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　　6月中旬至今,國(guó)際油價(jià)與國(guó)際主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回調(diào),而煤炭、鐵礦石、鋼材、焦炭與銅價(jià)則呈現(xiàn)反彈;與中國(guó)去產(chǎn)能、需求相關(guān)度高的品種表現(xiàn)出相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。由于去產(chǎn)能政策的加碼與實(shí)際進(jìn)展存在不一致的可能,因而相關(guān)品種的波動(dòng)幅度將相應(yīng)增加;我們相對(duì)看好煤價(jià)向上修復(fù)的持續(xù)性,而對(duì)鋼價(jià)反彈保持謹(jǐn)慎。對(duì)于國(guó)際油價(jià)和農(nóng)產(chǎn)品,短期利空因素仍需消化,但價(jià)格下行空間均相對(duì)有限。此外,黃金價(jià)格自7月上旬有所回落,我們認(rèn)為在全球黑天鵝事件迭出的大背景下,金價(jià)有望在1250美元上方企穩(wěn)回升。

　　能源:煤炭去產(chǎn)能發(fā)力,美國(guó)油氣鉆井活動(dòng)回暖

　　煤炭:去產(chǎn)能持續(xù)發(fā)力。6月中旬以來(lái),秦皇島動(dòng)力煤每噸上漲20元至420元。當(dāng)前煤炭去產(chǎn)能政策主導(dǎo)了短期煤價(jià),自5月份以來(lái),煤炭產(chǎn)區(qū)庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)下降;而7月初發(fā)改委給出的2016年去產(chǎn)能目標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)估,進(jìn)一步強(qiáng)化了煤炭去產(chǎn)能的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格仍有向上修復(fù)空間,預(yù)計(jì)下半年秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格有望升至450元每噸上方。原油:美國(guó)汽油庫(kù)存上升壓制油價(jià)。6月中旬以來(lái),國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)回落,BRENT與WTI油價(jià)均下跌7%。下游成品油庫(kù)存的積累與油氣鉆井平臺(tái)數(shù)量的持續(xù)回升拖累了油價(jià)。從價(jià)格來(lái)看,目前原油與汽油的比價(jià)已經(jīng)回歸正常水平,汽油庫(kù)存增長(zhǎng)對(duì)油價(jià)的拖累在價(jià)格上已經(jīng)體現(xiàn);預(yù)計(jì)原油價(jià)格將在40美元上方企穩(wěn)回升。

　　工業(yè)金屬:鋼材日均產(chǎn)量創(chuàng)新高,銅倉(cāng)單上升

　　鋼材:去產(chǎn)能過(guò)程存在反復(fù)。6月中旬至今,螺紋鋼價(jià)格反彈11%,鐵礦石價(jià)格反彈10%,焦炭?jī)r(jià)格反彈13%。黑色鏈產(chǎn)品價(jià)格此輪的反彈一方面得益于短期的限產(chǎn)政策,另一方面去產(chǎn)能政策強(qiáng)于預(yù)期。但我們認(rèn)為一方面限產(chǎn)政策具備時(shí)效性,另一方面從粗鋼實(shí)際產(chǎn)量來(lái)看,鋼鐵的去產(chǎn)能較為艱難。因而,我們認(rèn)為在鋼鐵去產(chǎn)能的初期,鋼材價(jià)格的反彈不具備持續(xù)性,未來(lái)鋼材價(jià)格將大概率呈現(xiàn)低位盤整的狀態(tài)。銅:對(duì)上升維持謹(jǐn)慎看法。6月中旬以來(lái)LME銅價(jià)上漲了約8%至4900美元每噸附近。在中國(guó)寬財(cái)政預(yù)期之下,銅在需求淡季背景下仍呈現(xiàn)價(jià)格修復(fù)。短期而言,隨著期貨注冊(cè)倉(cāng)單的上升,銅價(jià)將相應(yīng)承壓。此外,對(duì)比中國(guó)銅精礦、廢銅等的進(jìn)口量與國(guó)內(nèi)精煉銅的產(chǎn)量,未來(lái)銅礦供應(yīng)過(guò)剩的壓力將向精煉銅傳導(dǎo)。我們預(yù)計(jì)LME銅價(jià)將重回4600美元每噸下方。

　　農(nóng)產(chǎn)品:短期利空仍需要消化

　　6月中旬至今,主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)回調(diào),CBOT小麥價(jià)格下跌12%,玉米價(jià)格下跌21%,大豆價(jià)格下跌9%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的此番回調(diào)主要是由于單產(chǎn)預(yù)估沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期中的下跌,短期利空仍有待消化。長(zhǎng)期而言,供應(yīng)面對(duì)價(jià)格的利空邊際遞減,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格重心仍將大概率回升;其中大豆的庫(kù)存消費(fèi)比處于近12年的低點(diǎn),價(jià)格向上修復(fù)的動(dòng)力相對(duì)較強(qiáng)。

　　貴金屬:金價(jià)有望在1250上方企穩(wěn)

　　6月中旬以來(lái)國(guó)際金價(jià)上漲2.4%,但自7月上旬以來(lái)金價(jià)自高位回落,下跌約4%。避險(xiǎn)情緒的回落以及美國(guó)加息預(yù)期的升溫使得近期金價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。預(yù)計(jì)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體疲軟的背景下,加息預(yù)期仍將大概率呈現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)的局面;后期美元指數(shù)的走強(qiáng)將更多來(lái)自非美因素,包括歐元區(qū)銀行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)歐元的利空,英國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)英鎊的壓制;但這本身也意味著金融波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的升溫。預(yù)計(jì)金價(jià)將在1250美元/盎司上方企穩(wěn)回升。