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　　供給彈性是2018年鋼鐵行業(yè)的關(guān)鍵詞。考慮到地條鋼因素和統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑誤差因素并做定量修正,我們測(cè)算2018年1-11月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量實(shí)際同比增長(zhǎng)2.64%,這充分驗(yàn)證了光大證券2018年度鋼鐵行業(yè)策略報(bào)告的主基調(diào)--“供給彈性”。這些彈性主要來(lái)自電爐鋼產(chǎn)量增加,長(zhǎng)流程鋼廠高爐轉(zhuǎn)爐廢鋼用量增加,以及部分小鋼廠“破壞式”生產(chǎn)等。

　　政策限產(chǎn)是2019年鋼鐵行業(yè)值得高度關(guān)注的主題。2019年我們預(yù)計(jì)鋼鐵產(chǎn)量增量主要是宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、環(huán)保政策邊際放松背景下高爐產(chǎn)能利用率的修復(fù)(2018年受限產(chǎn)影響同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)),以及電爐鋼產(chǎn)量、廢鋼用量繼續(xù)增長(zhǎng)。但修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表仍將持續(xù),政策性削減產(chǎn)能(包括削減違規(guī)產(chǎn)能、提高鋼鐵質(zhì)量等)仍然是一個(gè)可能的選項(xiàng),對(duì)鋼鐵產(chǎn)量亦形成抑制。我們測(cè)算2019年粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.6%左右。

　　2019年鋼鐵需求仍具有韌性和增長(zhǎng)潛力。在2013年以后鋼鐵產(chǎn)業(yè)界曾一致認(rèn)為國(guó)內(nèi)鋼鐵需求已過(guò)消費(fèi)峰值、將逐漸震蕩走弱,但事實(shí)上近幾年來(lái)鋼鐵需求持續(xù)體現(xiàn)韌性和增長(zhǎng)潛力,超出市場(chǎng)預(yù)期,2018年有望創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計(jì)2019年房屋施工面積仍保持3%左右的同比增速,基建亦有望觸底反彈,機(jī)械、汽車(chē)產(chǎn)量企穩(wěn),家電、造船等偏弱,整體上我們測(cè)算2019年鋼鐵需求同比增長(zhǎng)0.7%左右,繼續(xù)體現(xiàn)韌性。

　　利潤(rùn)回歸理性但仍可能有階段反彈,維持鋼鐵行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2019年鋼鐵行業(yè)供給略多于需求,利潤(rùn)可能由持續(xù)5個(gè)季度的歷史高點(diǎn)逐漸回歸理性。鋼鐵板塊PE估值水平仍偏低,如有政策性限產(chǎn)、需求短期集中釋放等因素催化,鋼鐵利潤(rùn)也可能會(huì)有階段性的修復(fù),并引發(fā)板塊階段性的投資機(jī)會(huì)。