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　　從絕對指標和相對指標看當前庫存并非歷史高點：從絕對指標看，社會庫存增幅達154%至4 年來最高。日均庫存累積幅度超14萬噸，為有記錄以來最高;鋼廠庫存近期V 型反轉(zhuǎn)，突破10 個月高點。另外考慮需求等因素，我們提出觀察庫存的相對指標，包括庫銷比、可用天數(shù)、庫存倍數(shù)等。以庫銷比及庫存可用天數(shù)判斷，當前庫存水平處于階段性高點，但并非歷史高位。以庫存倍數(shù)表征庫存投機情緒，長期看庫存倍數(shù)與價格走勢基本一致，但斜率更大。

　　鋼鐵庫存周期約四年一輪，當前為主動補庫末期：2010 年至今大概經(jīng)歷兩個庫存周期，每個周期約四年，2010-2014 年，2014-2018 年為各自的兩個周期，且2010 年、2014 年、2018 年為周期中的波峰，2016 年3 月至今處于鋼價上漲后行業(yè)主動補庫存階段，并將可能馬上轉(zhuǎn)向去庫存。

　　當前庫存去化約3-4 個月，長期看庫存中樞將走低：針對未來庫存走勢，我們認為當前庫存整體去化大概需要3-4 個月，且由于2018 整體需求節(jié)奏波動比較大，春季需求可能疊加環(huán)保期間受抑制的部分，因此庫存去化相對比較樂觀，估計2018 年4 月上旬庫存將降至1736-1835 萬噸、5 月上旬降至1550-1694 萬噸。長期看，鋼鐵企業(yè)未來的銷售將向著高零售化、高直供化發(fā)展，庫存中樞走低可能是趨勢，原因一是在電商模式催化下，供應鏈環(huán)節(jié)效率正在顯著提高;二是鋼廠銷售渠道扁平化令直供比例顯著增加，包括鋼企推行EVI 等行為，令庫存降低理所當然。

　　長期看價格與庫存中樞走勢一致，去庫存第二、三周鋼價上漲概率大：我們認為長期看價格與庫存中樞走勢一致，但短期關(guān)聯(lián)度不大，并不用擔憂庫存去化對價格造成壓制。統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)觀察到：去庫存第1 周鋼價隨著庫存去化而上漲或下跌的偏好并不強;隨著庫存持續(xù)去化，鋼價在第2、3 周上漲的概率開始回升。當前美聯(lián)儲加息、部分宏觀數(shù)據(jù)及下游開工不及預期，或令鋼價上漲受阻。但我們短期對價格仍然相對看好，且認為板材走勢可能更加強勁。