèi)外部平衡關(guān)系?？偟膩砜?，貨幣政策探索并積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)。

　　對(duì)于是否降息，孫國(guó)峰解釋，首先要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率變化。去年以來人民銀行采取各種貨幣政策措施，保持流動(dòng)性合理充裕，所以可以看到貨幣市場(chǎng)利率是下行的。貸款利率走勢(shì)也是下行的，特別是在去年最后四個(gè)月，貸款利率下行態(tài)勢(shì)比較明顯，尤其是小微企業(yè)貸款利率是下行的。同時(shí)，要看到利率市場(chǎng)化正在推進(jìn)，推動(dòng)基準(zhǔn)利率和存貸款的市場(chǎng)利率兩軌合一軌，這一過程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對(duì)市場(chǎng)利率和信貸利率的傳導(dǎo)作用。